| 九安医疗（002432）：Ihealth健康平台再添新兵 结论:总的来看,公司的品牌化战略迈出了坚实的第一步。ihealth产品的种类越来越丰富,相信随着美国销售渠道的进一步完善,2012年有可能迎来丰收之年。由于目前订单情况不明,我们暂时维持2011-2013年盈利预测EPS0.16、0.23和0.32元,对应目前股价8.53元的PE为53倍、37倍和27倍,我们强调,由于新业务的不确定性较大,公司业绩存在很大的弹性(参见表1)。暂时维持公司"推荐"评级。关于九安医疗的基本情况和我们对九安医疗的长期看法,请参阅东兴证券研究报告《九安医疗(002432):传统业务渐恢复,创新模式正摸索》、《九安医疗(002432):出口受影响 品牌当自强》、《九安医疗(002432):着眼长远 布局美国》、《九安医疗(002432):来日方长显身手》、《九安医疗(002432):小荷才露尖尖角》。（东兴证券 陈恒） 瑞普生物（300119）：猪用添加剂获专利,为完善猪用产品线奠定基础 猪用添加剂获专利,为完善猪用产品线奠定基础。该项专利是以饲用酶制剂、酸化剂、中药提取物组成的猪用添加剂,可以有效促进猪对营养物质的吸收,减少猪场氨气、硫化氢等恶臭气体的产生,从源头上减少猪场臭气污染,促进猪生长发育。猪的营养保健贯穿在整个猪的养殖过程中,该发明解决了现代养猪业的一个关键问题,为公司猪用营养保健产品中的核心产品。该发明专利的授权增加了猪用产品的核心竞争力,丰富了猪用添加剂品种,为公司打造更具科技含量的猪用产品线提供了技术储备。目前公司已将该专利应用于产品生产,生产规模将逐步扩大。 盈利预测与投资建议。虽然短期内下游养殖业周期性波动对公司下半年的业绩达标造成不小的压力,但从长远看,雄厚的研发实力和丰富的产品线才是主导公司业绩持续增长的主要因素。我们预计公司2012-2014年摊薄后每股收益分别为0.76元、1.02元和1.34元,给予公司2012年28倍PE,目标价为21.28元,维持"买入"的投资评级。（海通证券 刘宇） 红日药业（300026）:血必净较快增长,配方颗粒向好依旧前期,我们参加了红日药业临时股东大会,与公司管理层就其主要产品销售情况,中药配方颗粒行业政策等进行了交流: 血必净产能瓶颈并不严重,明年有望保持较快增长:今年二三季度公司对于血必净的销售模式进行了调整,预计目前正在进行的销售模式调整到今年年底有望基本结束,全年销售量有望达到或超过2000万支的销售水平。在产能投放方面,公司目前已经申请了血必净新车间的GMP认证(单班产能2600万支),保守估计最迟明年二季度份可以通过新版GMP认证(如认证工作顺利也有望提前完成)。我们预计在行业政策稳定的前提下预计明年全年血必净依然可以保持30%或以上的增长。其他二线品种中法舒地尔去年由于医保适用症受到限制下滑幅度较大,但今年在11个省做了适用症调整后销售也有了较大的回升,公司目前专门成立了销售二部负责该产品的销售;而针对另一主力二线品种低分子肝素钙的销售则专门成立了销售三部,强化二线产品的销售,使得上述品种在前三季度也取得了较好的增长。 康仁堂业务拓展迅速:康仁堂三季度业绩扩张迅速(我们估计收入端仍维持80%左右的同比增速),但受到销售人员扩张和外埠地区投入增加的影响单季度费用上升显着,利润较二季度有所下滑。在生产方面目前公司既有基地全部满产每年可以处理至多2000吨生药,现阶段主要的产能瓶颈是在提取阶段,牛栏山新厂区正在加紧GMP认证,预计明年5月份以前可以正式投产。在销售方面,目前公司新增加了上百名调剂人员和销售人员,今年以来也新开发了几十家二甲及以上的医院,除了北京地区继续维持较快增长外,天津、山东、福建地区的销售也有很大增长(目前津京地区和外埠的销售占比大约为3:1),可以预见,2013年康仁堂在新产能投放、津京地区市占率保持稳健、外埠地区加速增长的多重因素下有望继续保持高速增长,而其少数股东权益的并表也将有助于公司表观业绩的增厚。 中药配方颗粒行业属性良好,短期寡头竞争格局不变:目前中药配方颗粒行业依然采取6家企业试点生产的模式,现阶段6家企业共计正在制定100多种配方颗粒的行业标准,大部分品种的国标仍未推出,短期内国家大量批准新生产企业的概率不大,而目前在全国大部分地区中药配方颗粒也可以进行医保报销。公司目前行业市占率约为15%左右(领先的天江+一方大约占有50%左右的市场),其终端调剂模式在使用方面也有一定优势(例如终端调剂可以保证剂量的精确控制,配方颗粒也不会因为规格问题使用不完时造成浪费),而其调剂机器也已经改进至第三代,未来还会继续改进,以方便患者使用(目前患者领取配方颗粒还需要第二天再来一次医院)。可以预见,作为定价相对宽松(参照饮片价格备案、日服用金额高于饮片30%以上)、医保可以覆盖且竞争结构良好的中药细分领域,中药配方颗粒在未来的几年中仍有望维持高速增长,而公司凭借其出色的销售能力和独特的终端调剂模式有望获得快于行业平均水平的增速。 盈利预测:总体而言,我们认为,今年在血必净持续放量、中药配方颗粒大幅增长等多种因素的影响下其业绩呈现高增长,2013年在行业政策稳定的前提下血必净有望继续维持较快增长,而中药配方颗粒作为竞争结构良好、定价相对宽松的细分子行业成长空间依然巨大,康仁堂少数股东权益的并表也将有助于公司表观业绩的增厚。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.98、1.38、1.76元(其中2013、2014年EPS按对康仁堂管理层增发1922万股后的最新股本摊薄),维持对公司的"增持"评级。（兴业证券 项军） 国机汽车（600335）：进口汽车贸易服务商,受益日系车销量下降公司定位于进口汽车综合服务商,三大块业务:进口汽车批发、汽车零售、汽车后市场。公司的实际控制人为国务院国资委,国机集团持有公司62%股权。目前,国机集团未上市汽车贸易服务类资产有:国机丰盛、中汽凯瑞、中国汽车工业国际合作总公司。国机集团承诺公司重组后两年内将国机丰盛、中汽凯瑞置入上市公司、转让或者终止经营,承诺的最后期限为2013年11月18日;中国汽车工业国际合作总公司从事汽车展览业务,与上市公司不存在竞争关系,但同属于汽车贸易服务业务,未来有望注入上市公司。估计未上市相关资产净利润1.5亿元,相当于公司2011年净利润的30%。 进口车需求增长还将快于国产车。 公司核心业务是进口汽车批发业务,销售收入占90%以上。主要客户有进口大众、捷豹路虎、克莱斯勒、通用、福特等。2002年-2011年,中国进口汽车从13万辆跃升为104万辆,年复合增长26%。2012年1-9月进口90万辆,增长24%。今年以来,跨国公司的判断与市场实际需求出现偏差,因此经销商库存普遍较高。跨国公司已经下调进口目标来清理库存;同时,日本钓鱼岛事件后,日系车进口量出现下滑,预计2013年汽车进口量增速为10%左右,而终端需求我们估计还将维持在15-20%,好于国产车需求。 终端价格有所回升公司库存压力降低。 2012年以来,受到库存量上升的影响,进口汽车价格处于持续下滑状态。到下半年,汽车价格下降10%左右,相当于9折卖车。跨国公司9月份开始已经开始调整进口目标,经销商库存压力降低,终端价格有所回升。预计随着日系车销量的下滑以及跨国公司进口目标的调整,公司库存压力逐渐减小。 公司受益于日系车销量下滑。 2011年日系进口车市场占有率23%。受到钓鱼岛事件影响,9月份从进口来源地来看,从日本进口2.1万辆,同比下降10.7%,而终端销量更差,10月部分日系车企停止对华出口,而公司代理的欧美系车品牌将从中受益。 盈利预测与投资评级。 进口车需求还将好于国产车;公司受益于日系进口车销量下降;随着跨国公司目标的调整,公司的库存和财务费用压力也将降低。首次给予"强推"评级。（民生证券
于特 刘芬） |
