| 广东国企改革专题投资报告：突破藩篱 来源： 安信证券撰写时间： 2014-02-11 十八届三中全会的公报与决定运用了相当长的篇幅阐述国企改革。包括地方国企和中央企业在内的改革预计将会成为今年资本市场中重要的投资主题。作为系列报告的第一篇，我们对国企改革进行了概述，并在地方中首先研究了广东省国企改革的投资机会。三中全会后，中央和地方对国企改革提出了多项文件，整理分析之后如果用一句话来概括，那就是实行“股权多元化”与“经营市场化”。 除了混合所有制和市场化经营，这一轮改革中的新措施包括国企的功能定位与分类监管。公用类企业，指主要承担生活服务的公用事业，如供电、供水、供气、供热、公交、地铁、机场；保障类企业，指占有国家特殊资源、承担必要的国民经济发展保障和国家安全责任的企业，如金融、石油、电信、电网、军工、重要运输、国家储备；商业类企业，指处于充分竞争性领域的企业。功能定位与分类监管有助于反映国企的多重目标，不至于迷失改革的方向。 国资委则会以新的方式加强国有资本监管，从管理资产向管理资本转变。这意味着，在现代企业制度的公司治理条件下，国资委逐步从经营者转变成为战略投资者甚至财务投资者。对国企本身来说，则无论是经营还是投融资，都会出现更为市场化运作的新格局。中央企业和地方国企的改革也会存在一些差异。地方国企的公用性任务更多，中央企业的保障性任务更多。这将会从混合所有制中的独资、控股、参股等不同持股程度中反映出来。 广东地方国企的上市公司共有60多家，资产总值6500亿，股票市值5500亿。省国资委旗下的企业集团则有25家，涉及资源能源、交运旅游、工程商贸等领域。集团内与集团间的重组整合，资产注入将引起市场的关注。集团下属公司与民营企业及外资企业进行交叉持股以形成混合所有制也有望成为新的投资亮点。 我们的行业分析师对五家公司的业绩情况和改革催化因素进行了详细的介绍。选股思路包括：重组合并或资产注入、管理层与员工的股权激励、引入战略投资者、国有资本退出、业务结构变化与利润提升等。这些股票包括广晟有色、佛塑科技、达安基因、广百股份以及省广股份。我们预计广东国企改革方案出台时会对它们产生政策利好。 风险提示：国企改革政策出台的时间晚于预期、力度低于预期。公司业绩增长不达目标。资产重组或注入的程度低于预期。 广东国企改革再超市场预期 来源： 广发证券撰写时间： 2014-02-28 事件： 媒体2月28日报道，昨日，广东省在省属企业与民营企业对接会上，推出了首批54个项目，预期引入民间资本超过1000亿元。广东省委常委、常务副省长徐少华出席对接会并见证项目签约。广东省国资委副主任周兴挺在会上透露，广东省近期将出台关于进一步深化国有企业改革的意见，同时还将出台配套的深化省属企业改革的实施方案，提出省属企业发展混合所有制的时间表、路线图和操作要求。 以下是我们的点评及策略思考： 地方国企改革，我们继续最看好广东： 我们自去年以来一直认为广东国企改革力度将超市场预期。从此前公布的星湖科技与格力的公告已经开始逐步验证我们的判断。 广东政府组织推进省属国企与民营企业对接，积极引入大量民营资本，这进一步验证了我们的判断。 而且我们预计未来广东国企改革主题投资行情还将持续拥有催化剂。 中石化的启示：必须关注公用事业等非竞争性行业的国企改革垄断国企中石化推动对民营开放，获得了市场的巨大欢迎。市场也正在积极寻找下一个垄断央企开放红利(如铁路金融电信电力等)，但这对我们的还产生了一个新的启示，在地方国企层面，此前被市场相对忽略的公用事业等非竞争性行业的国企也可以通过与民营合作，获得对民营开放，成为国企改革主题新的选择。 我们认为在这个方向，依然是应该继续关注广东等改革走在全国前沿的区域。从媒体报道的广东省在省属企业与民营企业对接项目来看，确实也包括了粤水电等大批公用事业国企。 因此，在广东国企改革主题中，我们在前期建议市场关注广新系的竞争性行业公司星湖科技，佛塑科技之外，建议市场增加对粤水电等公用事业国企的关注。 在接下来的研究中，我们会将这一逻辑拓展到其他区域的国企改革标的选择中。 |
