| 阳普医疗:国际化大门开启,剑指“护理专家”战略 类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：陈恒 日期：2014-03-03 事件: 阳普医疗发布公告:公司拟设立美国和香港全资子公司,同时控股子公司阳和投资使用超募资金981万元认购北京快舒尔医疗技术有限公司13.63%的股权。 主要观点: 1.阳普医疗设立美国和香港子公司标志着公司迈出了国际化的第一步。 阳普医疗的主打产品第三代真空采血管技术成熟、品牌优秀,在国内市场一直是高端定位,直接面对进口产品的竞争,并且市场份额逐年提高,成功击败日本泰尔茂,占据第二的市场份额。同时,公司的产品在国外市场的销售也保持较快增长。这表明阳普医疗的产品已经到了可以走出去,进入规范市场的时候了。美国作为医疗器械和IVD 全球最大市场和该领域全球创新最活跃的地区,进入该地区是实现公司战略的重要部署,是公司跟进全球先进技术,开发先进新产品,从而拓展海外高端市场的重要路径;通过设立美国子公司可寻找更多的国际合作的机会,通过项目合作和技术引进等多种途径,推动公司的技术水平进一步提高,推动公司国际化形象的进一步提升;美国子公司的设立,也为公司产品FDA 注册提供便利,从而便于公司产品进入美国市场并从美国出口到其他国家,辐射全球高端市场。 2、阳和投资开始发挥平台作用 阳和投资参股快舒尔是阳和投资成立以来的第一笔投资,具有里程碑意义,也意味着阳和投资作为阳普医疗和和佳股份之间的投资合作平台开始发挥作用。快舒尔的主要产品是无针注射器,从披露的资料看,2013年收入319.86万元,净利润-37.23万元。阳和投资参股看中的公司产品的发展潜力,以及未来进入阳普医疗“护理专家”战略平台的可能。预计未来类似的参股投资将成为常态。 结论:虽然设立海外子公司和阳和投资参股快舒尔短期内对上市公司业绩不能形成贡献,但是意义却很突出。一个代表着“走出去”战略的开始,一个代表着投资平台的真正启动。换句话说,这两件事不能提升短期的EPS,但是能让市场对于公司有更大期待,提升估值,所以仍然会对公司股价形成利好。 阳普医疗已经从真空采血管的制造商转身为检测设备和试剂的综合提供商,从单纯的产品制造商转身为综合解决方案的平台型公司,这种转身是通过不断的并购整合达到的,通过围绕采血管产品的横向拓展和纵向延伸,以点串线,以线带面,形成立体营销模式。预计未来平台的搭建速度会更快,平台产品的丰富程度也会提高得更快。我们看好公司的发展思路,阳普医疗有望成为中国的BD。我们维持公司2014-2015年盈利预测0.49元、0.68元,对应PE44倍、31倍,维持“强烈推荐”评级。 东富龙:新GMP认证平稳过渡,未来看外延拓展 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：叶苏,李敬雷,黄挺 日期：2014-02-26 事件 公司发布2013年业绩快报,营业总收入10.21亿,同比增长24.24%,营业利润3.22亿,同比增长22.32%;利润总额3.35亿,同比增长19.41%;归属于上市公司股东净利润2.66亿,同比增长13.97%;基本每股收益1.28元。 评论 无菌制剂企业新GMP认证到期,冻干产品市场需求平稳过渡:无菌制剂企业新GMP认证2013年底到期,目前处于尾声中,订单交付正在平稳过渡,2013年公司收入实现了平稳增长;2014年起,由于GMP认证带来的新增需求会趋于平稳,回归到正常平稳的行业需求,13年的订单仍有大部分需要在14年确认收入,业绩增长仍然有确定性。 销售费用和管理费用同比上升,利润增速慢于收入增速:13年药机行业的市场竞争加剧,为了维持较高的市场份额,销售费用同比有所增加;在研发方面,冻干工程的相关产品加大了研发力度,新产品西林瓶灌装联动线、智能灯检机等新产品基本完成,冻干系统工程产业链基本打通,管理费用同比上升。 冻干产业链内的延伸基本完成,可承接冻干工程总包业务:通过过去2年的外延和自主研发,从冻干机械拓展到净化空调、水针生产线等多个领域,基本完成中高端制药机械领域的布局,公司已经初步开始尝试工程总包业务,冻干工程总包业务订单金额较高,对公司整体盈利能力和市场竞争力有积极促进作用。 制药机械为主,医疗器械为辅双重发展,外延扩张仍然值得关注:公司上市以来,在冻干制药机械领域积累了充分优势,业绩保持了稳定的增长,公司资金充裕,为了提高资金利用率,公司于2013年底已经公告控股/参股了2家医疗器械企业,形成“制药机械为主,医疗器械为辅”的新格局,公司在外延方面的拓展仍然值得关注。 投资建议 公司是国内制药装备产业的优秀公司,布局医疗器械领域也为公司发展带来新的尝试,整体经营稳健,具备较高的安全边际,未来业务的拓展存在空间,预计14-15年EPS1.60元、1.98元,“增持”投资评级。 戴维医疗:收购甬星医疗进行扩张 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：卫雯清 日期：2013-11-12 公司今日发布公告,拟使用自有资金440万元人民币收购宁波甬星医疗仪器100%股权,并以自有资金500万元向甬星医疗增资。交易完成后,甬星医疗注册资本为800万元,公司持有甬星医疗100%的股权。 甬星医疗主要业务为智能输液泵的生产、销售,12年全年销售收入为146万元,净利润为-12万元,13年1-9月营业收入为77万元,净利润为-88万元。由于输液泵属于二类医疗器械,是一种能够准确控制输液滴数或输液流速,保证药物能够速度均匀,药量准确并且安全地进入病人体内发挥作用的一种仪器。主要用于升压药物,抗心律失常药药物,婴幼儿静脉输液或静脉麻醉。 点评:戴维医疗此次收购甬星医疗,是公司从婴儿保温箱向其他业务拓展的初次尝试,选择了收入和利润对公司影响都不大的甬星医疗也是为了控制风险。甬星医疗2013年前三季度净利润-88万主要是由于处置了不良资产导致的亏损,扣除此项非经常损益盈亏平衡。输液泵是常用医疗设备,市场竞争激烈。甬星医疗是70岁高龄董事长在经营管理,此次戴维医疗选择收购,一方面可以借助自己的销售渠道和经销商资源加快此品种的销售,另一方面输液泵也可以安装在戴维的婴儿保温箱上作为附加功能增加销售价格(单品销售价格4000元左右)。预计14年起年销售额为300-500万,净利润为100万左右,对公司净利润影响不大,但是是公司使用超募资金横向并购医疗器械企业的开始,未来有进一步收购扩大的预期。 盈利预测。预计公司13-15年EPS为0.51、0.65和0.83,同比分别增长10%,27%和28%,对应估值分别为42,33和26倍,短期估值较贵,关注二胎放开给公司带来的短期投资性机会,维持增持评级。 理邦仪器:新产品进展顺利,净利润不尽人意类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：[邓聪 日期：2014-03-11 2014.2.25理邦仪器发布2013年业绩快报,2013年预计实现收入4.55亿元,同比增长18.86%,净利润3471万元,同比-37.12%。收入的增长是由于新产品上市,而净利润的下降主要是由于新产品前期投入以及最重要的POCT产品还在市场导入期,且研发费用继续处于较高水平。 新产品有望逐渐贡献利润。插件式监护仪2011年取得CE认证,2012年5月取得二类产品注册证,预计近期内拿到国内产品三类注册证。彩超2012年公司第一款彩超U50的CE认证,2013年4月获得了国内便携式彩超的产品认证,2013年6月获得台车式彩超的产品认证。 重磅POCT已经上市。第一款POCT产品已经完成了CE认证,并在2013.9.23拿到广东省内认证,正式开始在国内销售。POCT产品已经不仅仅是概念,对业绩的贡献也将逐渐体现。 维持“增持”评级。预计公司2013-2015年收入分别增长18.86%、28.6%、20%,归属母公司净利润增长-36%、80.5%、65.3%,EPS0.27元、0.49、0.81元。对应现有股价29.76元PE分别为110倍、61.14倍与36.99倍。DCF估值分析公司合理价值为33.45元/股,现在价格29.76元/股,有一定程度的低估,维持”增持”评级。 风险提示:新产品研发风险、市场推广风险、政策风险、专利纠纷风险。 |
