| 【概念股解析】 杉杉股份：产业链完整的锂电池行业明星 研究机构：世纪证券撰写日期：2014.2.26 公司业务主要分服装、锂电、投资三大块。2013年上半年，服装收入和毛利分别为7.7亿元、1.9亿元，毛利率25%左右；锂电材 料收入和毛利分别为9.7亿元，1.8亿元，毛利率19%左右；投资收益1亿元，主要为宁波银行分红和稠州银行长期股权收益以及处理湖南海纳股权转让。 公司三大板块中锂电业务是最大看点。服装业务，毛利率较为稳定，约25%左右，未来加快渠道整合，稳定增长；投资业务，为公司提供稳定现金流；新能源汽车启动在即，将引发锂电需求放量。 据真锂研究数据，未来电动自行车铅酸电池的替换、电动汽车的启动以及工业储能市场将在未来几年为锂电池带来巨大的市场空间，需求年增速达100%。 公司是锂电产业链最为完整的上市公司。公司1999年涉足锂电池行业，产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液，产销量均排名国内前三，并向上延伸到上游矿产资源，向下延伸到电动车动力电池生产。一旦锂电池市场启动，龙头公司将最为受益。 利润增长点在于锂电池需求快速增长预期下的产能扩张。正极材料目前产能5300吨/年，未来9000吨产能提升项目正在稳步推进中公司电解液目前产能为3600吨，河北廊坊年产4000吨电解液新建项目正在进行中；负极材料目前产能7500吨/年，未来郴州杉杉6000吨，以及上海闵行临港年产20000吨负极材料和年产1000吨电池合金材料，将成为全球规模最大的负极材料基地。 盈利与估值。我们认为随着锂电成本下降，小型锂电取代铅酸电池，以及电动汽车对锂动力电池的拉动，近几年都是可预期的，必然会引发锂电池巨大的需求空间，杉杉股份作为锂电池完整产业链的龙头必将受益巨大。首次评级“买入”。 【概念股解析】 欣旺达：自动化水平提升盈利能力 研究机构：浙商证券撰写日期：2014.1.27 优质终端客户产品成长空间可观 2014年公司优质终端客户如联想、小米、华为等智能终端出货量依然会维持高速，公司作为电池主力供应商，跟随下游客户成长的成长，此外，公司在华为等客户的市场份额还有很大的提升空间。我们认为，在手机以及平板电脑电池领域，公司依然能够成长，产业规模不断扩大。 自动化程度提升公司盈利能力 公司此前自动化程度不高影响了公司盈利能力，规模效应体现不明显，成为公司高速成长的瓶颈，我们预计此情况2014年开始会逐步改观。公司部分高端新产品已经实现完全自动化，意味着公司具备了建设自动化生产线能力，未来一段时间公司将持续进行自动化改造，不仅盈利能力提高，而且解决制约公司规模成长的用工不足问题。我们认为，公司自动化水平的提升将大幅改观盈利能力，盈利成长的幅度将会超越规模成长的速度。 储能电池受益于分布式发电推广 公司通过整合光伏发电技术、电力电子变流储能技术到锂电池系统中，推出具备成本效益的分布式光伏锂电池储能系统。项目主要产品包括功率段覆盖1KW-500KW的储能系统，满足家庭、医院、农场、军队等不同用户的储能需求，随着国家大力发展清洁能源，储能电池市场空间巨大。 盈利预测及估值 预计公司2013、2014、2015年营业收入分别为21.04、29.27、39.07亿元，同比增速分别为49.09%、39.09%、33.47%，归属于母公司所有者净利润分别为86、180、266百万元，同比增速分别为21%、108%、47.36%，EPS为0.35、0.74、1.09元，PE67、32、22倍，我们认为，公司新客户开拓渐入佳境，同时公司自动化水平不断提升，公司业绩进入成长期，业绩弹性大，同时储能电池产业化预期提升公司长期估值水平，维持“买入”的建议。 |
