| 亚宝药业（600351）：经营改善、拐点向上 来源：国信证券 撰写时间： 2014-02-24 股权结构巨变之后，期待制药主业从量变到质变 市场认为公司只是OTC或普药类企业，研发能力偏弱，无看点，竞争力不足，因此关注度不高；我们认为随着管理层MBO完成及董事长持股比例大幅提高，公司已走出过往经营低谷：通过逐步剥离旗下亏损及不相关业务子公司，整合资源、聚焦制药主业，在研发、管理、生产及营销等制药业务各价值链环节均发生了积极变化，经营改善明显，预计未来几年业绩将大幅向上，值得关注。 丁桂儿有望迎来二次腾飞 丁桂儿在新功能装、新包装、提价和全自动化生产线新产能释放等叠加效应下有望迎来二次腾飞，预计13年收入将突破4亿元，丁桂儿理论市场规模在5亿贴左右，未来3-5年丁桂儿有望成为10亿元的大品种，仍有广阔空间。 红花受益竞争格局好转及新产能释放迎来增长机遇 红花注射液质量示范项目建成投产，募投项目注射剂生产线通过新版GMP认证，产能瓶颈解决，未来几年在新产能释放的背景下，红花有望维恢复较高增长，潜力品种硫辛酸注射液继续保持高增长。 “千人计划”专家加盟，积极提升研发实力 近年来，公司越来越重视研发，研发实力可能被市场低估。公司重金聘请国家“千人计划”专家担任亚宝研究院院长，储备了较为丰富的产品，未来几年有望厚积薄发。 风险提示 1）管理、营销改善低于预期，子公司继续拖累；2）核心品种恢复增速低于预期；3）在研产品周期长、上市的不确定性。 未来几年向上拐点明确，首次给予“推荐”评级 不考虑公司非医药业务收入，我们预计13-15年净利润增速为24%/39%/46%，EPS约0.20/0.28/0.41元。我们认为，公司经过这几年的积极调整，未来几年主业将明显改善、向上拐点确立，首次覆盖，给予“推荐”评级。目前股价对应14年PE28X，鉴于公司较强的业绩改善弹性预期，未来一年期合理估值有望达11.48-12.30元（对应15PE28-30X），较现价存在约40%以上收益空间。 复星医药（600196）：医药全产业链航母，加速发力医疗服务 来源： 光大证券 撰写时间： 2014-03-23 公司简介：医药全产业链航母，加速布局医疗服务 复星医药是一家医药全产业链发展的医药公司，业务横跨品药品制造和研发、医药分销与零售、医学诊断与医疗器械、医疗服务四大领域。中国医药市场在人口老龄化的推动下，已经成为全球发展最快的市场之一。 公司医药全产业链布局必将享受国内未来数十年的人口“老龄化”红利，成为国内大型医药集团之一。 商业布局已经成熟，工业制药以并购和研发继续发力 公司抓住了2003年医药商业的行业低谷，精准布局国药控股。事实证明公司对行业和公司的精确判断，国药控股已经成为国内最大的医药商业企业，2013年销售规模预计突破1600亿元，市场占有率约15%，并且远远领先上海医药和华润医药，行业老大地位已经确立。在布局商业的同时，公司在医药工业领域控股数十家国内一线制药企业，例如重庆药友（肝病用药的龙头）、万邦生化（胰岛素龙头）、奥鸿制药、桂林南药（抗疟药）、湖北新生源（氨基酸龙头）。公司研发聚焦在心脑血管和肿瘤等大病种领域，在研产品线发展潜力巨大。 抓住民营医院的的历史机遇，加速医疗服务领域的投资。 政府鼓励民营资本进入医疗服务领域，民营医院投资机遇闪现。2013年10月，公司收购禅城医院。2014年2月，控股高端医疗和睦家医院。 公司已经搭建了一支专业的医疗服务投资、管理团队。公司战略上加速投资医疗服务领域，远景是靠自建或收购方式管理500家医院。我们预计公司2014年将收购多家医院，15年公司的投资步伐可能会更快。公司收购医院将考虑其市场空间和与自身产品线结合，收购标的以综合性医院和肿瘤医院为主（肿瘤发病率高，且与公司的产品线结合紧密）。公司医疗服务板块业务占比将会快速提升。 估值与评级：给予“买入”评级 我们认为公司未来在医疗服务领域的投资将打开公司市值增长空间。远期看，公司将成为国内大型的医疗管理集团之一。根据我们对公司各项业务的判断，我们预计公司13-15年EPS为0.85、0.99、1.17元，给予14年30倍PE，目标价29.7元，给予“买入”评级。 风险提示：并购进程低于预期 通化金马（000766）：新股东、新气象、新发展来源： 山西证券 撰写时间： 2013-06-14 事件：4月18日永信投资8000万股份转让给北京常青藤联创投资获国务院国资委批复，5月15日过户完成，至此相关手续已全部完成，常青藤联创正式持有公司8000万股份，占总部本的17.82%，为公司第一大股东，永信投资仍持有2143.6万股，占比4.77%，为第二大股东。5月21日，公司董事会七届十一次会议提名李建国先生、昝宝石先生为公司董事候选人，同时聘任王福利先生为新任总经理，该提案还需经2013年6月18日召开的股东大会审议。 股份转让过户完成标志新股东正式入主。股份转让过户完成标志常青藤联创正式入主，新股东入主有望带来新面貌、新气象、新发展，新股东将致力于做大做强上市公司主营业务，通过各种有力措施，发展壮大上市公司，提高其核心竞争力。 新股东承诺注入5亿元资金或优质资产，公司有望进入新发展阶段。股份转让完成后，常青藤联创投资承诺在18个月内通过上市公司启动包括但不限于认购上市公司非公开发行股份等方式，向公司注入至少5亿元资金或其他优质资产，注入的资金将主要用于GMP认证、行业兼并重组、新产品研发及营销渠道建设等项工作，预计资金/资产的注入将大大提高公司产品质量，并有望借助外延发展壮大，带领公司进入新的发展阶段。 新股东安排人事进入董事会，预计不久将启动资产注入。5月20日吴成玉、刘锷辞去董事职务，增补新股东方的李建国、昝宝石进入董事会，同时公司董事长刘立成辞去总经理职务由从原哈药集团三精制药总经理助理王福利接任，预示着新股东全面接手管理工作进入实质性阶段，预计后续的资金/资产注入和非公开发行不久将启动。 毒胶囊事件淡去，公司逐步恢复正常生产经营活动。公司已于2013年2月6日恢复胶囊剂产品的生产和销售活动。目前公司生产部门正根据销售部门的计划正有序地恢复生产补充库存以及满足销售要求，目前已恢复70%左右的渠道覆盖面，今年收入有望逐步恢复至前两年的水平。 搬迁新产区，利于新版GMP改造及扩大生产规模。为完成新版GMP改造，以及扩大生产规模，同时结合当地市政规划要求，公司需要异地新建。搬迁新址为通化市二道江区桦树村，新厂区占地面积约10万平方米左右，是老厂区面积的3倍左右，总投资约5亿元，预计公司完成新厂区建设及搬迁需要两年时间。 投资建议。新股东入主有望带来全新面貌，资产注入有望带领公司进入新的发展阶段，加上公司逐步消化毒胶囊事件不利影响恢复正常生产，因此我们建议投资者可积极关注公司的改善。 风险提示。注入资产的不确定性；市场对公司产品信心恢复的不确定性。 |
