| 下游应用市场突然放量
LED行业或续写快速发展 记者最近从高工LED产业研究所获悉，2013年中国LED行业总产值达2638亿元，同比增长28%。其中，LED上游外延芯片、中游封装、下游应用产值分别为84亿元、473亿元、2081亿元，同比分别增长17%、19%、31%。 2013年中国LED行业制造装备MOCVD总保有量从2012年的917台增加到1017台，同比增长11%。受到老机台主动退出的影响，2013年实际新增MOCVD台数量超过130台。2012年，中国MOCVD产能利用率仅30%左右，开机率仅50%左右。在下游照明应用市场的需求拉动下，2013年中国外延芯片企业产能利用率上升明显。为此，MOCVD产能利用率上升至52%，开机率也上升到70%左右。 2013年LED芯片价格变化趋于平缓，年末价格较年初价格下降不到20%，较去年全年超过30%的降幅有明显的变化，高工LED预计2014年芯片的价格下降幅度将进一步收窄。由于价格下降，导致2013年中国LED芯片产量上升超过50%，但销售额增长仅17%。 2013年中国LED应用行业规模达到2081亿元，同比增长31%。 据高工LED产业研究所统计，2013年应用领域产值分布为： LED室内功能性照明、LED景观照明、LED户外照明、LED特种照明，四类照明的合计比重占LED应用产品总比重达69%。 2013年室内功能性照明呈现火爆的增长态势，成为市场产值最大的应用领域，同时也是增长速度最快的应用领域。室内功能性照明应用首次超过景观照明，成为LED最大的应用领域。2013年室内功能性照明实现产值626亿元，同比增长86.65%，占应用的产值比例达30%。 高工LED认为，2014年，全球LED蓝宝石衬底价格趋于稳定，PSS衬底的国产率将上升到50%以上。非LED领域蓝宝石应用，特别是手机端蓝宝石应用的程度，将直接决定蓝宝石行业的供需平衡与否。 2014年，中国新增MCOVD数量将超过220台。国产MOCVD开始逐步导入量产，进入量产磨合期。 此外，2014年，LED室内外功能性照明仍然延续2013年的爆发式增长趋势，是LED行业发展的主要引擎。高工预计，2014年，中国LED室内外功能性照明产值模将由2013年的747亿元，增长至超过1000亿元，全球市场的接受程度大幅度提升。 LED行业景气度回升 多家公司将加大投入 与2012年行业整体亏损三成相比，如今的LED行业正开始迎来景气度的回升。据上证资讯统计，截至3月13日，A股53家LED公司中共有39家企业公布了2013年年报或年度业绩快报，其中23家实现盈利，比例近六成。 从盈利分类来看，受益去年下半年照明市场的需求走强，下游照明、应用等相关企业已基本全面盈利，如洲明科技预计2013年净利润同比增长79.85%，聚飞光电、利亚德、鸿利光电、远方光电、瑞丰光电净利均增长两成以上。 从产业链看，LED下游需求旺盛已经开始传导至中游封装及上游芯片、材料等厂家，并推动相关企业盈利。如同方国芯净利润增长93%，另外华微电子、中发科技去年都实现盈利。 部分公司把业绩增长主要归因于行业景气度回升。鸿利光电认为，2013年度LED 照明市场需求良好，有效释放了公司产能，公司在主营业务方面保持了稳定的增长。聚飞光电也认为公司是抓住了去年LED行业景气度回升的机会。此外，去年国内LED领域扶持政策不断、LED照明产品价格下降及白炽灯使用进一步受限等也功不可没，瑞丰光电便如此认为。 尽管如此，仍然有一部分企业业绩惨淡。其中盈利下滑最严重者莫过于实益达，高达687.48%，紧随其后的还有德豪润达、南大光电、华灿光电，净利分别下滑94.22%、89.95%、79.3%。 进一步分析发现，绝大部分亏损企业并非因LED业务业绩下滑，而是另有缘由。实益达表示，主要是公司EMS业务经营状况急剧恶化导致大幅亏损；净利润下跌四成的茂硕电源则是因公司搬迁了办公室、深圳最低公司标准上调致劳动力成本上升。而华灿光电、南大光电则主要是上半年亏损太大，下半年即使市场需求加速增长也难弥补其亏损。 值得关注的是，LED行业的回暖已受到机构的密切关注。上证报记者统计发现，最近一个月来，数百家机构分别对行业内的佛山照明、奥拓电子、国星光电、大族激光、利亚德、联建光电、鸿利光电、华灿光电、茂硕电源等16家企业进行了近30场调研，其中奥拓电子2月18日至3月6日共接待了六场机构调研。 在此背景下，上市公司均有意加大投入。奥拓电子接受机构调研时直言，LED照明业务市场空间大，公司会加大投入，该业务也会成为公司新的业绩增长点。万润科技表示，公司今年将重点拓展LED照明市场及产品，并加快公司LED封装与照明新技术与新材料的开发。聚飞光电、鸿利光电则表示，2014年会结合市场情况扩产。（.上.证 .严.翠） 中金公司：LED旺季或延续行业近况 微软发布iPad版office,符合我们之前判断Wintel联盟与苹果在平板上短兵相接,详见2014/01/06报告“消费电子五大猜想”。 评论 欧菲光近期在摄像头镜头零部件上动作频传:1)传结盟大立光,抢攻大陆智能型手机市场。2)宣布并购美国MEMS镜头技术大厂DOC。我们的对这些进展的看法是中间偏正面。大立光本来就是欧菲光摄像头模块的镜头供货商之一,对于大立光与欧菲光传出合作传闻,后续发展如何还须持续观察。欧菲光26日晚间发布收购公告,包括取得DOC基于MEMS技术镜头成像系统的特定资产,280多项专利所有权和其他相关专利许可等。显示欧菲光对于触摸屏以外的零部件的未来技术投资储备在逐步增加。 背光需求回温,LED旺季延续:主流尺寸电视面板报价已在三月下旬止跌,主要是电视大厂为五一做备货,且欧美大尺寸产品需求也提前开跑,因此电视背光LED的需求确定将更加乐观上扬。 整体LED产业二季度接单及营运在照明及背光双主轴产品均有正面需求激励下,将迎来旺季。TV背光的持续度以及欧美照明的库存则要视六月的订单状况而定。我们仍然乐观看待。 估值与建议 本周大盘震荡反复,累计下挫0.3%,电子板块持续回调本周下跌2.4%。其中蓝宝石和LED表现抗跌,跌幅为0.7%与1.5%,安防和触摸屏则调整较多,分别下跌5.4%与5.8%。截止至2014年3月28日,电子板块整体市盈率(TTM_整体法除负)为43.2x。大盘呈现出板块轮换频繁的局面,我们判断近期影响电子板块表现主要在于大盘的系统性风险以及随之而来“可能(但尚未发生)”的风险偏好的转换,从而增加电子板块选股的难度。 随着年报及一季报的陆续披露,投资者更加审慎考虑公司业绩。 但随着调整的深入,风险亦逐步释放,特别是有业绩支撑的白马股(海康、歌尔、大华等)目前已处于相对低估值。LED产业链兼具业绩以及主题性机会支撑,持续看好,建议关注上游芯片(三安、德豪)与下游渠道(阳光、佛山照明)。蓝宝石则一方面与LED照明共振,另一方面消费市场则处于技术萌芽期,我们预计业绩的检验可能明年才能看到。 风险 下行风险:1)苹果产业链备货量与终端实际出货不匹配;2)LED跌价过快。上行风险:中移动iPhone开卖后,需求高于预期。（中金公司） |
