| 立思辰点评报告:转型教育信息化,业绩拐点渐现 类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：贾伟 日期：2013-12-10 公司传统业务业绩下滑收窄,组织调整后有望恢复性增长。公司是国内领先的文件外包及内容管理、视音频解决方案服务提供商。然而受国内宏观经济的疲软,公司自身投入不足、业务组织复杂、战略规划清晰度不高等因素,传统业务营收毛利双双出现下滑。为此公司通过聘请咨询公司梳理战略规划,重组组织架构下放经营决策权,划分SBU 战略事业单位并逐一考核,有效的解决了业务线复杂、职责不清、并购整合等方面问题。从公司前三季度业绩来看,传统业务下滑的趋势得到了缓解,后续有望实现恢复性增长。 教育信息化厉兵秣马,转型坚定,未来前景向好。公司目前正积极推进教育信息化业务,拥有数字化校园(教务管理)、优教e 学(教学管理)、智慧教室等学校级产品,以及区市县的教育云平台。产品主要以软件销售为主,综合毛利40%左右,前三季度实现4000万教育信息化收入主要以软件为主。产品形态主要有两个产品,一是数字化校园,涉及教务管理相关的所有相关信息,可衍生出教育云服务平台,降低平均成本,提高投入产出效率;二是优教e 学平台,兼顾教和学,方便教师备课、辅教,形成教师课件版权等,记录学生的学习成长数据,进行针对性的教学。公司准备充分且转型坚定,已确定以教育信息化作为公司战略业务及未来发展大方向,将专注于K12体制内市场,通过提供一战化的解决方案,积累优质教学资源,跑马圈地拓展客户,迅速打造成体制内教育信息化的领导者。按2012年全国财政性教育经费支出占GPD 比例4%计算,其中8%的教育经费投入到教育信息化建设,其市场空间约有1662亿左右, 目前教育信息化行业鱼龙混杂,基本以硬件集成为主,且行业内没有大公司,我们看好公司转型教育信息化的未来前景。 信息安全业务受益于国家安全战略,存在确定性机遇。公司安全业务的发展方向是从现有打印复印业务拓展到文档安全、内容安全等泛安全领域,围绕内容安全以及去“IOE”运动,进行自主研发和产业链整合。另外公司拥有国防军工领域的二级保密资质,在军队或军工的封闭安全领域具有显著优势,目前处于投入阶段,后续放量可期。我们认为信息安全业市场自“棱镜门”事件后,受益国家信息安全战略,存在较大发展机遇,尤其在国防军工、信息安全领域,公司有望把握这一历史性机遇,分享信息安全产业发展盛宴。 公司处于战略转型进行时,估值水平有望提升,给予“强烈推荐” 评级。公司目前正处于转型关键期,业绩拐点逐渐显现,未来主要看点在于教育信息业务的推进情况,预计公司教育信息化营收明后两年进入放量期,成功转型为教育信息化企业也将大幅提升公司估值水平。我们预计公司2013-2015年EPS 分别为0.25元、0.36元和0.47元,对应当前股价PE 为47、33和25倍,给予公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:教育信息化建设进度低于预期;竞争加剧导致毛利率下滑。 华平股份:智慧城市进展低于预期 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：熊昕,袁煜明,张晓薇 日期：2014-01-27 下调盈利预测,目标价下调至28元,中性评级。华平股份2013年净利润预增20%-30%,低于市场及我们的预期。我们判断受政府债务审查影响,公司智慧城市项目进展低于预期,公司单一客户占收入比例较大,业绩波动风险较大,我们下调对公司2013-15年EPS预测为0.47/0.63/0.79元。按照股权激励修正后的盈利预测我们给予的公司2014年市盈率为50倍,基于公司2013年业绩基数的下调,调整公司2014年市盈率至44倍,目标价下调至28元,中性。 智慧城市等项目进展低于预期。公司对2013年业绩预告反映出部分前期项目未能在2013年确认。我们认为2013年政府债务审查的客观环境对项目型公司的进取造成阻碍,而公司进入智慧城市的安防突破口更需要资金的支撑。我们预计平安城市和部队项目仍将陆续兑现但短期内对公司项目进展以及业绩增长的预期将有所下调。 股权激励保障未来三年业绩增长。公司2013年底披露的股权激励方案对2014-16年的业绩考核目标分别不低于以2013年净利润为基数的25%/50/75%。我们认为公司2013年业绩的下调将有利于公司股权激励行权目标的完成,公司的大客户战略为业绩带来弹性。 行业应用有拓展潜力。公司的视频/音频即时通讯技术已在视频会议、平安城市、部队等领域应用,我们预计在远程教育、金融服务和家庭监控等领域仍有突破空间,公司收入结构有望进一步优化。 风险提示:智慧城市项目进一步延后,行业竞争加剧导致毛利率下降。 方直科技:从从线下到线上延伸的K12在线教育提供商类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达,赵旭翔,张帅 日期：2014-01-08 事件 受新股全通教育的上市影响,市场关注教育信息化和互联网教育行业,我们阐述对方直科技的观点。 评论 教育是未来信息化投入的重点领域之一,互联网流量变现强:在十八届三中全会决议公告中,教育是明确提到加强信息化建设的领域之一,未来预计政府在教育信息化领域的投入将不断加大。同时,在互联网在线教育,创业者和亚马逊、阿里等互联网大公司都很看好,互联网教育的流量变现能力很强。 从软件公司向互联网公司转型,从线下到线上:公司以面向中小学的同步教育软件为基础,开始在销售同步软件光盘的同时搭载客户端,使通过登录客户端来学习;一年700多万张的光盘受众量,是公司铺线上客户端的基础。 逐步丰富内容端:在线上内容方面,除了光盘本身的同步教育内容之外,公司在逐渐增加线上口语教学、改错题、背单词等新内容,仅仅围绕着K12同步教育丰富内容。 如何认识方直科技的投资价值:1、公司是业务最纯粹的互联网教育标的,目前正处于从线下到线上的转型期;2、公司目前市值只有16亿,随着公司线上客户端覆盖量的不断增加,市值将不断上升;3、公司是面向B2C的商业模式,可以真正接触到用户。 投资建议 维持“买入”评级,维持公司未来6-12个月30元目标价位,维持13-14年EPS分别为0.3元和0.37元。 |
