| 贺宛男：沪市如何时来运转？ 资深财经人士 贺宛男 上交所将改变深强沪弱的信息最近扑面而来。 先是3月21日，中国证监会发布《优先股试点管理办法》，规定上证50指数成份股是公开发行优先股的主要品种。紧接着，浦发、农行、中行、工行在发布年报的同时，纷纷表示正在积极研究推动之中，农行更是明确表态，“已经做好了发行优先股的准备”，只待银监会有关配套文件出台即可启动。在股市上，银行股也开始走强，尽管银行股年报显示利润增幅是近年来最低的一年。 继而是3月27日，证监会通过官方微博表示，首发企业可以根据自身意愿，在沪深市场之间自主选择上市地，不与企业公开发行股数多少挂钩。而在此之前，证监会曾规定，新股发行5000万股以下在深圳上市，发行8000万股以上在上海上市，5000-8000万股之间由企业自主选择。鉴于A股市场长期钟情小盘股，企业上市前总喜欢把股本做得小小的，把每股收益和每股净资产垫得高高的，绝大部分企业宁愿排长队等候，也要把上市地选择在深圳，致使上海的上市资源日益稀少。就拿正在排队的685家拟上市企业来说，中小板排队283家，创业板排队232家，合计515家，上证所排队仅170家(包含4家中止审查)，偌大一个国际金融中心，上市资源不足四分之一。如今，证监会决定改变这一持续了三四年的规定，显而易见是对上海的支持。不少市场人士也预计，此举很有可能改变深强沪弱的局面。 为了改变上海市场的弱势地位，上交所自身更是不遗余力。“两会”期间，上交所理事长桂敏杰就提出了大盘蓝筹股T+0，建立战略新兴产业板两大举措。 日前，上交所有关方面负责人更是具体提出，将从三个方面提升蓝筹股的价值：制度建设方面，包括优先股、分红回购、战略新兴产业板和国资国企改革；交易机制方面，包括个股期权、T+0、可交换债券；增量资金方面，引入长期资金、纳入MSCI新兴市场指数、国际化。措施之多，使人有眼花缭乱之感。 与此同时，上市公司也在紧密配合。譬如，中国银行行长陈四清在周三举行的新闻发布会上就表示，今年中行要打一场资产质量保卫战，措施之一便是利用投行手段化解不良贷款，即设立投行子公司，用于接收不良贷款。据称工行等也在考虑。 类似的信息还有很多很多…… 上海股市为什么弱？弱就弱在传统产业、产能过剩公司太多，新兴产业公司稀少。国家已经明确，过剩行业必须压缩，与之相适应，股市中的这些庞然大物理所当然也必须瘦身。上海股市要走强，最重要的当是落实《优先股试点管理办法》中的第三条，即公开发行优先股作为支付手段，回购并减资普通股，以此作为产业转型和资本市场结构调整的重要工具。其中又以能源、化工、钢铁等产能严重过剩行业，以及资源类企业为重点。 以煤炭行业为例，目前已公布年报和业绩预告的煤炭股盈利降幅多在50%以上，但这些公司的现金流并不缺乏。以央企中煤能源为例，大股东控股比例达58.36%，去年末货币资金212亿元，每股净资产6.59元，可目前股价仅4.40元。假定公司向大股东回购30亿股，持股将由目前76亿股减至46亿股，持股比例降至46%左右，仍有很大的话语权。回购这些股份约需动用资金130-140亿元，若按现价（稍高些、如4.50）发行20亿股优先股，当可筹资90亿元左右，再按近两年平均净资产收益率（年息率约6.7%，每股0.30元）向优先股东派息，也就6亿元上下，公司完全支付得起。 以优先股作为主要支付工具回购并减资普通股，至少可一举三得。首先，流通A股瘦身，供给减少股价必定上涨；第二，一批长期投资者（如社保基金、企业年金等）可获6-7%的投资回报；第三，也是最重要的，发优先股、减普通股，可收战略转型、股权结构调整之效。长期以来，我们的资本市场只知扩张不知收缩，主板特别是沪市主板，充斥着一大批成长性很差、大股东一锤定音的庞然大物。而且，煤炭是重要资源，理应细水长流留给子孙后代，更何况这些年拼命挖煤已经严重影响了生态环境。煤炭股如此，其他资源股（如江西铜业、云南铜业）等，以及电力、化工、钢铁等行业莫不如此。 管理层不是一直鼓励“破净”公司回购减资吗？叫了多少次，破净一族总是以这样那样的借口不予回应，其中一条便是没钱回购。如今有了优先股这个融资渠道，而且其背景是国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》，那些大央企大国企们总该带个头，有所动作吧？ 至于个股期权、T+0之类，那只是交易手段，并不能改变传统产业的本质。而大银行把不良贷款卖给投行，无非是炒当年资产管理公司的冷饭，还有关联交易之嫌。(金融投资报) 谢百三：何以“国六条”未引起股市大涨 复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 本周3月25日，国务院对促进资本市场发展提出6点要求，股市反应平淡，依然在2050点一带艰难徘徊。 股评家们只是认为：好了，国家重视资本市场了，牛市要开始了。其实，一定要细细学习理解国务院的那些要求的内容和细则。 第一：上周五收盘后，所传的发优先股消息被证实（保密极差）。银行股，房地产股当天大涨了一场。 其实，此事很难，普通股民是高兴了，但谁去买优先股呢？企业债利息（2008新湖债9%，2009怀化债8.1%）,优先股在破产时折算在企业债之后，股息应在10%，哪家银行、公司吃得消？且要交20%的税，因债券及它后边的普通股红利也要交税。因此，很难做成此事。特别是二三线城市房地产公司的优先股，股息15-20%都不敢要，请看看申万收益（与优先股极像）：从1元跌到0.67元了，真是不堪回首啊！你敢轻易去买吗？ 第二，李克强总理3月25日主持召开了国务院常务会，研究部署进一步发展资本市场。说明，李总理把目光聚焦在这个极为重要的金融市场了。是大好事，但何以股市不涨呢？ 第三，第一点要求：“要积极稳妥地推进股票发行注册制改革”。注意，这是克强总理第三次旗帜鲜明地谈注册制了，而且是“积极、稳妥推进”。这说明他可能很清楚，在目前全国经济不景气，各项经济指标明显下滑的情况下，再搞审核制，很多公司就难以上市了。而搞注册制，则免去了证监会审核这个难关。这从长远来看，确是高屋建瓴之举。但是如果完全改成欧美式注册制，则中国4000万家民营、国营企业，每1000家上一家就可上来2-3万家啊！ 应该是像果树嫁接一样，是长期利多，短期利空。 现实情况也是这样，中国宏观经济的各项指标及出口情况都在下行，企业很困难很困难，特别是中小企业，举步维艰，有一些已倒闭了。特别是与房地产有关的钢铁、水泥、玻璃、石灰等，均很冷落、萧条啊！ 搞注册制，即使业绩差些，只要是真实的，还可上市啊！即注册制与中国经济下行、调整是吻合的。 第四，“加快多层次股权市场建设”，也是长多短空，必会分流资金，像当年的法人股市场一样。 第五，“提高直接融资比例”。当经济下行时，间接融资，银行承担着巨大风险，而股权融资，直接融资却无需还本付息，于银行，于国家风险最小啊！但这意味着新股快上。 第六，“完善退市制度”。这是很必要的，美国证券市场100多年了，每年上市几百家，退市也200-300家，现中国证券市场24年也有88家公司退市了。 但“完善退市制度”，就意味着更多垃圾公司会退市。上次讲了，从宏观上看是好事，“流水不腐户枢不蠹”，但也是长多短空，一旦所持股票的公司有退市嫌疑，就会人心惶惶。但早晚会像欧美一样。 第七，“要规范发展债券市场”。这是正常的，但利率不知怎么定，分为国债、地方债、金融债、公司债、公司可转债，这也是大有学问的。我认识的成功人士（几千万、上亿的），没有一个不重视固定收益凭证的。 第八，“要培育私募市场”“对依法合规的私募发行不设行政审批”。这个极重要，私募基金会很活跃。但陷阱与风险也会很大。 第九，“逐步发展国债期货”想到九十年代如火如荼的国债期货市场，但当时股市资金一度全被吸走，出现流动性枯竭，大跌不止。现在不知怎么搞法，但现在利率较低，不会像当年那么吸引大批人和资金。但愿如此吧。 第十，“促进互联网金融健康发展”——马云此类人还是有希望的，对银行又是挑战。但银行股在整个股市权重占了40%。 第十一，“要扩大资本市场开放，便利境内外主体跨境融资”。注意，这一句很关键，我国公司早已到香港、新加坡、美国、英国、日本上市，这是意味着国外大公司也可来中国上市（投融资）啊，对此要慎之又慎啊！ 极其大胆，如果发展快，冲击会很大，很多是长多短空的，但一切都要接受。 中国经济困难重重，但从长远看，这是前进中的困难，但毕竟是困难时期。(金融投资报) |
