| 永贵电器：高铁业爆发,通讯汽车市场正突破 研究机构：宏源证券 撰写日期：2014.2.9 动车组连接器市场份额快速扩张，市场容量也快速增长，2014年后将成为公司利润主要贡献及增长点。我们认为2014年后中国高铁将进入3年通车高峰期，每年动车采购在400组（标列）以上，动车组连接器市场容量在3亿/年以上。随着公司产品在国内长期应用检验，公司产品成功从南车供应拓展到北车供应，预计不久将从250km/h动车组上拓展到350km/h动车组上，整体公司市占比有可能从目前10%以内扩张到30%以上；价格和利润率稳定；预计从14年到16年，连接器业务将成为公司主要利润贡献之一。 城轨连接器将分享城轨发展红利，增长稳定。城镇化浪潮下，城市轨道交通盛宴上演，公司城轨机车连接器市场份额的预计进一步提升，该业务复合增速有望保持20%左右增长。 公司在通讯连接器领域和新能源汽车连接器领域应用面临巨大突破。 在通讯领域，公司技术储备适用于基站类连接器等，公司在铁路领域应用基础有助于通讯领域拓展突破；公司在新能源汽车上成熟应用将为业务带来每年翻翻成长。总体上，通讯领域和新能源汽车拓展有可能为公司再造一个“轨交连接器”市场和利润来源。 预计14-15年公司EPS分别为0.97和1.27元，同比增长50%和30%，对应当前股价分别为34x14PE和26x14PE，估值合理，由于14年业绩高增长且通讯连接器市场有望突破，继续给予“买入”评级。 中国南车：订单增长 给予"买入"投资评级 研究机构：华泰证券 撰写日期：2014.1.7 1、2013年新签订单快速增长：2013年以来，公司共8次公告合同情况，累计金额达到1,002亿元，考虑到部分合同相对零散并未列入统计，按以往规律我们测算公司新签订单可能达到1,250亿元左右，较上年增长50%以上；公司年末在手订单超过1,000亿元，为2014年业绩的增长奠定了良好基础。海外市场继续突破：根据国资委网站新闻，公司2013年海外市场签约额达到22.3亿美元，再创历史新高；2013年11月底，公司海外在手订单达到241亿元。近期，公司研制的首列出口型动车组下线，该车型依托CRH380A技术平台打造，已通过美国知识产权评估，拥有完全的自主知识产权。 2、期待铁路市场化改革：2013年，铁路完成了政企分开，但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调，要发挥市场的决定性作用，而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为，铁路始终是改革的"试金石"，建议积极关注2014年政府继续推进铁路改革的力度，一旦取得实质进展，铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看，政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。 3、盈利预测和投资建议：我们维持公司的盈利预测不变，预计公司2013-2015年分别实现营业收入92,134、108,0174和122,339百万元，EPS分别为0.302、0.399和0.464元。基于公司业绩重归增长轨道，同时行业改革有望提升估值，我们继续给予公司"买入"投资评级，合理价值为6.78元。 中国北车：动车订单落地
2014年高增长可期研究机构：长江证券 撰写日期：2014.1.6 13年第二轮动车组招标北车签约逐步落定，预计订单总额将达到297-300亿元，并将于14年内完成交付。本次动车组销售合同是第二轮动车招标中国北车中标结果的一部分，总价值282.70亿元的合同包含143列350型动车组。 第二轮动车组招标中中国北车获得153列动车组订单，其中350型动车组143列（高寒73列、非高寒70列）、250型动车组10列。 本次总价值282.70亿元的动车组销售合同包括全部143列350车型，其中350型高寒动车组46列，单价约2.02亿元；350型非高寒动车组97列，单价约1.94亿元。 14年公司动车组交付量或创历史新高，业绩高增长可期。第二轮153列动车组招标有望于14年内完成交付，预计14年Q3-Q4将启动新一轮动车招标，伴随高铁通车及车辆交付高峰来临，北车动车组交付有望创历史新高。 动车组招标价格不变，公司动车业务毛利率有望进一步提升。市场普遍担心动车组国产化大潮下动车组采购价格将逐年降低，而本次合同显示两轮动车采招价格基本持平；伴随14年公司高毛利产品销售收入占比以及产能利用率的提升，公司综合毛利率将稳步上行。另一方面，公司核心零部件国产化率提高以及经营治理效率提升将同步利好于公司利润率提高。 城轨车辆及出口，开辟公司业务“新三极”。城轨建设迎第二波热潮，二、三线城市地铁建设成为主力军，城轨车辆需求长期旺盛。南美、东南亚、东欧国家铁路、城轨建设需求兴起，中国高铁及城轨凭借工程建设经验及车辆设备高性价比走向海外。城轨车辆及出口业务助力公司打造“增长新三级”。 预计13-14年公司EPS分别为0.42,0.49，对应当前股价PE分别为11、9倍；维持“推荐评级”。 |
