| 欣旺达（300207）：去台湾化进程中，公司趋势逐步明晰 维持增持评级，目标价35元。预期公司2013-15年收入20.8、38.7亿、56.5亿；净利1.09亿、2.45亿、3.58亿；EPS0.45元、1.00元、1.47元。从业绩高弹性与横向整合发展路径考虑，给予14年PE35X。 看好2014年业绩爆发力。回顾高营收、低盈利能力的公司，在经历扩产期时均有遇到盈利波折导致的市场不信任，但短期的不认同正是最好买入时机。看好2014年公司高营收增长、扩产稳定后的盈利回升；而横向拓展电动工具、汽车以及分布式储能领域有望获得新动能。 Q4大客户订单引入符合预期，已感受到消费电子备货需求。联想新平板已如期发布，预计公司在此款“待机时间最长”的创新平板中为主力供应商，预计在量、价方面均有较好表现；此外，Q3未能执行的大客户订单亦开始出货，Q4其他核心客户的备货需求也有显著提升。电池行业是未来电子细分行业中最为稳定的行业之一，基于安全性、终端短板等考虑，未来将持续快速发展的同时，维持强者恒强的地位。 去台湾化进程中，公司趋势明晰。相对于台湾新普与顺达，公司已稳固抓住了大陆的华为、中兴、小米、联想、OPPO、魅族等核心客户，特别是在联想寄以厚望的跨界新品YOGATABLET中占据主要供应商地位，预计2014年亦获得新品订单。在大概率取得2014年苹果供货权的背景下，公司已快速上升为与德赛电池一起去台湾化的电子行业核心组合。坚定看好此组合的未来成长，而欣旺达具备更好的弹性。 盈利能力已现提升，预计此为2014年业绩能否超出市场预期的关键。产业链调研显示，公司在保证订单快速增长的同时，已逐步剔除利润较低订单。我们认为，此符合公司做大后的特征，亦显示出管理层对盈利能力的重视。此外，随着自动化产线的布局，盈利亦有望回升。 催化剂：切入大客户；客户销量超预期；汽车类产业化；分布式储能爆发。 风险提示：消费电子终端出货低于预期；盈利能力未能有效改善。（国泰君安 ） |
