| 【概念股解析】 歌尔声学（002241）：估值触底提供了良好的介入时机；加入强力买入 北京高华 撰写时间： 2014-04-09 建议理由 我们重申对歌尔声学的买入评级，并将其加入我们的强力买入名单。在2013-16年预期盈利年均复合增长30%的推动下，我们认为当前处于历史谷底的估值为投资者带来了良好的介入时机，而且蕴含大量的潜在上行空间。我们认为2014年歌尔声学在重要客户以及多元化蓝筹客户中的份额增长以及广泛的产品结构应支撑公司强劲增长。我们还认为歌尔声学是A股上市公司中苹果供应链的主要受益者。此外，我们认为公司将凭借其良好布局把握新一代消费电声应用诞生所带来的机遇，因为电声产品仍是智能设备的主要界面及差异化因素。 推动因素 在我们看来，公司股价回调并不合理，而且是出于市场对公司2013年业绩以及一季度增长前景（因苹果一季度销售增长乏力）的担忧。我们认为公司在2014年将面临以下三项推动因素：1)一季度盈利增长稳健：尽管我们预计一季度净利润40%的同比增幅处于公司业绩目标（30%-50%）的中点，但我们认为处于行业淡季期的这一增速水平会增强投资者对于公司基本面的信心；2)苹果新产品的受益者：从4月底起，我们预计将有更多关于苹果供应链为新一代iPhone和iPad以及可能的新应用补充库存的报道浮出水面，而且公司2014年将有37%的收入来自苹果公司；3)新的潜在市场：我们预计公司将从下半年开始通过自主生产或潜在并购的方式渗透至更多元器件市场，例如"天线 扬声器模组"解决方案、连接器、MEMS传感器等。 估值 我们维持对公司2014-16盈利预测不变，12个月目标价仍为人民币42.7元（基于1.5倍的2014年预期PEG），对应34倍的2014年预期市盈率，隐含50%的潜在上行空间。当前股价接近17倍的未来12个月市盈率这一历史谷底水平，2009/2012/2013的绝对回报分别为110%/97%/123%。 主要风险 主要技术调整、主要客户流失、劳动力成本压力。 【概念股解析】 康得新（002450）：与分众传媒重磅合作进入传媒显示巨大蓝海市场 申银万国 撰写时间： 2014-03-28 事件：公司与分众传媒签署了裸眼3D新技术在广告领域推广应用的合作框架协议，双方将整合优势资源，发挥产品技术优势，资源共享，优势互补，建立战略合作伙伴关系，共同推动中国裸眼3D新技术在广告、灯箱等视觉媒体中的应用。 与分众重磅合作进入传媒显示巨大蓝海市场。传媒显示领域由2D向裸眼3D方向迈进将是一次重大变革，分众作为中国领先的数字化媒体集团，经营的媒体网已经覆盖100余个城市、3亿都市主流消费人群；公司是国内高分子复合材料龙头企业，此次与分众合作强强联手，公司裸眼3D膜的技术优势和分众在传媒显示领域的市场优势相结合，携手推进传媒显示向3D升级，显示出公司的3D膜技术获得传媒巨头的认可，新领域开拓值得期待。 公司迎来向国际高分子复合材料领军企业迈进的又一次跃升。公司此次与分众传媒合作显示公司已借裸眼3D技术进入传媒显示领域的巨大市场，分众传媒目前拥有90万个宣传画框和20万台视频终端，其宣传画框采用裸眼3D技术后每月需更换两次，从裸眼3D膜的需求来看相当于全年2160万块画框的需求量，市场空间足够大。此次新领域的突破对公司意义重大，我们认为公司在预涂膜、TFT显示光学膜领域相继取得成功后，又将在传媒显示领域开启高速增长之路，公司过去几年的成长路径表明，公司的核心竞争力在于快速在各个重要的新材料领域实现技术突破、进口替代，进而完成市场占领，公司作为高分子复合材料平台型公司的基因正在逐渐被市场认知。 维持"买入"评级。公司作为高分子复合材料平台型公司，接连不断的产品突破为2亿平米光学膜产能的消化提供了可靠保障，由于目前还是框架协议，我们暂维持此前盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为0.72、1.14、1.50元，目前股价分别对应2013-2015年28/18/13倍PE，其中假设光学膜13-15年销量为7000、11500、16000万平米，售价分别为39、38、37元/平米，毛利率为33.5%、33.5%和32.0%。 【概念股解析】云南白药（000538）：业绩平滑保障14年稳定增长，外延扩张值得关注 华创证券 撰写时间： 2014-03-28 事项 公司2013年实现营业收入158.15亿元，比去年同期增长14.7%；实现归属于上市公司股东的净利润23.21亿元，比去年同期增长46.66%（扣非净利润18.66亿元，增长20.35%）；每股收益3.34元。符合预期。公司拟每10股送5股派现5元（含税）。 主要观点 1.下半年增速略有放缓，中药资源事业部表现突出。1）药品事业部：13年收入44亿元，同比增加15.63%（下半年同比增长7.42%），下半年减少发货导致收入放缓；2）健康事业部：13年收入20.7亿元，增长17.87%（下半年增长2.27%），主要是公司选择性放缓发货平滑业绩所致，我们预计终端实际动销增长30%以上，随着健康事业部产品从牙膏系列发展到千草堂系列、养元青洗发护发系列、采之汲面膜等，品类品规不断丰富，未来增速将保持在20%-25%；3）中药资源事业部：13年增长2.98亿元，同比增长43.07%（下半年同比增长60.40%），公司将中药资源板块作为中长期发展新的利润贡献来源，布局云南省优势植物药材资源，切入中药材源头构建全产业链，14年有望在销售模式和品类上获得突破，预计全年将保持50%以上增长；4）医药商业板块：13年收入95.7亿元，同比增加14.56%，全年增长稳定；5）海外业务部：收入0.48亿元，同比下降14%，公司日前获得了海关最高类别AA类管理资质，为在海外市场开拓和提高国际竞争力创造良好条件。 2.规模效应促进期间费用率持续下降，外延扩张稳步推进。公司依靠规模效应，期间费用率连续5年持续下降，牙膏销售渠道和团队逐渐成熟，13年销售费用同比仅增加8%；受到原材料和人工成本的上涨影响，工业销售毛利率下降2.41个百分点至59.64%，商业毛利基本稳定，三七降价有利于公司工业毛利率逐渐恢复；报告期间，公司坚持以"药"为本，剥离子公司白药置业后，继续延伸大健康产业，先后收购云南药物研究所、成立云南天正检测公司、收购清逸堂40%股份，持续并购寻求新的增长点；此外，截止14年3月，公司整体搬迁项目GMP认证工作全部完成，15个剂型全部通过新版GMP认证，公司在核心中药产品发展上继续向好，白药膏、气雾剂仍将维持15%以上增长；中药材价格（尤其是三七）逐渐回落，对公司经营构成实质利好。公司现金流充沛，外延并购上将持续获得突破。 3.投资建议：推荐（维持）。搬迁认证工作全部完成，核心中药产品维持稳定增长；健康事业部品种品类不断丰富，14年20-25%增长确定，规模效应促进公司步入良性发展阶段；中药资源板块异军突起，为实现公司全产业链整合发展潜力巨大；国企改革和外延并购预期成为新的股价催化剂。我们维持2014-2015年EPS为3.59/4.39元，预计2016年为5.32元（对应增速为8%/23%/21%）。对应的PE分别为23X/19X/15X，维持"推荐"评级。 风险提示快消品竞争加剧；新产品推广不达预期风险。（证券时报网） |
