| 西部建设:Q4量价齐升,业绩增速明显回升 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2014-02-18 事件描述 公司发布2013年业绩快报:归属净利润约4亿,同增26%,折EPS0.79元。 事件评论 盈利能力维稳,收入增速进一步提升。公司2013年实现营业收入86.14亿,同增26%,营业利润率为5.64%,较上年同期略有下滑,最终实现归属净利润约4.07亿,同增26%。分季度来看,公司4季度单季实现营业收入26.87元,同增约36.79%,较Q3明显回升,营业利润率也从上年同期的6.89%提升至7.47%,最终实现归属净利润1.56亿,同增45%。 公司是最有希望破解做不大“魔咒”的企业。结合国内目前格局和国外混凝土产业发展,未来混凝土企业的做大做强将向两类企业集中:向上游延伸的建筑施工企业和向下游延伸的水泥企业,其中前者在需求端更具优势,而西部建设更是这类企业的佼佼者,在重组后不仅能得到集团资源在资金和项目上的支持,自身近20年的经验积累更使其具备率先发展精细化管理的先发优势,由此我们认为西部建设将是最有望破解魔咒的混凝土企业。 中西部的结构性增长为公司扩展奠定基础。尽管投资增速下滑,但在政策倾斜下,中西部仍有结构性增长空间,同时中西部的商混率水平还较低,仅在20-30%左右,未来随着城镇化的进行,有望持续提升。受益于此,我们判断中西部混凝土在未来仍将保持20%以上的复合增长,为作为中西部龙头的公司的进一步扩张铺下温床。 盈亏平衡点低带来盈利提升空间,规模扩张下公司有望量价齐升。我们判断在大股东支持下,随着公司规模扩张的持续进行,盈利能力有望得到提升,从而迎来量价齐升的局面。预计2013-15年EPS分别为0.79、1.05和1.42元(考虑摊薄),对应PE为15、11和8倍,维持推荐。 天山纺织:黄土坡矿区I段采矿能力及铜锌精粉部分指标达 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2012-12-03 1.事件 2012年11月24日天山纺织发布重大资产重组事项进展公告。天山纺织2011年10月17日收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》,之后多次向证监会延期递交反馈意见的申请,公司于11月22日再度向证监会递交了延期报送反馈意见回复材料的申请,公告同时披露黄土坡矿区I段建设和生产取得一定进展。 2.我们的分析与判断 截止目前,黄土坡矿区I段建设和生产进展低于2011年6月公告的《发行股份购买资产暨关联交易报告书》(草案)中的计划。 (1)截止目前,矿山经营的环保验收批复、排污许可证已经取得,安全许可证尚在办理中。 (2)黄土坡矿区I段铜锌矿建设情况显示,10月11日到11月20日,矿山持续采出原矿试生产,采矿能力已经接近初步设计设定水平。 (3)铜精粉和锌精粉试生产工作显示,铜精粉平均铜品位和回收率基本达到了初步设计要求的水平;锌精粉的平均锌品味已经基本达到要求,但是回收率尚未达到初步设计要求。 预计2012年矿山盈利情况难以达到2011年公告的计划。2011年公司公告预测西拓矿业2012-2014年盈利分别为5110、8472、8472万元。根据近期的公告,到12年10月10日,选矿厂累计产出可用于对外销售的铜精粉和锌精粉分别为2000/1700吨。 风险提示:矿山的复杂性使得未来的计划可能根据实际情况而变化;重大资产重组需要满足多项条件,是否能够何时能够取得有关部门的批准、核准尚存在不确定性。 3.投资建议 天山纺织主业作为服装企业缺乏品牌运作意识和销售渠道资源,设备老化,同时国内外市场需求萎缩,近年来经营利润下滑较快。矿产如能够成功注入,公司主营将会发生变更,更具投资价值。但从目前来看,该事项复杂、持续时间长,具有不确定性,风险偏好较高的投资者基于重组预期可以适当配置。假设2013年矿山能够完全达产,收购顺利完成,我们预测2012-2014年收入为2.56/3.32/3.99亿元,同比分别增-15%/30%/20%,净利润-0.14/0.33/0.41亿元,EPS为-0.04/0.07/0.09元,当前股价对应PE为-208、118、96,我们给予“中性”评级。 天山股份:疆内供需触底,等待反转时机类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2014-03-14 报告要点 事件描述 公司公布 2013年年报,主要指标:全年营收79.11亿元,同比增长2.8%,营业利润1.07亿元,同比下降29%,归属净利润2.8亿元,折EPS0.32元。 事件评论 区域过剩压力大,公司全年产量增长缓慢源于保价控量。公司2013年水泥(熟料)产销量分别为2341万吨、2237万吨,同比增长3.17%和1.62%。商混产销量为474万吨、同比增加38.6%。产销的缓慢增长主要是由于公司为了应对疆内产能过剩压力采取保价控量措施。 新疆价格继续回落,盈利改善源于煤价下跌。新增产能持续投放下,13年新疆水泥价格低位下行,全年销售均价同比下降约100元/吨。综合来看(水泥熟料),公司13年吨收入下降13元,而煤价的大幅下跌导致吨成本下降17元;二者均衡之下,13年吨毛利增加4.4元。混凝土方面,单方收入下降9元,单方成本下降5元,单方毛利下降3.7元。 华东需求旺盛,江苏公司改善显著。华东地区13年需求相对旺盛,水泥价格下半年也开始呈现持续向上趋势。子公司江苏天山水泥集团、江苏宜兴水泥实现净利润1.11亿元,0.52亿元,同比增速分别为140%和276%。 而新疆地区受制于需求的低迷均出现下滑,子公司阿克苏天山多浪水泥、屯河水泥净利润分别下降76%、63%。整体来看,新疆地区营业利润下降4%,而江苏地区增加100%。 疆内供需触底,反转需待在建产能进一步消化;华东高位维稳。截至2013年末,新疆熟料产能达6851万吨,当年新增熟料产能914万吨,产能冲击约15%。目前在建仍有1742万吨,拟建1300万吨,考虑到目前疆内水泥盈利能力较差,建设进度或继续放缓,但新增压力仍不容忽视。需求面上,受资金面影响,2013年疆内水泥产量增速约为20%,较12年28%出现明显下滑,受整体经济转型制约,我们预计2014年疆内需求增速仍在20%左右。据此判断,14年疆内供需总体平衡,全面反转仍需等待。 我们判断明年或是疆内反转时点,预计14、15年EPS
分别为0.41和0.72元,对应PE 为13和8倍,目前PB 仅0.7倍,估值处于底部,关注供给投放,配置时点或临近。 |
