| 【概念股解析】 环旭电子（601231）：公司年报点评：逐步走出业绩低谷 来 源： 长城证券 撰写时间： 2014-03-27 投资建议 公司2013年实现营业收入1,427,235万元，同比增长7.03%。归属于上市公司股东的净利润56,421万元，同比下降12.84%。公司具备核心竞争力，未来将加强产业链整合。我们预计公司2014-2015年净利润为8.52亿、11.10亿，EPS为0.84元、1.10元，目前股价对应PE为24.5倍、18.8倍。 投资要点 收入增长，净利润下降：公司2013年实现营业收入1,427,235万元，同比增长7.03%。归属于上市公司股东的净利润56,421万元，同比下降12.84%。获利能力下降主要因产品持续面临降价压力及新产品材料成本比重升高的影响而增加，造成了利润下降。此外在2013年度发生下列事件对获利也产生不利的影响：1、通讯类产品在新产品微小化及制程能力提升的过程中曾发生良品率较低的情形使报废损失增加，影响获利金额约2,730万元。2、汽车电子类产品因配合客户产品召回维修预提产品成本约1,000万元。3、工业类产品因供货商泰晶科技（苏州）有限公司财务危机事件发生计提资产减值损失及费用共计约1,500万元。 通讯类产品稳定增长：通讯类产品、消费电子类产品、电脑类产品、工业类产品以及汽车电子类产品营业收入呈现增长趋势。存储类产品因企业级磁盘阵列客户需求减缓，在其他产品增长不如预期情况下使2013年的营业收入较2012年下滑。电脑类产品的增长主要受惠于平板电脑订单的稳定增长及新机种2013年有较大量出货所致，带动了公司2013年电脑类产品营业收入的增长。汽车电子类产品受惠于客户订单增加，表现在公司营业收入也呈现上扬的趋势。 公司具备核心竞争力：公司作为电子产品领域大型设计制造服务商，具有核心竞争力：1、前瞻性战略优势--掌握市场需求变化及科技产业发展的主流趋势；2、整合优势--精中选优，高效整合；3、研发优势--研发与主流技术同步，与市场需求、客户需求同步；4、客户优势--与国际大型品牌商建立了稳固的供应链合作伙伴关系；5、管理优势--经验丰富的专业管理团队和高效的供应链管理能力。 未来加强产业链整合能力：公司作为全球电子设计、制造及服务的DMS领导厂商，公司凭借着多年来与全球主要领导品牌厂商的长期的合作关系，在细分领域中保持了领先的地位。同时，保持既有的精中选优的策略，根据市场动态、客户需求以及电子科技的主流技术，结合公司多年累积的核心优势，锁定高成长性且具有一定市场规模的电子信息产业。同时，公司也将寻求外部的成长契机，加强在产业、供应链、客户、技术，提升自身在电子信息产业当中的竞争力。 风险提示：电子行业波动性风险，原材料价格波动风险。 【概念股解析】 平潭自贸区相关公司--中福实业 公司作为A股唯一一家在平潭注册的上市公司，将多方位参与平潭的基础设施建设，为平潭自贸区概念的直接受益标的。 公司的主营业务：造林营林、林地开发与森林资源综合利用、林木产品加工与销售；工程施工总承包；房地产开发；房屋租赁；进出口贸易；投资控股及管理； 资产管理；企业兼并及经营，设备租赁，建筑材料，室内装饰；综合技术服务，技术信息咨询。 2013年至2020年，平潭综合试验区进入全面开发阶段。中福实业目前在平潭综合试验区内的项目包括90万方混凝土工程、30万平米建材城项目、市政园林绿化建设、总部基地建设等多个建设项目，公司将充分受益于平潭综合试验区的全面开发。 中福实业（000592）：控股股东不减持承诺，彰显未来信心 来 源： 国泰君安 撰写时间： 2014-04-02 公司公告大股东承诺未来12个月不减持，彰显对平潭及公司发展充足信心，维持2014-15年EPS0.15/0.45元，维持增持及12元目标价。 控股股东承诺未来12个月不减持公司股份，彰显对平潭及公司未来发展的充足信心。控股股东山田林业目前持股约35.88%，其不减持承诺自2014年4月3日起至2015年4月2日止。 平潭政策落地速度快于预期，短期有望逐步兑现。1）3月5日，平潭港口岸获批对外开放；3月27日鼓励类企业15%企业所得税优惠政策落地；2）政策红利不断兑现，验证了我们对政策的前瞻性预期，有利于平潭吸引和培育高端产业，推动两岸共同家园建设，随着封关进度推进，我们预期会有更多优惠政策将于近期落地。 公司有望长期受益平潭开发建设。1）我们认为，平潭岛地理位臵和政策优惠力度决定了其政治定位要明显高于自贸区，平潭岛经历3年开发，基础设施建设如火如荼，环岛路，地下管网，海峡一桥等已落成，未来规划修建高铁、海底隧道等联通机场和福州市区，通勤条件大为改善加速企业进驻，对台开放口岸雏形已然显现；2）公司作为平潭岛注册唯一A股上市公司，得天时、据地利，受益路径猜想：1）若自由港获批，岛内土地升值空间巨大，公司项目将直接受益；2）可能获取更多BT项目。 预计2014-15年EPS0.15/0.45元；公司更名、股权治理结构的改善将使大股东与资本市场的利益诉求趋于一致，维持增持及12元目标价。 风险提示：政策风险、项目拓展风险、销售不达预期风险 【概念股解析】 厦门国贸（600755）：当国贸遇到自贸 来 源： 长城证券 撰写时间： 2013-11-26 投资建议 预计公司13年~15年EPS分别为0.52元、0.64元和0.76元，目前股价分别对应10.6X、8.5X和7.2XPE，估值低廉。公司地产业务价值52亿，商贸业务估值21亿，合理市值约73亿，目前股价对应的安全边际充足。目前厦门持续推进自贸区建设，公司参股经国资整合后的厦门集装箱码头集团有限公司近10%的股权，是自贸区最大的实际收益者之一。安全边际+催化剂降临，我们维持公司“推荐”的投资评级。 安全边际充足，估值低廉：从安全边际的角度看，公司的地产业务不断发力，12年、13年连续两年地产销售将超过65亿元，即使将其单纯视为一个地产公司，按目前主流地产公司0.8倍的市销率估算，地产对应的市值就可达52亿，并且销售未来具有持续性。此外，商贸零售业务年主营利润12亿，我们预计13年净利润3亿元左右，按目前商贸公司7倍的市盈率，此项业务对应的市值约21亿。按此合计，仅此两项业务公司合理估值就在73亿左右，而目前市值73亿；当前股价对应的13年、14年市盈率也仅有10.6X和8.5X，安全边际充足。 厦门自贸区建设进入实质阶段：日前，福建省委、省政府要求，厦门经济特区要努力在探索自贸区建设上取得新突破，加快构建与国际规则接轨的开放型经济体系，积极提升经济国际化水平。同时，统筹考虑申报设立厦门自贸区，力争在国家扩大试点时列入试点范围。 自贸概念关联密切，最大的实际收益者之一：13年2月，厦门市合并了涵盖港务控股、象屿股份、厦门国贸持有的东渡港区、海沧港区、嵩屿港区码头公司的股权和资产。其中，厦门港务控股子公司港务物流、控股股东国际港务以及新世界港口、厦门国贸、厦门国贸子公司宝达投资、象屿股份子公司象屿物流作为股东，拟将分别持有的4家公司--海天码头、国贸码头、海沧港务、象屿新创建码头新设合并成立一家合资公司。新设公司暂定名为厦门集装箱码头集团有限公司，合资公司成立时，上述四家将被合并注销。合资公司注册资本预计为24.37亿元，其中，港务物流持股0.55%，国际港务持股52.90%，港务集团持股14.79%，象屿物流持股8.53%，厦门国贸持股7.82%，宝达投资持股1.61%，新世界港口持有剩余部分股权。公司是自贸区建设最大的实际收益者之一。 厦门国企整合大戏：2011年以来，厦门市国资委推动了金圆集团、信息集团和轨道集团的整合、成立。此次港口整合涉及了3家A股上市公司、2家港股公司的25个码头泊位，以及上百亿资产，是厦门最大规模的国企资产整合行动。 安全边际+催化剂：我们在今年6月首次向市场推荐了厦门国贸(具体请参阅《地产高增长，价值待重估--厦门国贸(600755)调研报告》，2013年6月27日)，逻辑是公司的变化被市场所忽视，安全边际充足，价值被严重低估。截止目前，股价已上涨约50%，远远跑赢指数，也验证了我们当初的逻辑。我们认为当前股价仍具备一定的安全边际，厦门自贸区建设的持续推进也将成为股价进一步上涨的催化剂。 风险提示：销售和结算不达预期；系统性风险。 |
