| 谭雅玲:人民币贬值趋势不会持续很久 中国外汇投资研究院院长谭雅玲3月20日在中国国际广播电台环球资讯广播《早间第一资讯》节目中称，人民币贬值趋势不会延续很久，未来还会转向升值，并且升值高点还会创新高。 她指出，人民币今年双向波动态势较为明显，幅度还会进一步拉大，对市场判断带来的复杂程度可能更大。（全.景.赖.嘉.宁.) 人民币汇价下跌至衍生品巨亏临界点 路透香港3月20日-人民币跌至近一年低点，对于一种离岸衍生品的持有人来说，汇价已处在可能引发巨亏的关键水准，而这或许会推动人民币进一步下跌。 中国央行扩大波幅后，人民币在三天内跌去0.8%，影响到中资企业持有数十亿美元杠杆押注的离岸市场。 名为目标可赎回远期合约(target-redemption forwards)的衍生品能在人民币不大幅走贬的情况下，给持有人带来稳定收入。德意志银行和摩根士丹利估计，自去年以来共售出3,500亿美元这种远期合约。 该期约最初是为了对冲汇率风险，后来它们演变为一种产品，如果人民币兑美元汇价能保持在某个价位上方，就能给持有人带来一定的收入。 对于许多买家来说，买这种产品似乎是个合理押注，因为人民币兑美元自2010年后每年都在升值。去年，人民币兑美元还上涨了2.9%。 但是，今年中国央行有意让人民币贬值，以挤出单边押注人民币升值的热钱，自本周一扩波幅后，人民币在加速下跌。 交易员称，中国首支国内债券违约后的债务恐慌以及对中国经济增长放缓的担忧也打压市场人气。 周三在岸市场中，现汇人民币兑美元跌穿6.2，同时香港离岸市场触及6.1855，是去年4月以来触及的部分低点。更重要的是人民币汇价深入6.15-6.20区间，而在该区间有大量的产品会触发行权，持仓人面临亏损。 “随着银行通过衍生品市场对冲手中的结构性产品敞口，此举可能加剧人民币卖压，因此离岸人民币可能续跌，”摩根士丹利驻香港亚洲外汇和利率策略部主管Geoffrey Kendrick表示。 人民币在该行权价之下每下跌一个点子，都会给持仓人带来亏损。据五位市场消息人士估计，过去一周左右，亏损规模已升至30亿美元。 如果这些产品的持有者一窝蜂地平仓，将打压人民币进一步下挫。银行业者也需要通过衍生品市场对冲其持仓，而且鉴于这些产品的不对称性质，这也可能给人民币带来下行压力。 市场人士指出，如果离岸人民币跌至6.2，那么持仓人为了赔偿对手方，会有大量需求。 摩根士丹利表示，如果人民币兑美元守在6.20元下方，预计持有者每月可能蒙受多达2亿美元的损失。结构性产品的平均期限为24个月左右，总亏损可能达到数以十亿计美元。 不过，人民币必须要一直保持在6.2下方才会累积成这么大的亏损规模。 一年期无本金交割远期外汇(NDF)表明，人民币兑美元一年后将来到6.22，澳新银行预测今年底汇价将为6.08。 **注意波动率** 然衍生性市场也暗示人民币会更加疲弱。 一个月期美元/人民币期权隐含波动率周三向纪录水准靠拢，且是2013年全年所见水准的两倍。远期期权换汇点暗示会有更多的卖压。 波动率愈大，银行就必须更加在现货和衍生商品市场买进美元来对冲部位。 “注意波动率，”一在香港的欧系银行外汇交易中心主管表示。他不愿具名，因其未得到授权向媒体公开发言。 在央行暗示乐见汇率走软之际，企业美元卖盘缺位，只会加速人民币的贬值。 “他们正释出一个讯号，即不要炒作人民币，”一在香港的亚洲宏观对冲基金执行董事表示。他也因未获授权对媒体发言而不愿具名。(路.透.中.文.网.) 外币理财无须闻风而动
人民币升值大势未变 央行上周末宣布，自3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。这是时隔两年后央行再度扩大汇率波幅。这一行动之后，市民每日换汇的差价扩大，因此有专家建议，如果消费者要兑换美元，不妨等一等，等下半年人民币波动更加趋向平稳后再做取舍。 >>事件市民换汇每日差价扩大人民币对美元汇率波幅扩大至2%，就是说每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在当日人民币兑美元中间价上下2%的幅度内浮动。同时，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由2%扩大至3%。这对普通市民来说，一天之内不同时间去银行兑换外币，价格可能会差别很大。 这是1994年以来央行第四次调整人民币汇率的波幅。1994年人民币汇率浮动幅度是0.3%，2007年扩至0.5%，2012年扩至1%，这一浮动幅度已执行2年时间。央行表示，扩大汇率浮动幅度充分考虑了经济主体的适应能力，有步骤地推进，调整幅度在各类市场主体可承受的范围内。与上一次历时5年方扩大波幅相比，此次人民币兑美元交易价日波幅从1%到2%，仅走了不到2年的时间。 >>影响遏制热钱投机负面影响业内人士分析，央行的这一政策松绑也将大幅提高热钱投机和贸易融资套息的成本。随着浮动区间的扩大，将增加跨境套利的成本。中国外汇投资研究院院长谭雅玲预测，未来部分国际热钱可能会离开中国市场转向其他国家，遏制投机行为应该是央行此举的重要目的之一。 中信证券分析认为，在现阶段央行选择扩大汇率的波幅主要原因是目前是人民币汇率自由化很好的窗口。在经济低迷的状况下，任由人民币贬值一方面能够刺激出口起到稳增长的作用，且放宽人民币波动空间使得热钱流出不会对流动性造成负面影响，至少使得其不会成为遏制经济的因素。 “此次扩大汇率浮动幅度体现了汇率改革的市场化取向，表明人民币汇率形成机制沿着市场化方向又迈出了重要一步。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰说。 中国银行国际金融研究所宏观研究主管温彬表示，随着市场在决定人民币汇率水平中的作用日益增强，人民币对美元汇率年内破“6”进“5”或成小概率事件，预计将呈现“贬值—升值—再贬值”双向波动走势。 波及进出口企业经营专家分析，人民币汇率从单边升值到双向波动，对进出口企业的影响随之逐步显现：出口企业也乐见汇率贬值，而进口企业也不敢懈怠，积极应对汇率波动的影响。 事实上，今年2月出口大幅缩水的情况也伴随着人民币出现快速贬值。今年2月我国出口额1141亿美元，同比下降18.1%，为2009年9月以来最低增速。交通银行首席经济学家连平认为，人民币汇率出现阶段性贬值有利于缓解出口企业经营压力。 丁志杰说，汇改以来，人民币对美元汇率基本维持升值态势。对于企业来说，过去通过简单做多人民币、做空美元，就可以实现很好的汇兑收益。波幅进一步扩大后，人民币双向波动进一步增强，简单地单边套利将面临很大风险。 >>走势人民币升值大趋势未变前段时间，人民币对美元汇率出现连续的贬值引发关注，对于增加人民币波幅，中信证券报告指出，汇率波动幅度的扩大并不影响人民币的估值。当前，人民币升值的压力在下降，但是，这并不意味着人民币就进入贬值的拐点。 央行也表示，扩大汇率波幅是增强人民币汇率双向浮动弹性的制度安排，与人民币汇率升贬没有直接关系。双向浮动意味着人民币汇率短期内的升值和贬值都不能简单地归结为某种趋势。 兴业银行首席经济学家鲁政委认为，央行扩大汇率波幅意味着年后人民币持续贬值过程基本结束，由此进入双向浮动阶段。 ■理财外汇理财产品起色不大 人民币汇率波幅加大，并未给外币理财市场带来活力。近日，记者走访几处银行网点，发现LED大屏上仍旧播放着人民币理财产品的销售信息，营业大厅的海报上也是各种贵金属、基金等理财产品的宣传册，很难看到外币理财产品的身影。 “现在美元理财产品收益是多少，我也不是很清楚，已经很久没有卖过相关产品了。”记者走访时，不少银行理财经理给出这样的答复。相反，他们对人民币理财产品不同产品、不同期限的收益、投向却信手拈来。 实际上，在过去的两年时间里，受人民币升值的影响，外币理财产品的收益不尽如人意，年化收益率少得可怜。近日，受人民币汇率波幅扩大的影响，虽然外币理财产品的收益率有所上涨，却仍旧赶不上人民币理财产品给力。拿同一家银行在本月发售的人民币理财产品和美元理财产品相比，同样是5万元的起存点，一年期人民币理财产品的年化收益率为5.6%，而美元理财产品的年化收益率只有5.1%。 交行相关工作人员表示，由于人民币行情较好，从去年开始，不少银行的人民币理财产品年化收益率不断推高，收益也相对稳定，成为理财市场的主力军，外币理财产品则鲜有人问津。 ■市场反应 投资者仍在观望实际上，外币理财产品的年化收益率要比去年好不少，但投资者购买积极性却不高。“近期，购买外汇或外币理财产品业务的市民没有明显增加，但有不少客户开始咨询相关业务，对新政策充满了期待，希望能抓住投资机会。”农业银行理财分析师称。 上述理财分析师表示，外币理财产品是与外币挂钩的，这意味着受外汇汇率波动的影响较大。在过去人民币单边升值的局面下，不少投资者往往买入人民币、卖出美元。此次扩大汇率浮动幅度后，人民币汇率向下的空间也随之扩大，不论购买外币理财产品还是换汇，收益面临的风险也加大。 值得市民注意的是，随着浮动区间的扩大，人民币可能在几天之内就出现几十、上百基点的波动。市民在选购人民币理财产品之前，还需要及时掌握国内外的经济动向，了解外币理财产品收益的不稳定性，以此来选择买进还是卖出，切勿盲目跟风或听取片面之言，在不了解的情况下不要轻易试水。 ■建议如要换美元不妨等一等 在这种背景之下，消费者前往银行换汇选择的时间点，成为了一个重要的考量因素。那么近期政策实施之后，美元和人民币之间的兑换是不是一个好时机？ 北京银行私人银行部高级投资顾问董毓琨表示，如果说现在用人民币购买美元，并不是一个好的时机。2013年人民币汇率呈现单边升值的趋势，一些套利资金和国际热钱为了赌人民币升值，大量进入中国企图套利。而从今年年初至今，汇价贬值速度比较快，部分的套利资金为了避免投资损失暂且离场，同时加快了对于美元的需求，预计上半年人民币汇率走势依然将趋向于贬值。 “在贬值通道里，后买美元当然要比先买美元付出更多人民币，但下半年情况可能有所不同。”董毓琨认为，下半年人民币汇率有机会慢慢回升到基本面。“所以有换美元需求，但并不着急的消费者不妨等一等。而反过来说，持有美元想要换成人民币的消费者，近期可以关注汇率，适当兑换。”交通银行金融研究中心负责人表示，当前我国经济存在一定下行压力，美国缩减QE改变全球资本流向，短期内人民币汇率可能继续呈小幅贬值态势。但鉴于我国经济总体将保持平稳运行，世界经济温和复苏也有利于贸易恢复，国际收支顺差尽管趋于收窄但仍会维持一定时期，中长期看人民币仍将保持小幅升值，但波动会进一步加大。 企业须丰富应对汇兑风险手段当人民币的汇率波动变大，涉及外贸的企业自然免不了会受到影响。董毓琨表示，最近人民币的贬值对出口企业是利好，因为这意味着中国的生产成本降低；而进口企业则并非如此，因为国外用美元报价的产品变贵了。当然，单纯的人民币汇率一日内走势，对企业影响较小，企业需要考虑人民币汇率变动的中长期走势。 随着未来人民币对美元汇率波动幅度变大，我国企业在外汇上的避险能力必须提高。 “纵观国际市场，汇率变动是个很正常的现象，例如去年安倍政府实施量化宽松以来日元贬值超20%，自去年7月份以来，英镑对美元升值幅度超过10%。”董毓琨表示，中小企业本身也缺乏应对汇率变动风险的能力和有效的工具。企业应当认识汇兑风险，积极开发一些门槛较低、操作容易的汇兑风险工具。企业管理汇兑风险手段必须更加丰富，应对汇率波动的灵活性也需要进一步增强。(京.华.时.报.) |
