| 立思辰:教育信息化和在线教育形成线上线下闭环 研究机构：国海证券 撰写日期：2014-03-26 公司关于教育产品的布局日臻完善,形成了线上线下的闭环,有效加速了圈地和扩张的进程。公司不但受益于政策的教育信息化建设,还有力切入了互联网教育领域。教育信息化和在线教育都处在前期爆发阶段,未来几年政策力度和投资力度都将稳步跟进。公司将充分受益教育行业的发展,依托完善的产业线布局,高增长可期。 若暂不考虑收购并表影响,我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.37 元、0.50 元和0.67 元,对应当前股价PE 分别为56.6 倍、41.9 倍和31.2 倍;若收购顺利完成,将汇金科技的业绩承诺纳入盈利预测,预计2014-2016 年摊薄后的EPS 分别为0.46 元、0.60 元和0.79 元,对应当前股价PE 分别为45.5 倍、34.9 倍和26.5 倍。给予增持评级。 中兴通讯：从困顿反转到再次腾飞 研究机构：国泰君安 撰写日期：2014-04-14 首次覆盖并给予“增持”评级,目标价20.75 元。国内4G 建设的加速推进将为中兴的业绩增长提供高确定性,而公司调整战略,发力政企网市场,有望突破运营商领域的天花板。我们预计中兴2014-2015 年EPS 分别为0.83/1.07 元,给予25 倍估值,目标价20.75 元,增持。 4G 建网高峰来临,中兴主业确定性回暖。全球范围看,4G 将替代2G、3G 成为网络投资的主要方向,而国内三大运营商已从2013 年的4G 元年过渡到2014 年的大力建设,而随着未来FDD 牌照的发放,电信、联通有望追加350-400 亿投资。我们预测2014-2015 年中兴LTE 主设备收入将分别达到100 亿、150 亿,成为拉动业绩增长的主要驱动力。 强化政企市场,打造第三增长极。中兴已将政企事业部调整为二级部门,通过多项改革,着力打造“开发、合作、共赢”的生态圈关系,并聚焦网络安全、智慧城市、无线专网和在线教育四大领域。我们测算政企网市场规模将数倍于运营商市场,中兴有望通过3-5 年将政企业务收入发展至300 亿左右,打造主设备、终端之外的第三增长极。 抢占专利制高点,构筑竞争护城河。公司已连续三年在全球专利申请数上位居前二,且LTE 基础专利领域占比达13%。我们统计了2011 年至今的重要并购案,其中单项专利平均估值约57 万美元,按中兴通讯1.6 万件已授权的全球专利估算,其估值将达91.2 亿美元,约合565亿人民币,构成公司的IPR 的估值底线。 催化剂:运营商投资加速推进;FDD 牌照发放l 风险提示:主设备招标价格下滑;终端市场竞争加剧。 启明星辰：业绩良性增长
费用控制有待改善 研究机构：联讯证券 撰写日期：2014-04-10 事件:公司发布2013年业绩报告,报告期内,实现总收入为 9.48 亿元,较上年同期增 30.31%;归属于母公司所有者的净利润为 1.22 亿元,较上年同期增 66.19%;基本每股收益为 0.59元。拟10 送4 转6 派1 元。 点评: 1、业绩符合预期,网御星云并表助业绩跨越式增长 。 网御星云整体并表助力公司安全网关产品和安全检测产品营收高速增长,带动整体收入规模增长远超行业平均水平。净利润增速显著快于收入增速主要缘于:1)增值税退税额大幅增加;2)公司各产品线毛利水平大多呈现稳中有升的态势,整体毛利率上升近3%。但公司全年费用控制逊于我们此前预期,销售费用和管理费用增长均快于收入规模增速,我们认为随着对网御研发与销售部门整合的推进,公司费用控制的成效有望自14年开始逐步显现,这也将成为公司短期业绩增长的核心驱动力之一。 2、夯实行业地位,分享网络安全国产化盛宴 。 整合网御星云后,公司顺势切入军队军工和能源、交通等细分市场,进一步巩固了在防火墙(FW)、统一威胁管理(UTM)、入侵检测与防御(IDS/IPS)、安全管理平台(SOC)市场上的龙头地位,同时在安全性审计、安全专业服务方面亦处于市场中的第一集团。 随着国家网络安全和信息化领导小组的成立,关键行业应用领域网络设施的国产替代有望提速,政府机关、军队、大型金融、能源、电信企业等仍会成为投资的重点。此外在“民生”领域,数据的集中化处理和移动互联的兴起在为应用安全和移动安全带去挑战的同时,也为行业增长打开了新的市场空间。公司将凭借完善的产品线以及持续的推陈出新在行业的成长中继续领跑。2013年公司推出的新品包括:下一代防火墙(NGFW)、下一代统一威胁管理系统(NGUTM)、天清应用交付(ADC)产品、新一代上网行为管理产品、新一代堡垒机产品等。 3、维持“增持”评级 。 我们预计公司 2014 和 2015 年每股收益分别为 0.79 和 1.16 元,对应市盈率:41 倍和 28 倍,净利润复合增长率超过 40%。公司将立足网关、检测和平台三大优势技术,着力布局APT检测、dlP、大数据安全、工控安全、移动互联网安全、云计算和虚拟化安全等新兴领域,并运用资本优势持续提升市场占有率,巩固行业领军地位。我们维持其“增持”评级不变,给予 12 个月目标价 35.6 元,对应 14 年市盈率 45 倍。 |
