| 广船国际：增发核准
搬迁土地升值预期强烈 研究机构：中信建投 撰写日期：2014.1.27 增发H股获得核准 公司公告，证监会核准公司增发H股：向中船航运租赁发行34594.09万股，向宝钢国际发行3113.47万股，向中海香港发行1037.82万股，发行价7.29港元，募集资金22.4亿元；其中9.56亿元用于收购龙穴造船100%股权，余款用于补充营运资金、偿还贷款。 搬迁土地升值预期强烈 由于增发H股只是向三个股东进行，不涉及到二级市场募集资金，预计核准后增发的进度较快。增发完成后，预计公司将和广州市政府谈判搬迁事宜，土地升值的预期将更强烈。目前公司占地58万平方米左右，扣除不搬迁的11栋办公楼，预计生产面积在52-53万平方米左右，我们按照3万元/平方米的单价、64分成比例简单测算，预计会增加每股资产9元左右（按照增发完后10.03亿总股本计算）。 收购龙穴造船只是开始，属地化整合将继续 我们认为，广船收购龙穴造船是贯彻中船集团属地化整合思路的开始，广州等周边地区将以广船国际为平台进行整合。2013年底，中船黄埔文冲船舶有限公司成立；我们预计黄埔文冲很可能成为下一个标的；中船西江、桂江造船主营快艇等小型水面舰艇军品。 最后，广船国际收购龙穴造船后，产品结构就和中国船舶有相似之处，中船集团承诺“在未来适合的时机、以合法合规的方式积极推动解决上述同业竞争问题”，而广船国际有H股平台。 寻找叠加弹性品种 我们认为：2013年是世界新船订单的反转之年，2014年世界新船订单维持高位、船价稳步上涨，乐观估计2014年行业业绩见底、2015年后就有向上的业绩弹性；我们重点推荐前期计提较多减值损失转回、军品收购带来业绩增厚的叠加弹性品种，目前仍是投资广船（最安全）、中国船舶（弹性最大）的好时机。 提高目标价，维持买入评级 我们按照增发完后总股本测算，预计增发完成、并考虑搬迁土地升值后每股净资产在15.8元左右，按照1.5-2倍PB估值，目标价在23.7-31.6元，我们把目标价从20元提高到25元，维持买入评级。 中远航运：剔除非经影响后业绩基本符合预期 研究机构：申银万国 撰写日期：2014.1.14 中远航运公告2013年度业绩快报，报告期公司实现营业总收入74.42亿元、营业利润-7868.99万元、利润总额1457.49万元、归属于上市公司股东的净利润3149.46万元，分别同比增长-3.23%、-512.47%、-56.17%和147.42%。对应基本每股收益为0.019元，同比增长147.42%；剔除非经损益后的基本每股收益为-0.032元，同比增长29.77%（亏损收窄）。 2013年扭亏，剔除非经影响后业绩基本符合预期。2013年公司扭亏，实现归属净利润3149.46万元，对应EPS为0.019元；剔除非经损益后的基本每股收益为-0.032元，与我们最新盈利预测-0.03元基本一致。营业总收入同比下降3.23%至74.42亿元，较我们此前71.30亿元的预期值略高。 周转量同比增长7.4%，重吊船和半潜船运输量稳步增长。公司全年货物周转量同比增长7.44%至9192.62百万吨海里，运量同比增长3.01%至1492.36万吨。简单测算，2013年运价为0.81元/吨海里，较2012年0.90元/海里同比下降9.93%。分船型看（结构数据仅有运输量数据），重吊船、半潜船对运量增长贡献最大，分别同比增长25.6%至132.10万吨、25.4%至35.76万吨。半潜船运量数据初步验证我们年初看好公司半潜船业务复苏的判断。 看好航运业底部确认逐步复苏的趋势，维持2014-2015年盈利预测和“买入”评级。我们维持2014-2015年盈利预测，预计公司可实现基本每股收益为0.02元、0.07元。最新每股净资产为3.83元，对应最新股价的PB为0.79X。我们看好航运业底部确认逐步复苏的趋势，近期BDI下降属季节性调整；低PB及BDI季节性调整窗口提供配置的时间窗口，维持“买入”评级。 |
