| 【概念股解析】 上海机场（600009）：业绩符合预期，有望分享政策红利 来 源： 安信证券 撰写时间： 2014-03-31 净利涧同比增长18.5%，现金分红有所下降：2013年公司实现营业收入51.2亿元，同比增长10.5%；营业成本29.2亿元，同比下降0.2%，毛利率提升6个百分点至43.9%；营业利润为25.1亿元，同比增长22.1%；归属母公司所有者净利润为18.7亿元，同比增长18.5%；实现摊薄每股收益为0.97元，业绩基本符合预期。分配预案为：每股现金分红0.3元（含税），分配比例为30.9%，近三年现金分红总额及占比呈现下降态势。分季度看，前三季度净利润增速较高且成加速状态，四季度净利润增幅明显下降。 内行外线提价、非航业务收入增长是公司收入增长主要动力：2013年公司飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比增长2.6%、5.2%、-0.3%，飞机起降架次和旅客吞吐量增速均有所回落，货邮吞吐量降幅明显收窄。总体来看收入增速明显高于业务量增速，主要是内航外线提价带来的增量。其中实现航空及相关收入28.3亿元，同比增长18.4%，明显高于业务量增速；增速最高的是场地及设备租赁收入4.4亿元，同比增长23.3%；商业餐饮租赁收入15.7亿元，同比增长10.6%。 地服公司合资后降低了人工，摊销成本：公司成本中仅有人工成本明显下降，2013年公司人工成本为11.2亿元，同比下降9.6%，主要是地服公司合资后公司人工成本明显下降。摊销成本为9.3亿元，同比增长1.8%。运行成本、燃料动力消耗同比增长均超过10%。 投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价15.9元。预计公司2014年-2016年的EPS分别为1.07元、1.20元、1.39元，当前股价对应2014年动态市盈率为12.1倍，2014年航空性业务收入增速较2013年下降，非航业务收入增速将显著高于航空性收入，未来有望受益上海自贸区建设和国企改革。下调至增持-A的投资评级，6个月目标价为15.9元，相当于2014年15倍的动态市盈率。 风险提示：非航业务收入增速低于预期。 【概念股解析】 宁沪高速（600377）：业绩符合预期，现金分红增长 来 源： 安信证券 撰写时间： 2014-03-24 净利润同比增长16%，股息收益率超7%：2013年公司实现营业收入76.1亿元，同比下降2.3%；营业成本为36.9亿元，同比下降8.9%，毛利率提升了3.5个百分点至51.5%；归属母公司所有者净利润为27.1亿元，同比增长16.0%；摊薄每股收益为0.54元，略高于我们盈利预测（0.53元）。分红预案为：每股现金分红0.38元（含税），分红同比提升5.6%，按当前股价计算的股息收益率为7.1%。2013年公司净利润增长主要来自收费公路主业盈利增长、投资收益增长以及出售镇江支线获取收益。 收费公路业务盈利增长有所改善：2013年公司实现通行费收入53.4亿元，同比增长5.0%，占公司营业收入的70%，其中宁沪高速江苏段实现同比增长5.4%，2013年由于受到重大节假日免收通行费的负面影响，客车收入增速较低，货车收费收入增速明显高于客车。收费公路业务成本上涨2.7%，成本中主要是人工以及养护费用增加，成本增幅小于收入增幅，毛利率提升0.7个百分点至71.0%。2014年将不存在免收政策的基数影响，预计全年通行费收入增速有望超过8%。 投资收益大幅增长：报告期内公司实现投资收益3.2亿元，同比增长95.4%，占公司净利润的11.6%，贡献了公司净利润增量的41%。受益于沿江公司贡献的投资收益和金融租赁公司分配红利，以及苏嘉杭等联营公司利润增加，其中沿江高速贡献投资收益增加是最重要原因。 投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价6.2元。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.62元、0.70元、0.78元，2014年净利润增量主要来自收费公路业务收入增长以及房地产业务结算，公司2014年动态市盈率不足9倍，股息收益率超过7%，随着盈利增长，公司现金分红有望继续增长。维持公司增持-A的投资评级，6个月目标价为6.2元，对应2014年动态市盈率为10倍。 风险提示：地产结算低于预期。 【概念股解析】 日照港（600017）：主业利润小幅提升，税收优惠减少抵消业绩增量 来 源： 长江证券 撰写时间： 2014-03-18 事件描述 2013年，日照港货物吞吐量同比增长5.7%；营收同比增长3.47%至49.66亿，毛利率同比下降0.49个百分点至27.95%；归属母公司净利润同比增加1.96%至8.02亿，EPS为0.26元；利润分配预案为每10股派息0.4元（含税）。 事件评论 主业利润小幅提升，税收优惠减少抵消业绩增量。收入与吞吐量增速不匹配的主要原因是：1）岚山万盛从12月开始进入公司并表口径，不再通过投资收益影响报表,而其吞吐量一直计算在公司的总吞吐量中；2）公司上半年转水矿石业务增速较快影响，由于转水矿单位装卸费率较低，影响了公司的整体单位装卸费率；3）“营改增”的影响。公司营业利润同比增长13.48%，但净利润增速仅1.96%，主要是由于2013年公司享受的公共基础设施所得税优惠明显少于2012年，导致所得税费用同比增长103.34%，压缩了净利润空间。 单季度来看，4季度公司实现营业收入12.25亿，同比上涨5.55%，毛利率同比上涨2.36个百分点至27.28%。归属母公司所有者净利润同下跌7.48%至1.90亿。 转水矿带动整体业务量增长，但煤炭负增长。分货种来看：1）公司第一大货种金属矿石全年吞吐量1.53亿吨，同比上涨10.97%，略高于全国10.20%的增速。尽管整个固投产业链增速下降制约了大宗商品的进口需求，但由于国外矿山产能逐步释放，外贸铁矿石在价格上具有相对优势，推动转水矿装卸量上涨。2）煤炭及制品全年吞吐量3337万吨，同比下降1.91%。我们判断，主要是受地产调控、环保节能要求、淘汰落后产能等影响，国内对传统大宗能源需求受到制约。 2014关注晋豫鲁铁路通车影响。日照港2014年的看点主要在于晋豫鲁铁路通道有望年中完工、年底全线通车，从而建立起山西、陕西、河南、山东等省份到达日照港的便捷运输通道，将带来近期1亿吨、远期2亿吨的增量吞吐量，而且铁路建设的成本无需公司负担，即公司在增加吞吐量和收入的前提下不产生额外的折旧成本，可在未来2-3年中提升公司整体毛利率。中长期来看，日照精品钢基地的建成将带动进口矿石和下水钢材量，而盈利最好的原油码头亦尚待注入公司。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.30元、0.33元和0.36元，维持对公司的“推荐”评级。 |
