| 民生银行:小微金融由贷款扩张转向多元金融服务 民生银行 600016 银行和金融服务 研究机构：浙商证券 分析师：王剑 撰写日期：2014-01-28 小微贷款投放放缓,注重多元化金融服务 自2013年三季度开始,民生银行小微贷款增速放缓,三季度净增129亿元,占当季信贷增量为26%(上半年净增745亿元,占上半年信贷增量74%)。由此可见,民生银行在三季度明显收缩了小微贷款投放。而根据近期媒体报道的数据,民生银行年底小微贷款余额为4071.58亿元(报道原文为个人经营贷款,可能和本行报表存在口径细微差异),按此估计四季度小微贷款仅增约22亿元,增速较低。我们认为,这一方面是经济下行阶段风险控制的正常现象,另一方面也体现了民生银行在小微金融上的策略调整,从原先粗放投放信贷,转向开发多元金融品种,实现此前提出的“小微金融2.0”理念。多元金融服务可增加客户粘性,尤其是增加存款留存,对业务长期发展有积极作用。 继续创新业务拓展手段,保持优势地位 民生银行目前面临较为严峻的竞争形势。此前借助先发优势抢占小微市场,但单一贷款服务不构成行业壁垒。据媒体报道,多家银行均在小微业务上形成赶超。民生银行在前期“一圈两链”基础上,进而尝试企业合作社的方式增加业务。另据媒体报道,民生银行最近还尝试与各地行业商会合作,以行业俱乐部、行业互助基金的形式与商户开展更为深入的合作,帮助商户获取多元金融服务。按经验,客户在使用多种金融产品后,粘性可明显提升,存款留存也会提升。因此,民生银行已经从原先粗放式的抢占市场,转变为构建各类平台(合作社、俱乐部、互助基金等)以增加合作深度,增加客户粘度。 介入直销金融和互联网金融。维持增持评级 据媒体报道,民生银行将借助直销金融网络,推出高流动性的货币基金产品“如意宝”,以完善客户服务品种,应对互联网公司竞争。目前,“余额宝”等互联网理财产品引起较大关注,银行顺应存款理财化趋势,参与其中,可助推银行业向资产管理方向转型。维持公司2013年盈利增长17%的判断,每股收益1.55元,维持增持评级。 招商银行:对公组织架构完善,零售夯实客群基础 招商银行 600036 银行和金融服务 研究机构：广发证券 分析师：沐华 撰写日期：2014-02-21 核心观点: 零售业务注重扩大客群,拓展轻型网点 2014年,面对互联网金融的挑战,招行坚持重点发展零售的战略,通过扩大客群,稳定资金来源,并为中高端客户的发展打下基础。具体措施包括:1、推进金融互联网渠道的发展,通过升级零售客户系统,改善客户体验。2、继续重点发展理财业务,适度提高理财产品收益率。3、加快建设轻型网点。在发达城市与地区提高轻型零售网点覆盖率。 对公组织架构完善,拓展综合金融服务 对公条线于2013年底完成了公司金融、同业金融总部的设置,组织架构设立完整。和零售业务的领先相比相比,公司金融需要提升,未来招行将形成零售、公司、同业三业务条线协调发展的架构。公司金融总部内设2个部门,进一步细分为战略客户、机构客户、贸易金融、投资管理等。其中战略客户部下设7个子部门,每个子部门负责2-3个行业,研究其业务类型及服务需求,从而提供对应的服务产品。从客户结构看,变化较大,包含基金、保险、期货、文化交易所等类型的同业客户,将通过同业金融总部研究后提供对口服务。 不良反弹放缓,同业拨备充分 从不良贷款表现来看,2014年不良反弹的压力依然存在,不良将继续处于高位。同业定位为满足流动性需求,追求效益、质量、规模的均衡。自营非标资产比照贷款,完全计提资本和准备,13年末已全部提足,从而降低了14年可能出台政策的拨备压力。 盈利预测及风险提示 预计招商银行2014年净利润为581.76亿元,EPS2.3元/股,同比增长12.5%。招商银行零售业务发展同业领先;对公业务组织架构进一步完善,理财、电子银行和投行渠道推动中间业务良好发展,后续拨备计提压力较小,之前相对同业较高的估值溢价已回归。维持对其“买入”评级。 风险提示:1、不良贷款存在反弹趋势,资产质量需进一步关注;2、息差面对利率市场化及互联网金融冲击存在下行压力。 北京银行 601169 银行和金融服务 研究机构：瑞银证券 分析师：甘宗卫,翁睛晶 撰写日期：2014-02-20 事件:北京银行与小米签订互联网金融合作协议. 北京银行19 日晚发布公告,称公司与北京小米科技有限责任公司签署合作协议。公司将与小米合作探索基于小米互联网平台的综合金融服务,主要合作内容包括:1)基于近距离无线通讯技术(NFC)的移动支付业务;2)理财及保险等标准产品的销售;3)货币基金销售平台;4)标准化个贷产品在手机/互联网终端申请;5)针对小米公司客户群设计专属产品流程,积极探索移动金融业务合作。 互联网金融冲击或加快传统银行业创新及业务转型. 我们认为互联网金融尚不会颠覆传统银行业在金融领域的主导地位,但短期将冲击商业银行第三方支付、基金及保险等产品代销、理财业务手续费收入等盈利模式;预计传统银行业在互联网影响下或将加快创新及提供差异化服务的进程(详细分析见瑞银2014 年2 月14 日行业深度报告《互联网金融:“危”还是“机”?》)。 北京银行上述协议凸现公司积极应对互联网金融挑战的决心. 我们认为在互联网金融冲击下,传统商业银行互联网金融战略先行者将获得更大竞争优势;北京银行推出此次合作凸现公司管理层积极应对互联网金融冲击的决心,或提振市场情绪。同时,我们认为目前公司上述合作协议刚刚签署,具体合作实施细则、盈利模式等有待进一步落实,需进一步关注。 估值:目标价9.90 元,重申“买入”. 目标价基于DDM 模型(假定股权成本率为13.65%)。目前股价对应公司14 年PE/PB 分别为4.4 倍和0.7 倍,处可比公司和公司历史较低水平,估值有吸引力。同时, 我们看好公司高效运营水平、充足的资本与拨备对于未来业绩提供的支撑,重申“买入”评级。 |
