| 【概念股解析】 海鸥卫浴（002084）：2013年报点评：双主业共同发展 来 源： 中信建投 撰写时间： 2014-03-28 事件 公司公布年报，实现营业收入16.76亿元，同比增长1.47%，实现营业利润4686万元，同比增长80.40%，实现归属于母公司股东的净利润4035万元，同比增长14.11%。基本每股收益0.1元。每10股派发现金红利0.5元（含税）。 简评 营业利润增速高，毛利小幅回升 公司实现实现营业收入16.76亿元，同比增长1.47%，实现营业利润4686万元，同比增长80.40%。毛利率22.9%，同比增加0.7个百分点。期间费用率19.43%，同比降低0.03个百分点。公司毛利率提升的主要原因是一方面公司不断优化产品结构，提高无铅产品比例，另一方面降本增效，提升良品率。公司营业利润的高增速一方面来自于毛利率提升，一方面来自于投资收益的增加。投资收益增加主要是本年期货交割收益增加所致。 卫浴下游需求复苏、产品结构升级 公司是世界最具竞争力的高档卫浴产品专业制造服务（K＆BMS）供应商。全球多家顶级卫浴品牌的供应商，前五大客户占总收入比例55.6%。公司出口占总收入的80%以上。目前美国房地产市场复苏良好、欧洲逐步走出衰退，美加欧中的无铅法案不断落实，无铅产品比例不断提高，都有利于公司下游需求增长和产品结构升级，公司将不断提升整体设计配套服务能力增加产品附加值。 双主业共同发展，完成转型升级 公司在不断发展原主业的同时，大力开拓第二主业“节能产品”领域。以“爱迪生”品牌大力发展集中供暖、分户计量、计费的“供暖云计费系统”（通断时间面积法）和太阳能增压宝家族系列产品。太阳能热水器有三大难题：热水器流量小、忽冷忽热和逆流。公司自主创新可变射流增压技术一次性解决三大问题，在零耗电的情况下即可轻松增压，加大出水流量。在第十五届中国国际高交会上荣获全国“优秀产品奖”。目前我国每年销售太阳能热水器2000万台左右，存量用户1-1.5亿个。市场空间巨大。 投资评级和盈利预测 14年被公司定位为“转型升级验收年”，公司原主营业务下游需求好转，第二主业有望突破。预计14-15年营业收入分别为17.95亿元和20.72亿元，对应EPS0.15和0.20。维持“增持”评级。 【概念股解析】 汉钟精机（002158）：冷链景气+产品创新，公司业绩有望继续快速成长 来 源： 华泰证券 撰写时间： 2014-03-31 公司发布2013年年报，与我们的预测一致。2013年营业总收入8.49亿元，同比增长21.3%；实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长39.9%；每股收益0.62元。分配预案：每10股派3.5元，每10股转增1股。 毛利率创新高，费用率持平，盈利能力持续改善，ROE回升至17.2%。2013年公司综合毛利率36.12%，创历史新高。毛利率大幅提升主要有两方面原因：1）公司持续进行产品创新，冷冻冷藏压缩机中的低温系列、中央空调压缩机中的大功率产品等高毛利产品的占比持续提升；2）主要原材料价格下降以及成本控制得当，营业成本增幅小于收入增幅。2013年公司期间费用率14.87%，基本持平。 市场份额快速提升，中央空调压缩机市场占有率扩大，增速大幅超越行业。2013年水冷螺杆中央空调销售规模同比增长4.6%，汉钟冷媒压缩机实现收入5.48亿元，同比增长23.7%，显著高于行业增速。超越行业的主要原因：公司不断进行产品创新，抓住机遇抢占竞争对手市场份额，中央空调销量增速加快。 冷链物流行业景气上升，冷冻冷藏压缩机销量同比增长较大。为了加快农产品冷链物流发展，2013年开始农业部针对产地端库实行农业补贴，同时农产品电商兴起，对农产品品质要求提升，促发产地冷库投资热情，小型冷冻冷藏压缩机需求旺盛。公司开启式压缩机和双段低温系统压缩机已逐步开始量产，冷冻冷藏系列压缩机机型已较完整，可全面覆盖行业需求。公司将深耕与细作，力求让其成为公司新的增长点。 新产品性价比优势明显，空压机销量增速超预期。2013年，公司适时推出了7~8公斤小型化新产品，产品性价比优势明显，抢占市场份额，销售状况超出预期。2013年空压机业务实现收入2.38亿元，同比增长24.6%，远好于空压机行业水平。 汉声铸件开始为众多国际知名厂家配套，2014年有望开始扭亏。2013年浙江汉声加大产品研发力度，积极开拓销售渠道，目前产品不仅实现自给自足，而且已经成为众多国际知名厂家的配套商。产品领域逐渐扩大，2013年实现收入7364万元，同比增长83%，虽然全年亏损308万，但第3季度已经开始实现盈利。上海柯茂在经过调整股权结构，重新布局市场，规划内部管理后，2013年实现收入1981万，并开始实现盈利。 【概念股解析】 斯米克（002162）：转型进行时，健康板符合当前国情 来 源： 湘财证券 撰写时间： 2014-04-04 2日我们参加了斯米克联合调研，与公司高层领导进行了交流 我们近日参加了斯米克的联合调研，与公司领导进行了交流，主要关心问题集中在新项目进展情况和经营情况，并对明年公司经营、发展进行了交流。 公司未来3年看点：（1）健康板或成转型新增长点；（2）主业瓷砖经过搬迁和产品更新换代，今年将是新起点，成本预计有下降空间；（3）公司将尝试进入养老产业。 健康板是公司自主开发2年之久，完全自主配方自主工艺生产的新型建材，不同于普通石膏类板材，斯米克健康板有两个最大特点：释放负离子，防火级别A1。释放负离子最大效果是有净化空气悬浮物提高空气质量之功效，目前产品已经获得国家认证，具有释放负离子且无放射性。在当前国内各大城市雾霾泛滥现状下，该产品是符合国内最急迫需求的新型建材，并且是代表公司转型方向之一。公司共投资1.2亿元，两条线预计于2014年四季度投产。 公司主业瓷砖事业部经过这两年的搬迁和产品推陈出新，去年新产品占比已经接近30%，今年亦有新产品推出，一旦今年产能利用率提升成本将会进一步降低。并且公司在经销模式上会深入推进，经销商数目今年预计有望增加100家以上达到400家左右。 养老产业在国内是一个朝阳产业，公司绝对优势是上海厂房搬迁后遗留下来的600亩优质地块，未来2-3年以后将是一个很好的看点，我们将持续关注公司养老行业进展。 估值和投资建议。 2014-2015年EPS分别为0.07、0.13元，PE为95、51倍，今年增长主要将会依靠新产品和成本下降，健康板可能是最有可能超预期放量的增长点，我们将持续关注。 风险提示。 健康板项目投产进度低于预期，房地产市场大幅下滑，新产品打开市场进度度慢于预期。 |
