| 周期性行业价值回归
“五朵金花”或再发新芽 编者按：综观A股历史，市场上“五朵金花”曾多次绽放，有色金属、银行、汽车、钢铁和房地产在历次牛市周期中都有过惊人表现，在2006年至2007年的距今最近的一次牛市中，上述行业指数均有超过5倍以上的涨幅，其中，有色金属以878.74%的流通市值增长位居申万一级行业前列。随着世界经济的逐步回暖，牛市周期的越来越近(按正常时间窗计算，一年牛市三年熊市，上一波为期两年的牛市已过去6年的时间)，属于周期性行业的五朵金花能否再度绽放？今日本版对上述行业进行深度分析，发掘其中投资机会，供投资者参考。 有色金属 两大细分领域前景广阔 2013年金属价格表现持续低迷，有色金属行业业绩同比大幅下降，板块整体跌幅为29.55%，在28个申万一级行业中排名倒数第一，行业整体沦陷。 展望2014年，分析人士表示，从行业估值角度看，经过近3年多的股价调整，目前有色金属行业整体市净率仅为2.19倍，估值较顶峰时期严重偏低；另外，随着欧美经济强劲恢复以及由此带来的流动性增加，相信有色金属板块的市场表现将好于2013年，但由于中国经济增速整体仍在回落、QE退出进行中以及铜铝等主要品种供应增加，对有色板块整体表现仍持较为中性的看法，但随着优化能源结构、推广节能减排的趋势，板块内部相对看好金属新材料和稀有金属公司的投资机会。 新材料作为我国七大战略性新兴产业之一，未来发展空间巨大，近期锂电池、石墨稀等新材料概念股市场表现十分突出，也正是基于市场各方对该领域未来投资价值的充分认可。目前新材料应用领域十分广泛，尤其是在一些新兴产业及高端产业中，例如航空航天、新能源汽车、风电、太阳能等领域。相关龙头上市公司主要有，方大炭素(600516)、天齐锂业(002466)、钢研高钠、博云新材(002297)等；而稀有金属由于其资源优势存在，部分稀有小金融将充分受益于其应用领域快速发展，相关龙头个股有：包钢稀土(600111)、广晟有色(600259)等。 从市场表现来看，今年以来整个有色金属板块市场表现要好于去年，板块整体年内累计微跌2.71%，在28个申万一级行业中排名第15位。从个股市场表现来看，华泽钴镍(000693)(76.12%)、 金瑞科技(600390)(60.68%)、*ST锌业(48.66%)、天齐锂业(7.11%)、赣锋锂业(002460)(0.79%)、炼石有色(000697)(4.98%)、银河磁体(300127)(4.52%)和天通股份(600330)(31.07%)等个股年内累计涨幅超30%。 从业绩表现来看，有15家有色金属上市公司披露了2013年财报，其中净利润实现同比增长的有8家，它们分别为：银泰资源(000975)(2781.46%)、盛屯矿业(600711)(256.81%)、株冶集团(600961)(103.74%)、利源精制(002501)(43.51%)、建新矿业(000688)(21.48%)、包钢稀土(4.22%)、洛阳钼业(11.80%)和*ST常铝(14.51%)，另外除上述公司外，有12家有色金属上市公司2013年业绩预计扭亏为盈，它们分别为：宏达股份(600331)、天通股份、中国铝业、科力远(600478)、精诚铜业(002171)、中钢天源(002057)、*ST北磁、*ST锌业、华泽钴镍、中钨高新(000657)、吉恩镍业(600432)和焦作万方(000612). 值得一提的是，今年1月份月初，国务院批复了组建稀土大集团方案，按照方案内容，形成“1+5”格局，包括包钢稀土组建成立的北方稀土集团，早在数年前就布局稀土行业的五矿稀土(000831)和中国铝业两大央企，以及赣州稀土、广晟有色、厦门钨业(600549)等3家地方稀土集团，这一方案推出有利于上述龙头上市企业进一步做大做强，利好其股价表现。 银行 超八成个股破净 近期，尽管A股市场呈现震荡整理，但银行股表现比较活跃，成为市场关注的焦点。据《证券日报》市场研究中心统计显示，3月份以来截至3月14日，共有8只银行股表现跑赢大盘(上证指数同期下跌2.53%)，占比50%。 具体来看，上述8只银行股分别为：农业银行(601288)(1.29%)、浦发银行(600000)(0.9%)、民生银行(600016)(0.13%)、宁波银行(002142)(-1.13%)、建设银行(-1.3%)、华夏银行(600015)(-1.59%)、中国银行(-1.59%)和兴业银行(601166)(-2.08%). 资金流向方面，昨日板块内共有2只个股实现大单资金净流入，累计大单资金净流入为55197.94万元。它们分别为：民生银行(51165.24万元)和宁波银行(4032.70万元). 从估值角度来看，在16只银行股中，有13只个股市净率低于1倍，处于破净的格局，占比81.25%，具有较高的安全边际。它们分别为：交通银行(0.66倍)、平安银行(000001)(0.77倍)、中国银行(0.78倍)、北京银行(601169)(0.82倍)、南京银行(601009)(0.84倍)、光大银行(601818)(0.84倍)、浦发银行(0.86倍)、华夏银行(0.87倍)、兴业银行(0.87倍)、建设银行(0.91倍)、工商银行(0.92倍)、农业银行(0.93倍)和招商银行(0.94倍). 有消息指优先股试点进入倒计时，对此，分析人士表示，优先股的推出将会给市场带来诸多的积极因素，吸引长线资金进场，对股市有一定利好作用。与此同时，发行优先股将有助于银行补充资本，大幅减轻普通股融资压力。 对于板块的投资机会，齐鲁证券表示，商业银行发行优先股将有效补充一级资本充足率，缓解股权融资的压力。《商业银行资本管理办法》为其他一级资本工具预留了空间，估算全行业优先股发行规模大概在6000亿元左右。发行同等市值的优先股较普通股对原有股东每股收益摊薄程度低6%至8%。预计优先股发行有望提升银行业整体估值15%至20%。 安信证券表示，民营银行短期对现存银行冲击不大，但利率市场化、民营银行、互联网金融的发展将促进银行在差异化、专业化经营方面加速创新，如若现有银行能积极拥抱新业态、加速改革创新将值得密切关注。短期而言，由于银行盈利对资产质量、利差更敏感，2月份货币信贷数据显示需求疲弱并有可能延续、目前信用风险不确定性较大，维持行业“同步大市-A”投资评级，个股方面建议关注平安银行、中信银行、民生银行、华夏银行、招行银行。 汽车 价值凸显有望成为牛股集散地 换挡和结构调整是为了迎接未来的重要战略机遇，随着工业化、城镇化的持续推进，未来中国还将迎来新一轮的发展高峰，汽车行业也是。 据悉，2013年，我国汽车产销2200万辆，稳居世界第一，汽车行业总产值超过6万亿元，占全国财政收入的13%。汽车产业体量大、技术密集、发展潜力大的特点突出。 对此，中汽协认为，以新能源和互联网为代表的新一轮科技与产业变革中，汽车产业也将发挥引领作用并成为国际竞争的战略制高点。 在此背景下，2014年汽车行业的第一缕阳光照在了新能源汽车的身上，中央部委关于新能源汽车的利好政策频出，而各地也纷纷秀出自己的推广规划及目标，与此同时，车企们 也频频出手，或抄底或研发，就连博弈已久的配套设施问题也似乎有了日渐明晰的答案。 当然对新能源汽车产业前景乐观的不仅仅是车企，今年以来，资本市场对新能源汽车概念的追捧，也预示着汽车行业的春天正在来临。 统计显示，今年以来，共有83只汽车股跑赢同期大盘涨幅，其中，有69只汽车股期间实现累计上涨，具体来看，世纪华通(002602)和万向钱潮(000559)年内累计涨幅均超100%，达到189.18%和104.33%，此外，登云股份(002715)(71.77%)、顺荣股份(002555)(58.63%)、特尔佳(002213)(54.89%)、均胜电子(600699)(50.23%)等个股年内涨势也较为迅猛，而松芝股份(002454)(44.2%)、跃岭股份(002725)(40.6%)、双环传动(002472)(38.6%)、博元投资(600656)(34.01%)、比亚迪(002594)(33.31%)、光洋股份(002708)(33.31%)、东风科技(600081)(32.98%)、星宇股份(601799)(31.64%)等个股年内累计涨幅同样可观。 分析人士表示，汽车板块已从开始的个别低估值机会向整体性机会转变，而目前和未来，需要挖掘的是深度价值型的机会，即投资机会特征和逻辑应由低估、反转等向龙头和具有战略优势的公司转变。 目前，随着各地新能源汽车扶持政策推进、充电桩等新能源汽车发展基础设施的完善，消费者对新能源汽车的认可度也越来越高，未来几年我国新能源汽车销量或将迎来爆发式增长，多家机构直言，新能源汽车产业链上相关公司将迎来中长线布局机会，而新能源汽车板块更有望成为2014年牛股集散地。 其中，渤海证券就指出，因全国空气污染问题倒逼，中央与地方扩大新能源汽车推广规模，延续补贴，并加快下游充换电设施建设。今年国内新能源汽车发展将迎来爆发期，产销增速均有望突破100%。给予新能源汽车板块“看好”评级。 个股布局方面，西南证券(600369)建议重点关注：长安汽车(000625)、海马汽车(000572)、中国汽研(601965)、威孚高科(000581)、上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、江铃汽车(000550)、宇通客车(600066)、均胜电子等。 钢铁 行业景气度提升业绩初现拐点 很长时间以来，钢铁股一直都是市场低价股的代名词，在板块内个股大面积破净的情况下，板块何时能重新崛起成为市场关心的话题。分析人士表示，在今年年初，钢铁上市公司2013年年报业绩预告的良好数据，曾让投资者眼前一亮，公司大面积预增以及扭亏使得板块受到市场广泛关注。但是在行业基本面反转形势不明朗、环保压力增大等因素的影响，市场仍然对行业抱以悲观的预期，而这种预期也在公司股价上有所体现。 据《证券日报》市场研究中心数据显示，虽然今年以来板块整体表现不佳，但仍有5只个股实现上涨，它们分别为，物产中拓(000906)(66.35%)、沙钢股份(002075)(56.63%)、抚顺特钢(600399)(20.93%)、ST韶钢(6.59%)、新钢股份(600782)(5.81%)。而跌幅上，酒钢宏兴(600307)(-17.56%)、杭钢股份(600126)(-17.53%)、新兴铸管(000778)(-16.01%)、八一钢铁(600581)(-13.8%)、河北钢铁(000709)(-13%)、西宁特钢(600117)(-12.88%)、本钢板材(000761)(-12.25%)、宝钢股份(600019)(-12.22%)、*ST鞍钢(-12.15%)、南钢股份(600282)(-11.92%)、华菱钢铁(000932)(-11.86%)、太钢不锈(000825)(-10.04%)等期间跌幅均超过10个百分点。 据统计局公布1月份至2月份钢铁行业运行数据显示，2014年1月份至2月份我国粗钢产量13080万吨，同比增长1.7%；日均产量221.7万吨，较去年12月份增长10.2%；1月份至2月份全国钢材产量16573万吨，同比增长4.9%；日均产量280.9万吨，较去年12月份下降3.7%；1月份至2月份累计出口1157万吨，同比增长26.3%；1月份至2月份累计进口234万吨，同比增长16.8%；1月份至2月份我国累计进口铁矿石14808万吨，同比增长21.8%。 对数据的解读上，齐鲁证券表示，钢产量高企动力并不是来自于需求拉动，而是去原材料存货的压力，即钢铁企业优先消化之前高位购入的原料资源，这一阶段企业可能并不会减产，反而会加大产量快速转化原料为产成品。另外，出口订单偏强是数据中的一个亮点。2月份钢材进出口回落主要与当月天数较少及春节因素有关，近来数月国内钢价持续下跌，国内外价差可观，出口订单偏强，钢厂近期反馈出口订单的活跃在一定程度上缓解了国内产成品存货的压力。 业绩方面，在行业内已披露2013年年报业绩预告的22家公司中，有18家公司业绩预喜。其中，三钢闽光(002110)、*ST鞍钢、新钢股份、*ST韶钢、杭钢股份、山东钢铁(600022)、马钢股份、华菱钢铁、安阳钢铁(600569)等公司在2013年均实现净利润扭亏，另外，物产中拓、本钢板材等两家公司在2013年净利润增长幅度实现了同比翻倍。对此，分析人士表示，钢铁行业上市公司业绩已经有所好转，主要可以归结为三大原因：第一，在近年来钢铁行业淘汰落后产能以及大型钢铁企业的强强联合推动下，我国钢铁行业原本产能过剩的诟病得到一定程度缓解；第二，煤炭等原材料价格的下跌，为钢铁企业节约了成本；第三，作为周期性行业的代表，宏观经济的稳步向好，也为行业提供了良性发展的契机。 投资策略方面，分析人士表示，板块内三类个股值得关注。其一，油气输送管道股，近期国家能源局公布《油气管网设施公平开放监管办法(试行)》，将进一步促进油气管网设施公平开放，相关上市公司有望直接受益，相关个股主要有金洲管道(002443)等。其二，钢铁电商股，相关概念股主要有物产中拓等。其三是国资改革概念股，引入民间资本将更大程度激活大型钢企。 房地产 近25亿元资金涌入54只个股 据《证券日报》市场研究中心统计显示，在143只房地产股中，3月份以来截至3月14日，其间股价实现上涨的个股有67只，其中，烯碳新材(000511)(43.16%)、新黄浦(600638)(23.72%)、顺发恒业(000631)(21.36%)、万方发展(000638)(21.07%)、绿景控股(000502)(19.75%)、华夏幸福(600340)(18.42%)、廊坊发展(600149)(18.09%)、莱茵置业(000558)(16.81%)、渝开发(000514)(13.24%)、荣盛发展(002146)(13.03%)、迪马股份(600565)(12.38%)、绵世股份(000609)(12.35%)、万科A(12.05%)、宜华地产(000150)(11.05%)、东方银星(600753)(10.72%)、大名城(600094)(10.57%)和华丽家族(600503)(10.43%)等个股期间累计涨幅均超过10%。 资金流向方面，昨日板块内共有54只个股实现大单资金净流入，累计大单资金净流入为248193.94万元。其中，万科A(50490.76万元)、保利地产(600048)(39487.57万元)、新潮实业(600777)(37142.14万元)、金地集团(600383)(19333.25万元)、烯碳新材(13193.72万元)、首开股份(600376)(11558.67万元)、华夏幸福(7997.97万元)、空港股份(600463)(7216.53万元)、金融街(000402)(6212.90万元)、香江控股(600162)(5864.86万元)、招商地产(000024)(5576.51万元)、万方发展(4157.49万元)、荣盛发展(3743.05万元)、银亿股份(000981)(3502.44万元)、信达地产(600657)(3435.67万元)、北京城建(600266)(2859.07万元)、电子城(600658)(2844.99万元)、宜华地产(2673.58万元)、深振业A(2319.96万元)和深天健(000090)(2102.50万元)等个股期间累计大单资金净流入均超过2000万元。 业绩方面，截至3月14日，相关上市公司已有64家公司披露2013年年报业绩预告，其中，有45家公司业绩预喜，而宜华地产、丰华股份(600615)、天宸股份(600620)、香江控股、光华控股(000546)、亚太实业(000691)、世荣兆业(002016)、凤凰股份(600716)、中天城投(000540)、深深房A、渝开发、万业企业(600641)、华业地产(600240)、泰禾集团(000732)、烯碳新材、粤宏远A和冠城大通(600067)等公司预计年报净利润同比增长超过100%。 统计局公布2014年1月份至2月份全国房地产开发和销售情况，房地产开发投资额7956亿元，同比增长19.3%。新开工面积1.67亿平方米，同比下降27.4%。商品房销售面积1.05亿平方米，同比下降0.1%。土地成交价款1000亿元，同比增长8.9%。 对于板块的投资策略方面，平安证券表示，近期受政府保增长、降准预期等因素提振，板块整体涨幅略有上升。从这方面理解，市场更多的是寻找资金从高成长向低估值转移的理由，而非行业本身基本面发生了任何拐点式的改变。结合近期在华东及合肥区域草根调研的情况来看，市场基本面仍很胶着，无论是从定价策略还是从市场情绪来看，开发商可挪用的空间均不大。维持上半年缩量，下半年调价的判断，基本面的拐点在近期不太可能出现。从资金博弈的角度来看，建议关注低估值的大小白马股和主题热点，华夏幸福、荣盛发展、万科A等。（.证.券.日.报） 优先股预期引发蓝筹股价值回归
高分红低估值板块挖掘--银行、电力、白酒 又到一年一度年报披露期，每年这个时候，除了上市公司在过去一年中的业绩表现，分红回报也成为关注重点。另一方面，随着创业板持续震荡与波折，A股市场上部分低估值板块再成热点，其估值修复预期被认为有望推升资本投资热情。分析人士指出，以银行、电力、白酒、家电和百货为代表的高分红低估值蓝筹股，将迎来估值修复机遇。 银行股业绩超预期还有15%的提升空间招商银行、中信银行、浦发银行已公布了年度业绩快报，盈利均好于一致预期。 由于近两月持续下跌，交通银行（601328）、中国银行（601988）、北京银行（601169）等多只个股破净，引发市场担忧。但随着优先股试点、互联网金融等消息的支撑，估值与基本面等多种刺激，业内认为，低估值的银行板块至少还有15%的提升空间。 优先股试点提振估值 据相关报道，目前四大国有银行的优先股竞标工作已经开始，公开发行的优先股将展示不包括转股条款，非公开发行的优先股则保留转股条款。其中农业银行（601288）表示，比较倾向于浮动股息，采取非公开发行方式，规模不超过800亿元。 对此，齐鲁证券分析师表示，商业银行发行优先股将有效缓解股权融资压力，补充一级资本充足率。根据估算，全行业优先股发行规模大概在6000亿元左右，发行同等实质的优先股较普通股对原有股东每股收益摊薄程度低6%-8%，预计优先股发行有望提升银行业整体估值15%-20%。 此外，银行业转型、改革虽带来不利影响，但推陈出新，也将给一些银行带来机遇。上海某券商金融行业分析师告诉记者，银行业转型力量不可小觑，在互联网金融的刺激和追堵下，传统银行必将做出调整和创新。同时，银行业一如既往保持较好业绩，超乎大家预期的个股可特别关注。长城证券分析师黄飚也指出，总体而言，银行业转型力量进一步加强，偏紧的流动性有利于银行渠道与客户价值的提升，但实体经济的压力加大。目前尽管资金成本明显提高，但战略积极的银行通过业务结构转型能够有效将成本传导。 平安银行被普遍看好 交银国际杨青丽指出，预计上市银行2013年整体业绩有望好于预期，主要是由于四季度息差环比回升，中间业务增长良好，营业支出有望略低于预期。目前招商银行（600036）、中信银行（601998）、浦发银行（600000）已公布了年度业绩快报，平安银行（000001）已公布年报，从这3家银行情况看，盈利均好于一致预期。"平安银行2013年每股收益1.86元，依靠资产端带动负债端增长的经营战略让公司取得了领先地位。未来整合下经营效率的提升和协同效应的发挥，以及非公开定增资金的投入均有利于公司盈利能力的提升，改革红利继续释放。"兴业证券吴畏认为，平安银行目前的估值水平基本反映了市场对其效率改善的预期，但落实的进度或将是未来一段时间最大的不确定性。 黄飚亦表示，银行整合基本完成，全新的管理体系和经营战略已建立，综合金融的优势逐步显现，公司定增完成解决了长期制约公司扩张的资本问题，事业部制改革较为彻底，借助集团资源打造更加专业化和高效率的平安模式。"目前来看，平安银行五年规划的开局较好，看好公司金融战略和转型中长期的潜力。在良好的业绩和战略前景的带动下，估值有望提升。随着公司网点的大力铺设，核心存款稳定性提高，成本有望下降。公司在经历了近两年的整合后已进入收获期，规模有望实现跨越式增长。"接受记者采访的上述分析师就看好平安银行的原因也做了阐述。 电力股分红率超5% 长期投资价值突出重点关注清洁能源类及高股息率的蓝筹股，如华能国际、华电国际、国电电力等。 "电力板块基本面持续向好，估值处于历史低位，长期投资价值突出，各项改革加速，市场风格有望切换，电力板块估值有望修复，建议给予重点关注。"招商证券电力行业分析师侯鹏认为。 业绩增长已成为共识 一方面，水电电价机制改革落地，对水电类公司形成利好，进一步提升水电公司盈利；另一方面，短期内煤电联动可能性很小，秦皇岛煤价仍有下降空间，火电公司盈利水平将继续提升。与此同时，电力板块估值水平很低，部分公司股价已经跌破净资产，个别公司已开始回购股份，部分公司预期分红率将达到5%-8%，板块长期投资价值十分突出。 接受记者采访的分析师也表示，电力板块近期一直在低位徘徊，但随着基本面向好，有望迎来历史性机会。 为支持水电行业发展，统一和规范大型水电企业增值税政策，经国务院批准，财政部和国家税务总局发布《关于大型水电企业增值税政策的通知》，给予大型水电企业增值税优惠政策。目前，水电正处于发展的黄金期，2013年，全国水电规模以上装机增长2993万千瓦，机构预计，2014 年水电将投产2500万千瓦左右，仍处于投产高峰期。上述分析师认为，税收返还政策利好相关企业，可直接提升公司的毛利率，提高公司盈利水平。 基本面上，电力行业2013年业绩确定性增长已经成为共识。中国国际金融分析师陈俊华指出，主力火电公司业绩增速均在50%以上。华能国际（600011）增速近100%，华润电力、大唐发电（601991）尽管受煤炭资产拖累，但仍将获得47%和19%的业绩增长。而水电利润率稳定，增长主要源自产能扩张。2014年，国投电力（600886）、川投能源（600674）权益装机仍将保持14%、49%的增长，推升业绩持续改善。 华能、华电关注度高"个股方面，可重点关注清洁能源类及高股息率的蓝筹股，如华能国际、华电国际（600027）、国电电力（600795）等。"上述分析师如是告诉记者。记者梳理发现，电力行业分析师推荐的个股也集中在分红稳定、政策利好、涉改革及项目投产超预期的企业。 华能国际发布2013年业绩预增公告称，预计2013年全年净利润同比增长超过75%，即超过102.71亿元（2012年中国会计准则下的净利润为58.69亿元），每股收益0.42元。瑞银证券指出，华能国际是火电行业的首选，看好公司的低估值和高ROE，认为当前股价已充分反映了电价下调的预期，下行空间有限，而如果电价不调整，估算公司2014年的盈利预测有26%的上行空间，对应2014年市盈率为5.3倍。招商证券也表示可关注受益于国企改革，股息率较高、有望尝试优先股试点的华能国际。 此外，华电国际也是电力板块受到关注较多的个股。公司发布的2013年业绩预增公告显示，全年净利润同比增长170-195%，即从2012年的14.18亿元增长至38.29-41.83亿元。中诚信国际在日前发布对华电国际的跟踪评级报告中指出，2013年以来，公司装机规模不断提升，装机结构持续优化；发电机组运营情况良好，发电能力进一步增强；随着煤炭价格继续低位运行，加之发电量的增长，公司盈利能力持续增强；随着未来公司向母公司中国华电集团公司定向增发的顺利完成，公司资本实力还将进一步增强。同时，中诚信国际也关注电价政策调整以及债务压力对公司经营和整体信用状况的影响。 白酒股风险已释放估值修复预期强烈品牌力、资金力、营销力等综合实力最强的龙头企业，将引领行业反弹，重点关注贵州茅台、五粮液。 作为曾在资本市场叱咤多年的板块，白酒股股价一度突破200元大关、笑傲A股。虽然近年来其股价走势随着行业发展而逐渐趋于平淡，但数度调整已让不少市场人士对板块的风险担忧逐步释放，而白酒股大手笔的高分红政策更是令投资者眼红。分析人士指出，白酒股目前估值水平相对来说已位于历史底部，又有着比其他不少公司更为优厚的分红回报，使白酒股成为当前值得介入的理想标的。 高分红促使估值修复 贵州茅台（600519）无疑是白酒行业上市公司中的标杆，公司曾经长期霸占A股公司市值第一的宝座，而高分红更是让其他企业难以望其项背。从近年分红记录来看，2011年，公司实施每10股派39.97元（税前）的分红措施，2012年每10股分红金额更是高达64.19元，引发市场一片惊叹。事实上，像贵州茅台一样慷慨分红的白酒公司并不在少数。2012年，洋河股份（002304）、泸州老窖（000568）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、老白干酒（600559）每10股派发股利（税前）从5元-20元不等，白酒股的高分红由此可见一斑。 除了优厚分红的历史，板块估值在调整过后有望迎来的修复预期也是白酒股公司被看好的重要原因。2014年春节，贵州茅台酒的销售状况被认为超出市场预期，华龙证券分析师孟洁表示，私人消费积极承接政务消费是茅台酒份额提升的主要原因，龙头基本面改善有望带动板块迎来估值修复；另一方面，前期白酒股价大幅下跌之后，整体股价已经历大幅调整，负面因素基本消化，加之行业龙头销售情况改善，因此行业将迎来估值修复的机会。"从长期来看，我们认为高端白酒尤其是茅台的前景是乐观的，政策导向必然会使高端白酒价格在较长一段时间维持目前水平，而人均名义可支配收入每年仍以10%的速度增长，民间消费的承接能力也将不断增强，高端白酒中长期将回到稳定增长轨道上。目前茅台2014年10倍、五粮液、老窖考虑业绩下降后2014年大约8-9倍的估值，和国际龙头相比还有一倍的空间，我们对白酒尤其是高端白酒中长期的估值修复趋势是乐观的。"兴业证券分析师黄茂预计，茅台短期将在机构调仓的推动下维持强势，但高端白酒分化会更显著。 高端白酒或率先启动 从股价走势来看，白酒股2014年以来的表现整体仍然不令人满意。据wind数据统计，截止3月13日收盘，位列申银万国三级行业下的13家白酒股公司中，9家出现下跌。其中，沱牌舍得（600702）以年内累计下跌16.82%的幅度居于跌幅榜首位，老白干酒、酒鬼酒（000799）、金种子酒（600199）等年内股价亦下跌较多。另一方面，洋河股份、贵州茅台、五粮液却上涨明显，白酒股分化愈趋明显。 华泰证券分析师洪婷指出，白酒行业深度调整一年多后，品牌力、资金力、营销力等综合实力最强的龙头企业，将引领行业反弹，白酒行业内走势分化延续，竞争力弱的中小企业，成为业内或者业外产业资本的并购标的，继续推荐确定性较强、终端恢复相对较好的贵州茅台以及估值低位洋河股份、泸州老窖。"估值最便宜的大众高端消费股攻守兼备"，这是安信证券分析师苏青青对贵州茅台的评价。苏青青认为，茅台已基本证明转型成功，品牌拉力可确保公司未来实现稳定增长，春节期间大众高端消费在飞天茅台降到900元时放量，证明即便没有政商需求，大众需求可以消化茅台酒目前的发货量，茅台依靠的是品牌拉力成功实现转型。未来随着新兴中产阶级及高净值人群数量的增长，所有大众高端品市场都将迎来发展机会，茅台亦是其中一员，公司将步入由大众消费驱动的稳定成长期。"五粮液股价自今年年初以来累计上涨约13.67%，仅次于涨幅32.37%的洋河股份与涨幅28.42%的贵州茅台。"光大证券分析师邢庭志指出，五粮液价格调整基本到位，追随茅台转型大众消费。随着大众高端市场的崛起，五粮液将以其品牌优势承接茅台900元价位之下的大众消费升级，消费群预期将持续快速增长，替代传统的政商务消费，预计2015年公司开始恢复盈利增长。（.金.融.投.资.报 .林.珂 .苏.启.桃 .舒.娅.疆） |
