| 【或受影响个股解析】 安信信托（600816）：规模扩张和业务转型并重 来 源： 国泰君安 撰写时间： 2014-01-24 我们预计公司2013-2015年EPS为0.60/0.76/0.93元。根据分部估值法，目标价为17.6元，对应2014年PE21倍，首次覆盖给予“增持”评级。 公司2013年净利润预增150%，这得益于信托手续费收入和贷款业务收入的增长，通过剥离公司积极回归主业。自2012年以来公司转让了银晨网讯等实业资产，积极回归信托和贷款业务等主业。2013年公司新成立的信托项目规模在450亿元以上，其中集合信托项目规模新增187亿元，较2012年同比增长约6倍，总体项目收益率保持约9.2%的较高水平，其中70%的资金投向收益率较高的房地产项目。我们预计2014年公司信托资产规模将增加至约1000亿元，信托业务报酬率将保持在0.90%水平，贷款规模将增长约50%至12亿元。 昆山诉讼结果无虞，信托风险控制得当。2013年底昆山项目诉讼结果实现了公司的资产保全。公司2012年风险较高的房地产项目资产占信托资产比例约17%，预计公司将加大非房产类信托项目投向以控制风险。 公司经营机制灵活，将拓展创新类信托项目。中诚信托事件表明信托行业正进入转型期，传统通道类业务规模可能下降，而主动管理类业务将成为新的发展方向。作为民营背景的金融机构，公司依靠灵活的经营机制和上海自贸区建设、江浙地区发展等有利环境，将开拓REITS和私募股权、养老公益、土地流转等创新类信托项目，实现从“通道信托”向“实业投行”的转型。 核心风险：信托兑付风险；诉讼风险；政策风险。 【或受影响个股解析】 中航投资（600705）：定增资金到位，业务布局加速 来 源： 申银万国 撰写时间： 2014-03-20 3月19日，中航投资公告非公开发行股票发行结果，定增价14.54元，定增金额50亿元，博时、工银瑞信、广发、人寿、新华、电科集团等机构参与了公司本次定增。根据公司前期公告的定增方案，募投资金将主要用于增资中航租赁（15亿）、中航证券（10亿），中航信托（5.98亿）、收购中航信托10.2%股权（6.7亿）、偿还银行借款（12,.31亿）。 政策支持和产业背景支持公司租赁业务高速发展。3月17日，银监会发布新的《金融租赁公司管理办法》，放松行业准入门槛，新增资产证券化、SPV、对外担保等业务，有利于拓宽租赁公司的资金运用和资金来源渠道，体现了银监会做大做强金融租赁公司，进一步提升服务实体产业融资需求的愿景。我们预计中航投资依托中航工业强大的产业股东背景，有望在未来进一步获得金融租赁牌照，承担起服务我国航天、军工等高端制造业发展壮大和走出去的使命。 预计定增募集资金与公司前期投入资金完成置换后，换出资金将主要用于以军工行业为主的战略性新兴产业的PE投资，分享军工行业的资产证券化红利，有助于业绩与估值的双重提升。据公司公告，去年四季度以来，公司先利用自有资金陆续完成了增资工作。此次定增50亿资金到位后，置换出的自有资金将主要用于军工制造企业的PE投资，凭借着项目资源和人才优势，预计14、15年储备项目将快速积累，预计未来2-3年的投资规模可达到50亿以上，占集团利润四成左右，从而带动业绩与估值的双重提升。 重申20元目标价，预计公司2013/14/15年的EPS分别为0.60、0.99（考虑一次性投资收益和14年定增摊薄）、1.21元，对应当前股价分别为25、15、12倍PE，参照非银金融、军工2014年平均18倍，35倍PE，估值优势明显。建议买入。 |
