| 北新路桥:进军铁路运营,分享丰厚收益 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：周蓉姿 日期：2013-03-15 禹亳铁路作为中原经济区出海通道的重要地位已获得国家规划认可。项目建成后,与我国既有南北干线铁路贯通接轨,成为晋南、河南、皖北和苏北至沪、宁、杭的一条重要客货运干线通道。不仅有利于中原地区、皖北地区煤炭和农产品等资源有序输出,也有利于东部地区产品进入广阔的中部市场,对于加速中部地区与长三角的融合,优化资源配置,拉动豫西、豫中、皖北和苏中地区经济发展具有重要意义。目前,禹亳铁路已被列为河南省“十二五”期间的重点工程项目,并被纳入国家中原经济区战略发展规划。 禹亳铁路总概算158.5亿,共分三期建设。一期工程,郏县至许昌段,投资21亿元,现完成14.6亿元,预计2013年3季度全线通车;二期工程,许昌至亳州段224公里,总投资62.5亿元,各项审批核准工作基本完成,计划2013年初、年底分别开工建设许昌绕城至鄢陵段、鄢陵至亳州段;三期工程,安徽境内亳州至蚌埠段220公里,投资估算75亿元,正在进行前期工作。 禹亳铁路运营前景乐观,收入丰厚。河南省发改委将禹亳铁路的运费核定为0.35元/吨公里,该线路的初始规划运量为1200万吨/年。我们预计,建成后实际运量可能达到2000万吨/年,两种运量假设条件下公司可分别获得权益收入4.28亿元或7.14亿元,盈利丰厚,且存在所持铁路产权增值的预期。 盈利预测及评级。我们认为公司作为股东方,承接禹亳铁路二期、三期工程订单是大概率事件,暂时维持2012-2014年EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元的盈利预测,建议积极关注公司的新型城镇化主题性投资机会以及后续新签订单情况。 新疆天业:主营业务面临不同机遇,未来业绩增长有限 类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：赵雷 日期：2012-04-16 报告期内,公司实现营业收入36.2亿元,较上年同期上升5.33%;实现利润总额1.36亿元,较上年同期下降11.01%;实现净利润9586万元,较上年同期下降13.97%;每股收益0.22元。利润分配方案为每10股派发现金股利0.5元。 报告期内毛利率略有下降;资产减值损失减少3200多万,主要系上年计提固定资产和长期投资减值损失所致;期间费率上升约1.2个百分点;公允价值变动收益增加200%,主要由PVC 期货完成交割,结转公允价值变动损益所致;投资净收益有所下降。以上各项导致经营利润同比减少约13%。 2011年生产PVC树脂、离子膜烧碱和塑料制品分别较上年减少8.06%、11.37%和增长41.01%。塑料制品中PVC管生产4.06万吨、滴灌带3.14万吨分别增长24.32%和89.16%,节水灌溉产品收入增幅、以及毛利率增长均强于其他各类产品。 公司两个最大收入来源产品化工制品和塑料制品将面临不同性质的机会:前者伴随着中国聚氯乙烯产能基数的不断扩大,行业盈利能力将出现下降,行业扩能步伐放缓,将朝大型化、环保化、出口型方向发展,公司所面临的主要是结构性调整的机遇;后者伴随着国家水利投资的增加,尤其是对节水方面的偏重,滴管行业将迎来持续快速的增长,公司所面临的是行业性的“普涨”机遇。公司已经在新疆以外其他节水灌溉区域市场有所开拓,如辽宁省将在未来4年当中建设完毕1000万亩滴灌节水农业项目,公司为承建人,2012年将完成200万亩,与广西也就水灌溉战略规划签订了初步意向。我们认为节水产品将成为公司未来的重要持续赢利点。 目前公司与母公司天业集团在一些产品方面存在同业竞争现象,公司承诺将与天业集团保持积极沟通,待条件成熟时,彻底理顺并妥善处理同业竞争问题。我们认为未来几年资产注入的预期将有所增强。 考虑节水业务在公司总体业务中占比较为有限,以及公司2012年营收目标与2011年持平,我们给予公司摊薄后2012年EPS 0.24元,2013年EPS 0.28元,市盈率分别为40倍和34倍,我们给予公司“中性”的投资评级。 风险提示:1水利投资建设增速慢于预期,2烧碱产品价格下滑 国统股份:产品结构变化和非经常性损益扭转业绩类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：徐永超,贺众营 日期：2013-08-16 事件: 公司发布2013年中报,1-6月份实现营业收入、净利润分别为1.51亿元、522万元,同比增长-2.74%、149.2%(扭亏为盈);实现每股收益0.04元。预计1-9月份净利润增速380%-430%。 点评: 收入结构区域性明显。分区域看,西南片区实现收入1.07亿元,贡献当期收入的71.55%,同比增速达到2084.4%,其他各区域同比大幅下降,主因在于宏观经济不景气,投资拉动效应不明显。 产品结构变化、非经常性损益使得公司扭亏为盈。上半年毛利率39.52%,较去年同期上升13.17个百分点,主要是今年上半年销售大口径管材占比较大,提升了毛利率。同时收购天津新天洋增加了营业外收入714万元,较去年同期增长62倍。期间费用率增长4.43个百分点,主要是管理费用率增加了4.71%。 在手订单依然充裕,保障业绩增长。上半年新签订单4.23亿元,目前在手订单15亿元左右。随着南水北调支线逐步招标、各省市引水工程的推进、城市内涝陆续开始治理,公司订单有望保持增长,为业绩提供保障。 城市内涝倒逼政府加大治理力度。连续四年的夏季城市内涝,给经济建设和人们生活造成极大的不便,倒逼政府加大治理力度,北京等城市已有相应的规划迹象。4月1日,国务院发布《关于做好城市排水防涝设施建设工作的通知》,要求明年底前将编制完成城市排水防涝设施建设规划,并力争用5年时间完成排水管网的雨污分流改造,用10年左右的时间建成较为完善的城市排水防涝工程体系。同时,6、7月份李总理三次强调要治理城市输水管网建设落后的局面,行业发展将迎来机遇性时刻。 盈利预测及评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.37元、0.52元、0.67元,对应动态PE32.19倍、22.90倍、17.78倍,考虑到公司在手订单充裕,保障业绩增长,给予“增持”评级。 风险提示:南水北调河北段进度放缓;十二五期间水利投资未达预期。 新疆众和:开工率低下,盈利难好转类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：闵丹,王凤华 日期：2014-03-31 投资要点: 净利润同比下降43.56% 订单不足,开工率下降,盈利难好转 行业景气度低迷,产能扩张放缓 报告摘要: 净利润同比下降43.56%。报告期内公司实现营业收入372165.96万元,同比增长65.42%;实现营业利润3534.90万元,同比下降63.87%;实现归属于母公司所有者的净利润8704.31万元,同比下降43.56%,对应EPS0.14元,扣非后EPS仅为0.06元。四季度单季度数据依然未见明显好转迹象。 订单不足,开工率下降,盈利难好转。报告期内公司电极箔、电子铝箔、一次高纯铝项目部分生产线陆续投产,产能增加,合金产品和电力销售增加导致收入增长,但由于需求不足,电子铝箔和电极箔产能开工率依旧接近7成左右,未出现明显改善;同时产品价格持续低迷,公司新增生产线因设备磨合等问题,产品成品率下降,成本上升,导致公司盈利能力继续下滑,综合毛利率较去年同期下降了4.46个百分点为13.64%,其中电子新材料产品整体毛利率下降5.54个百分点。 行业景气度低迷,产能扩张放缓。铝电解电容器用铝箔材料行业竞争激烈,产品价格处于下降趋势,行业的优胜劣汰不可避免;铝价受产能过剩的影响,目前处于下降通道,对公司高纯铝产品、合金产品、铝制品等产品的盈利能力影响较大,因此2014年仍然不很乐观。公司目前高纯铝、电子铝箔和电极箔产能将分别达到18万吨、4.7万吨和2100万平米,产能扩张将适度放缓,重点放在调整产品结构方面。 预计公司2014年EPS0.18元,下调至“中性”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.18元、0.24元和0.27元,对应市盈率分别为30倍、22倍和20倍,下调至“中性”评级。 |
