| 安妮股份:无纸化彩票销售的潜力厂商 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2013-09-17 投资要点: 《彩票发行销售管理办法》肯定了无纸化彩票销售的合法性 公司已开发“中大奖”网站,迈出无纸化彩票销售第一步 公司与腾讯开展合作,有望解决无纸化彩票销售平台的流量问题 报告摘要: 今年新《彩票发行销售管理办法》肯定了无纸化彩票销售的合法性。财政部今年1月印发的《彩票发行销售管理办法》第五条明确规定彩票发行方式包括电话销售和互联网销售,从而肯定了无纸化彩票销售的合法性。2012年类似的彩票网售叫停事件今后将不再出现。 彩票销售市场规模巨大,无纸化彩票销售增速更快。2012年福彩销量达到1510.32亿元,增加232亿元,增幅18%;体彩销量1104.90亿元,增加167.05亿元,增幅为17.81%。同时2012年无纸化彩票销售达到230亿元,增幅为53%,占彩票销售总量的9%,无纸化彩票销售绝对额和份额占比均创历史新高,显现出更强劲的增长动力。 公司已开发“中大奖”网站,迈出无纸化彩票销售第一步。公司子公司联移合通取得江西福彩的销售授权,开发了电子彩票交易网站“中大奖”,为公司无纸化彩票销售积累了技术开发和网站运行的经验。 公司与腾讯开展合作,有望解决无纸化彩票销售平台的流量问题。公司自建网站的业务方式在流量获取上存在规模瓶颈和成本压力。公司与腾讯合作,将借助其平台的流量导入能力,实现用户的快速积累。 盈利预测与估值。在新版细则出台之前,彩票销售机构与代销机构的合作方式仍有不确定性,彩票发行费率的高低和分成方式将影响代销的利润率,所以暂不计入无纸化彩票销售的盈利贡献。我们谨慎看好公司与腾讯的合作前景和公司未来抢占入口的能力,预计公司13-15年EPS为0.06/0.07/0.09元,首次给予“增持”评级,目标价15元。 拓维信息年报点评:教育与游戏业务高速增长,14年1季度业绩显著拐点向上 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：万建军,张衡 日期：2014-03-28 投资要点: 业绩符合市场及我们预期,14年1季度业绩显著拐点向上。1)13年公司实现营业收入5.59亿元、营业成本2.97亿元,同比分别增长29.3%、39.9%;实现归属于上市公司股东的净利润0.40亿元,同比增长9.0%,对应全面摊薄EPS 0.14元,符合市场及我们预期(公司业绩快报预计EPS 0.14元)。其中第四季度公司实现营业收入2.12亿元、归属于上市公司股东的净利润0.11亿元,同比分别增长69.9%、11.4%。同时公司13年计划10送2转2派发现金股利0.5元(含税)。2)14年1季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1818-2091万元,同比增长100-130%。主要在于游戏及教育业务保持高速增长以及去年同期的低基数。 毛利率与费用率均有所下降。公司13年综合毛利率同比下降4.0个百分点至47.0%,主要在于教育业务毛利率略有下降。销售费用率和管理费用率稳中有降,同比分别下降4.3、2.3个百分点至9.2%、27.3%。 教育业务继续高速增长,已成公司第一大收入来源。1)13年公司教育服务业务实现营业收入1.98亿元、同比增长31.02%,已经成为公司第一大收入来源(占比35%)。毛利率略微下降2.64个百分点至58.48%,主要在于投入有所增大。2)公司已经确立了“教育信息化+互联网教育+线下创新学习中心”三个教育业务模块。已经正式开启了互联网产品、互联网营销和O2O 发展模式的探索, 推出了新版名校资源、理科实验班、密卷卡、YY 公开课等产品,未来随着这一战略的持续推进,教育业务将有望继续保持较高的增速。 手机游戏业务爆发式增长,全产业链布局正在持续推进,“代理运营+内容提供”值得持续期待。1)13年公司游戏业务流水超过2亿元,实现营业收入1.12亿元,同比增长3354.57%,呈现显著的爆发性增长的趋势。毛利率亦同比提升18.68个百分点至18.96%;2)公司已经确立了“代理运营+内容提供”的手游发展模式,代理运营了包括《植物大战僵尸2》、《愤怒的小鸟》等在内的多款海外精品游戏。同时公司在手游产业链持续布局,在香港成立子公司、参投美国游戏公司CAH 等,并参股投资包括啪啪三国等在内的游戏团队,游戏全产业链布局正在快速推进。 传统业务有所下降,毛利率有所提高。公司传统的集成软件与服务业务实现营业收入1.77亿元,同比下降8.05%,主要受行业周期的影响。 毛利率则同比提升6.49个百分点至48.62%。 期待公司游戏+教育服务战略转型持续推进,维持“增持”评级。我们维持公司14/15年全年摊薄EPS
为0.25/0.26元,当前股价分别对应同期110/105倍PE。考虑到随着公司手游及教育业务爆发式增长存在持续上调盈利预测的概率以及较低的市值水平和公司持续进行产业链布局的可能,未来市值仍有较大的提升空间,继续维持“增持”评级。 人民网:互联网彩票是重要看点类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：高辉,汤志彦,林琳 日期：2013-11-20 我们维持人民 网“增持”评级,考虑到互联网彩票业务的外延增长,提高十二个月目标价至105 元,对应2014 年70 倍PE。人民网受益于信息消费,兼具权威新闻内容、品牌价值和强劲盈利能力,旗下澳客网、古羌科技为公司在互联网上进行的全面布局。维持对公司2013-2015 年EPS1.11 元、1.49 元、2.01 元的预测。 互联网彩票行业高速增长,是最易于货币化的移动互联网应用之一:2012 年中国彩票销售约2615 亿元, 过去7 年CAGR 约23%。销售渠道(包括线上和线下)在产业链中7%‐13%的佣金;线上无纸化彩票随着移动互联网的快速发展,比例迅速提高。 推荐逻辑:1、澳客网成为公司旗下彩票频道,澳客彩票APP 也已登录Appstore。双方的合作将进一步深入,我们预计线上彩票2014 年销售有望达到40-50 亿;2、公司现金储备充足,经营现金流良好,在收购古羌科技、澳客网合作之后有望结合自身优势,继续在移动互联网方向进行外延式扩张,推动公司业绩持续高增长。 核心假设:人民网与澳客网合作深化;澳客网获得互联网彩票牌照催化剂:彩票网站500
万(WBAI)在纽交所即将挂牌上市有望加深市场对此行业的理解;国家正规化互联网彩票行业,采取牌照准入制度核心风险:A
股互联网行业估值下行的风险;经济下行导致大客户网络广告投放减少 |
