| 医疗器械板块9大概念股价值解析 个股点评： 宝莱特:血透布局将逐渐完善 类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：许希晨,刘晨彬 日期：2014-02-14 1.由于反商业贿赂的影响,今年国内监护仪等医疗器械的销售同样也受影响,主要是医院延迟了采购和拿货,并且四季度更加不乐观。我们判断类似监控仪这类采购金额还算比较大的医院设备,明年的医院销售会有一定恢复,但恢复周期会更长一些。公司明年将会推出半插件式产品,未来将会用半插件来逐步取代常规监护仪。我们预计明年监护仪业务增速在10%(正常)-15%(乐观)。 2.导致我国透析率低下的主要原因有2个,一是地区经济发展不平衡,血透中心建设落后,血透中心分布不均,覆盖面有限。二是医疗保障体系不全,医疗报销比例有限,患者难以负担。目前,从医保角度来看,制约患者治疗的因素已经基本解决,但从硬件设备也就是血透中心的可及性来看,我们判断由于县级医院建设以及原有的医院扩大血透中心的规模,血透中心不断快速增长,但由于基层医院、社区、企业仍不能获得建设血透中心的资格,以及医护人员资源瓶颈,因此我们认为血透市场难以在短期出现爆发式增长,但在未来几年内都将维持较快的增长。 3、从血透产业链价值分布来看,以终端价格计算,耗材明显是最大的组成部分,这里也是代理商利润较高的部分。同时医院的医疗服务也占了很大一部分,由于血透能够为医院带来利润,因此医院建设血透中心的动力还是很足的。因此,公司有计划的逐步进入血透领域,并从耗材和设备中分别选择了血透粉液和血透机为切入点,未来仍有可能通过自建或收购,继续布局耗材中的管路、透析器等产品。最终有望打通血透全产品线、布局全产业链,成为血透综合解决方案的提供者。 4.公司目前的2家粉液子公司产品都供不应求,都有扩大产能的需求。我们判断粉液今年收入估计能达到6000万。 5、我们预计公司2013年、2014年实现营业收入为2.43、3.25亿,净利润3650万、4930万。EPS0.25、0.34元。对应14年56倍。考虑到公司是血透行业全产业链的布局者,我们给予公司“谨慎推荐”评级。 尚荣医疗:“医疗平台模式”带动业务快速发展 类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：赵冰 日期：2014-03-14 医疗治疗类设备和医院系统集成领域的行业领导企业 公司主要提供以洁净手术部为核心的医疗专业工程整体解决方案,是中国医疗治疗类设备和医院系统集成领域的行业领导企业。从各期费用率情况看,随着公司的销售规模扩大,公司的期间费用率保持稳定,其中营业费用率还有所下降。 县级医院建设前景看好 在医疗领域,供方改革主要是解决医疗行业存在的资源不足、管制严格、竞争不足等局面。随着医疗需求端得快速增长,我国的基本医疗保障体系不健全的矛盾越发突出。我们统计了近几年我国医疗机构数的变动。2011年医院数增长快于医疗机构总数的增长,2011年增速达到5.07%。我们继续看好以县乡为代表的我国基层医疗卫生市场的发展前景。预计公司未来医疗专业工程项目的收入增速有望达到50%-100%。 “医疗平台模式”带动业务快速发展 2013年8月,公司公告收购合肥普尔德医疗用品有限公司,显示公司正式进入医疗耗材领域。收购项目书显示,2012年普尔德收入为2.08亿,净利润为145万;2013年上半年收入为1.5亿,净利润为95万。随着2014年普尔德的收入并表,公司的设备销售收入将有较大提高。 给予“未来六个月,谨慎增持”评级 公司12年实现EPS0.29元,预计13年实现EPS为0.29元,以3月12日收盘价43.57元计算,静态与动态PE分别为148.72倍和108.07倍。医疗器械上市公司12年、13年市盈率中值分别为36.21倍和32.25倍。公司目前的估值水平高于行业平均水平。公司的医疗服务业务受益国家政策扶持,且2014起公司订单进入收入确认高峰期,公司未来业绩超预期的可能性较大。公司提出的“医疗产业平台”发展模式,有望带领公司进入新的发展阶段。我们看好公司未来的发展前景,给予公司“未来六个月内,谨慎增持”评级。 主要风险 普尔德项目整合风险,买方信贷风险,原材料价格波动导致经营成本上升的风险 新华医疗:内生外延并重,医疗服务值得期待类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2014-03-14 事件描述 新华医疗发布2013年报:2013年公司实现营业收入41.94亿元,同比增长38.15%;实现归属上市公司股东净利润2.32亿元,同比增长41.86%,基本每股收益1.28元。公司拟每10股转增10股并派发现金红利1.2元。 事件评论 业绩符合预期,保持增长较快:2013年公司实现营业收入41.94亿元,同比增长38.15%;净利润2.32亿元,同比增长41.86%;扣非净利润2.10亿元,同比增长35.89%,业绩符合我们的预期。其中,医疗器械收入33.75亿元,同比增长40.18%;药品及器械经营收入7.50亿元,同比增长33.96%。公司整体毛利率保持良好,同比上升0.21个百分点。管理及财务费用率有所上升,同比分别上升1.15、0.24个百分点。 内生增长受益于行业发展:得益于医药生产企业新版GMP改造,公司订单情况良好,增速较快,估计冻干机、干热灭菌器等产品整体有30%以上的增幅。我们认为公司在制药装备领域的积累,以及GMP改造优势的延续有利于支撑该部分业务稳健增长。 外延并购开始反哺,医疗服务值得期待:公司外延式并购发展持续推进,且效果逐步显现。2009年投资的上海泰美(医疗器械)、2010年收购的北京威泰科(诊断仪器)2013年表现较好,已经进入反哺阶段,利润贡献分别2,445.43万元,1,093.96万元。2013年公司又陆续收购了远跃药机(中药制药装备)、威士达(诊断业务销售平台)及3家专科医院,至此公司麾下已收购6家医院。我们认为随着公司外延并购的延续,医疗服务有望成为继医疗器械,制药器械之后的新增长点。 维持“推荐”评级:公司抓住GMP认证机遇拓展产品种类,内生医疗器械,制药器械增速稳定。公司继续外延式并购,开拓医院市场,发展医疗服务业务,符合当前产业的发展趋势。随着公司内部资源整合,产品线不断多元化,未来发展前景值得期待。预计公司2014-2015年EPS分别为1.70元、2.38元,维持“推荐”评级。 |
