| 安信证券：短期A股仍陷雷区
下行风险仍然明显 安信证券发布研究报告称，短期A股仍陷雷区。市场的压力和不确定性远未消除，下行风险仍然明显。不同意“市场已充分反应经济下行压力”的观点，暴风后的骇浪仍然可以掀翻巨轮。一方面,经济的量价齐跌意味着企业收入和利润率增速的下滑，A股净利润增速恐将连续第二个季度下滑。另一方面，海外市场需要对中国经济的着陆速度进行重估，外资流出和做空中概股都会对A股造成直接冲击。 安信证券认为，市场将延续东南方向，降低仓位是操作上的首要任务。自上而下的配臵转入“填仓位”式的被动防御，方向上以白酒、汽车、家电等低估值品种为主，同时降低对绝对收益的预期。主题投资可以关注国企改革和广东自贸区。 以下为研报全文： 经济增速超预期下行。2014年前两月,工业增加值、固定资产投资、社会零售总额、外贸数据同比增速大幅回落,对应的GDP增速已降至7.5%以下。短期经济下行速度明显超出市场预期,造成A股下跌的同时也引发了海外市场的担忧,这与我们之前的判断是一致的。同时,3月以来钢铁、煤炭、水泥价格季节性下跌幅度较大,即使考虑到3月份的基数因素,整个一季度的GDP增速也面临很大的下行压力。 短期A股仍陷雷区。市场的压力和不确定性远未消除。我们不同意“市场已充分反应经济下行压力”的观点,暴风后的骇浪仍然可以掀翻巨轮。一方面,经济的量价齐跌意味着企业收入和利润率增速的下滑,A股净利润增速恐将连续第二个季度下滑。另一方面,海外市场需要对中国经济的着陆速度进行重估,外资流出和做空中概股都会对A股造成直接冲击。除此之外,市场还面临着两会过后IPO重启、18日联储议息、流动性时点性收缩等不确定性,下行风险仍然明显。 押注政策刺激的风险很大。短期进行政策刺激的可能性不大,因为决策层面上更加重视一季度过后的旺季开工情况,淡季经济表现还不足以成为放松的充分依据。其次,对于近期市场预期的降准,在当前形势下仍是央行对于外汇严重流失的被动对冲,即便发生也不能等同于政策放松,更无法阻止A股的东南方向。第三,操作上而言,在经济、股市双下行的趋势中,押注政策放松时点把握很难,赔率很低,风险很大。 覆巢无完卵。上周主板、中小板和创业板的成交量继续缩水,短期资金面压力进一步加大,市场系统性下跌并不意外,小市值股票的避风港作用也在减弱。我们坚持认为市场将延续东南方向,降低仓位是操作上的首要任务。自上而下的配臵转入“填仓位”式的被动防御,方向上以白酒、汽车、家电等低估值品种为主,同时降低对绝对收益的预期。主题投资可以关注国企改革和广东自贸区,我们的行业研究员非常看好新能源汽车产业链和车联网的发展,并将于近期组织专题会议。 风险提示:货币政策超预期放松;新兴市场风险急剧恶化。(安信证券) 国泰君安：重点关注国防装备、云计算等三条主线 下半场中避险效应发酵，先选盾后择矛 风险事件和宏观预期恶化将进一步推进避险效应发酵，市场整体估值将继续受到承压。随着近期 1-2 月工业增加值的增长创下自 2009 年 8 月以来的新低，市场上普遍出现了对于宏观预期的下调。如果说超日违约事件发生时主导市场的主要是宏观和风险敏感型的投资机构，那么当下市场中避险效应的进一步发酵将使得更大范围的资金因此而离场。我们认为当前市场的首要任务是选盾（防御），其次才是择矛（进攻）。建议配置食品饮料、交通运输以及公用事业等防御性板块。 受到风险事件以及宏观预期恶化等影响，短期内市场上避险效应将逐步发酵甚至呈现扩大趋势。然而对于风险偏好依旧维持高位的投资者，“X+1”线索下的主题性投资仍是具有价值的“择矛”方向。继续推荐国企改革，国防装备，云计算等主题性投资方向。 市值管理机制或将被引入国企改革进程 “两会”结束之后，伴随着“两桶油”改革方案的推出，市场对国企改革的关注点转向混合所有制。和一般认识不同，我们认为推行混合所有制只是促进国企改革的首段而非最终目的。 国企改革的进程将分两步走：第一步，在提升国有资产证券化率的过程中，逐步推行混合所有制，通过引进民资和外资，推升国有资产的估值；第二步，依靠引进民资和外资的先进技术和企业管理机制，使得“做大”了的国企进一步“做强”。 当前仍然处于国企改革的第一阶段，我们认为政府对国企的运作仍将围绕提升国有资产估值来进行。在这一过程中，引入市值管理是建立适应新一轮国企改革的约束激励机制的要求，我们认为企业级的市值管理机制试点，将很快在资本市场上市的国企中出现。 落实到资本市场，国企改革的投资机会将主要出现在以下几个方面：1）市值管理机制建立之后，上市公司平台价值再发现。我们推荐：宝信软件；2）改革将使得国企经营重点由“做大”转为“做强”。我们推荐：上海机电；3）部分省市改革准备充分，可能形成独有的国企改革模式以及央企改革提速也能带来相应的投资机会，我们推荐：物产中大；中国海诚。 国防装备是贯穿全年的投资机会 今年是国防装备大年，政策催化超预期，三月底到八月份新政策将不断涌现。行业景气度提高，国防支出增速拐点今年开始体现，预测之后每年增速不能低于10%。国防装备我们建议关注两大主线。1）军民融合。我们推荐：湘电股份、中天科技；2）国企改革。我们推荐：航天长峰。 五大领域掘金云计算主题 云计算已在美国诸多领域产生了巨大投资机会，造就了一批亮眼的公司，例如SALES FORCE 2009-2013年涨幅高达879%。在4G推动下2014年将成为我国云计算元年。我们看好美国云计算发展对A股的映射、云计算产业链 SaaS、PaaS、IaaS 服务商、芯片国产化和智能家居等领域的相关标的。推荐：光迅科技、奥维通信、兴森科技。 |
