| 瑞银：A股转折点在6月份
重点配置三类股 瑞银证券今日召开媒体见面会，对两会后A股走势及2014年第二季度市场做了解读和展望，瑞银首席策略分析师陈李认为，全年沪指走势将先下后上，转折点会在5、6月，陈李表示，三大因素影响第二季度A股走势：一、年报业绩；二、4月份IPO再度开闸；三、人民币贬值。对于成长股，陈李建议阶段性获利了结，因为市场转换，已从“讲故事”到“看估值”“谈业绩”。 在投资建议方面，陈李认为，投资者可以配置以下三大类股。（1）LED与环保，信息安全等次新主题；（2）传统产业中关注三种类型行业：一是景气见底回升板块，例如休闲服；二是行业内生景气平稳行业，例如家电、汽车；三是行业景气外生政策支撑动型，例如铁路设备、电气设备的配网设备等领域；（3）“网联万物”、地方国企改革与油气领域改革。 以下为研报全文 1.A股市场的驱动因素如何变化？ 2011年：无风险收益率。2011年，货币和债券市场收益率不断攀升，银行理财产品发售规模逐渐扩大，导致股票市场资金被分流、无风险利率持续上升； 2012年：盈利预期。2012年，经济增长疲态尽显，盈利预测不断下降； 2013年：风险溢价与长期增长预期。2013年，主板与创业板分化显著，我们认为这是风险溢价与长期增长预期在发挥作用。2013年资金价格的不断上升使寻求稳定收益的投资者离场，留下偏好高风险高收益的投资者；经济转型需求也为创业板描绘了美好广阔前景，创业板2014年盈利预测在不断被上调； 2014年：是什么？  2.“两会”结束政策预期面临检验 正面预期——民生方面财政支出；自下而上行业反馈； 负面预期——（1）在国务院107号文指引下，金融监管当局正式出台针对影子银行的政策，尤其是大力整顿表外融资方式；（2）根据我们之前的报告，今年2季度是地产、矿产、政信合作信托到期的高峰，关于治理地方债务风险的政策出台；（3）利率市场化进程或在2季度推进，出台针对企业与居民的大额定期存单等等； 政策变化是否带来流动性的拐点？  3.4月IPO再启动 2014年股市最大的下行风险之一是IPO大规模融资、二级市场限售股解禁对存量资金的消耗。 我们测算，考虑到IPO重启、增发与配股，一级市场融资规模或将突破5000亿元；若将老股转让计算在内，一级市场融资规模更大； 我们估算，2014年限售股解禁市值超过1.5万亿元，其中创业板、中小板解禁规模约为3000亿元和4800亿元，两个板块解禁股份集中在上半年； 关注新三板开闸之后可能对股票二级市场资金产生分流效应。  4.逐渐明晰的经济基本面 3月中披露的宏观经济数据显示经济疲弱，与行业微观数据匹配； 经历多次“旺季不旺”，今年3月开工又如何？  5.新兴市场货币贬值潮 人民币对美元2013年升值3%，2014年1月中以来贬值2.1%至6.19； 央行（主动调节、单边升值到双边波动）与商业银行（年前资金到期兑付）的行为居多，并非资本的大量流出； 与阿根廷（-16%）、土耳其（-2%）、南非（-5%）、韩国（-2%）等货币贬值的不同，人民币在岸市场引导离岸市场； 我们担忧贬值预期形成，汇率跌破6.2或者6.3。  6.成长股有向下调整的压力（1） 在IPO和宏观经济数据空窗期，流动性暂时好转的2-3月，投资者按照“触网溢价”和“政策刺激”两条主线积极投资/投机； “两会”结束，政策从预期慢慢变成现实，市场开始“去伪存真”，中小股票面临阶段性调整压力； 除继续迷恋“网联万物（internet of things）”，市场也将从“讲故事”到“看估值”，“谈业绩”。  7.成长股有向下调整的压力（2） 担心高估值带来风格转换； 沪深300指数最新估值为8.2X，中小板、创业板分别为25X和65X。  |
