| 民生证券：在线教育策“马”而来 2014 年有望成为在线教育爆发年。（1）教育和医疗是最后两个非市场化的行业，互联网已经来到颠覆的入口； （2）政府开始重视通过信息化手段实现教育公平及教育资源共享，有助于培养用户习惯；（3）互联网和移动互联网的硬件环境更加成熟，10M带宽让直播课程普及，4G 加快建设使利用碎片时间学习变为现实；（4）适龄学生的家长更多地集中在 70 后及 80 后群体，对互联网的态度更加开放；（5）产业链逐步完善成熟，内容、平台及渠道厂商分工明确，涌现出 B2B、B2C、C2C 多种模式；（6）在线教育在一级市场获得了大量资金的青睐，投资方包括 BAT 等互联网巨头以及各类创投资金。 K12是最有潜力的细分领域 K12 阶段潜在的巨大需求和现有的小规模市场形成强烈反差：我国约有 2 亿在校中小学生，根据 IDG 统计， 课外辅导行业规模 2014 年可达 325 亿美元，约合 2000 亿人民币。而对比之下，K12 线上培训目前每年市场份额也就 3 亿人民币左右，线上和线下的市场差距已经接近千倍。在线教育如果能够提供一个良好的教育管道，那么市场空间是巨量的。此外 K12 阶段家长对于教育投入价格不敏感： “教育消费”占到中国社会中间阶层家庭收入的 1/7，家庭课外辅导月支出 2000 元以上的占 54%. 行业逐渐形成明确的产业链结构及盈利模式 行业形成了内容厂商以及平台渠道厂商两类分工。另外还有针对教育局及学校，参与“教育云”的建设厂商。 内容厂商将成为产业链的核心，差异化竞争共享盛宴 需求集中在通过互联网上课，通过互联网下载教材习题以及通过互联网找老师等方面：1）在线授课最容易被接受，教育机构及创业团队拥有大量优秀的教师资源。录播缺乏互动，直播时代有望克服硬伤大幅提升用户体验。2） “在线教育”最终会走向基础知识免费，增值服务收费的模式，智能题库、在线解答以及学习讨论社区等模式正在兴起；3）应试导向的初高中阶段更重视“一对一”辅导，中介平台通过数据分析匹配合适的老师和学生，并提供远程技术支持和其他增值服务。 平台及渠道帮助内容厂商变现，线上流量及线下学校生源O2O融合 传统互联网巨头以及专注于教育的平台厂商经过长期积累，已经有显着的流量优势及规模效应，能够帮助内容厂商变现。此外，教育需求的个性化很强，相对其他行业来说流量更为特殊，因此线下深入学校的精准营销同样重要。在这个层面，长期从事家校互动的教育信息化厂商优势显着，已经开始尝试 O2O 服务模式。 投资策略及公司推荐 A 股公司正在积极转型或者进行业务升级，四类公司值得重点关注：（1）专注家校互动领域的厂商，具备深入学校和家长的渠道优势，未来有望与内容厂商形成合作，包括近期上市的新股以及拓维信息等；（2）参与教育局及学校的信息化建设，从 B2B切入逐步向 B2C 转型，包括天喻信息、立思辰、华平股份等；（3）立足教育软件，积极转型开发更多相关在线教育内容，如方直科技等；（4）提供语音视频工具等技术支持，如科大讯飞等。 在线教育领域9大概念股价值解析 个股点评： 拓维信息:教育、手游、彩票一个都不能少 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：高辉 日期：2014-01-09 投资要点: 核心观点:我们判断,2014年在线教育将成为市场一大热点,而近期全通教育新股发行很可能成为在线教育相关概念股的引爆点,维持增持评级。 推荐逻辑:1、2014年全通教育与拓维信息在教育方面的规模将不相上下,全通股票的稀缺性将带来拓维信息的投资机会;2、2014年公司在手游领域将全面发力(海外代理+自由研发),我们预计利润贡献将达到7000万左右(考虑外延并购预期会更高),超出市场预期;3、公司在彩票方面的布局被市场忽视(早在2010年就有介入彩票的销售业务),我们判断2014年公司将在彩票方面有所作为。 业绩预测调整:由于2013年下半年公司部分游戏水流低于我们预期,故下调2013年的业绩预测;基于对4G带来行业增速加快的预期,分别上调2014、2015年业绩预测。预测2013-15年EPS0.14元(下调0.11元)、0.33元(上调0.03元)、0.62元(上调0.14元)。 目标价上调至36元:1月8日股价已突破我们前期24元的目标价,基于对行业和公司的看好,按照PEG的估值方法(2013-2016年预测业绩复合增速100%,取PEG为1.0)我们上调目标价至36元,50%空间。 天喻信息:基本面良好,长期高成长趋势明确类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈志坚,胡路 日期：2014-01-24 报告要点 事件描述 天喻信息发布了 2013年全年业绩预告。报告显示,公司2013年全年实现归属于上市公司股东的净利润为8000万元-8950万元之间,追溯调整后相比2012年同期上升101%-124%。 事件评论 单季度费用计提较多+子公司收入结算延迟,拖累公司全年业绩表现:公司全年业绩表现略低于市场预期,主要原因在于:1、子公司天喻通讯部分收入结算延迟,导致当期处于亏损状态,拖累公司整体业绩表现;2、公司在2013年第四季度计提较多期间费用,导致单季度成本费用增长明显。我们判断,相关延迟确认收入会在2014年上半年得到体现,而后续随着规模效应体现公司整体费用率将呈持续下降态势。我们认为,公司总体经营状态依然良好,未来高增长趋势依旧明确。 智能卡类业务仍处高增长阶段,确保公司业绩持续增长:我们重申,公司智能卡类业务两大利基市场处于爆发增长期,具体而言:1、中国金融IC卡行业仍将延续爆发增长态势。伴随2015年EMV 迁移时间节点的临近,各大银行必将加快EMV 迁移进度,行业竞争成为金融IC 卡增长的内在驱动因素,我们预计,2014年金融IC 卡发卡量将会达到5亿张,较2013年实现翻倍式增长;2、移动支付加速发展的行业拐点已然来临,行业处于超预期发展阶段。中国移动支付发展的客观条件已然成熟,运营商移动支付业务的竞争将会成为2014年行业爆发的主要驱动因素。中国电信已经加大移动支付推广力度,试图追赶中国移动在此领域形成的领先优势,运营商移动支付领域竞争加剧的趋势十分明显。与此同时,银行、互联网厂商争相参与移动支付产业链,进一步推动移动支付发展普及。两大利基市场的爆发将能确保公司业绩持续增长。 服务业务持续发力,奠定公司长期成长基石:公司在分享卡类业务高景气度的同时积极布局服务业务,目前公司通信运营+教育云平台+移动支付运营的服务业务布局基本成型,将为公司提供长期成长动力。具体而言,无线城市业务已经进入收获期,成为公司新的利润增长点。而教育云和移动支付服务业务市场空间广阔,公司有望依托自身优势长期受益。 投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS
分别为0.40元,1.05元和1.47元,重申对公司的“推荐”评级。 |
