| 发改委核准1424亿元铁路投资项目
概念股望爆发 据中证报报道，国家发改委13日集中公布5条铁路线路建设项目的核准情况，总投资额约1424亿元。这5条铁路线路在今年1月或2月获得发改委核准，分别为新疆红柳河至淖毛湖、哈尔滨至牡丹江、哈尔滨至佳木斯、青岛至连云港、杭州至黄山。 其中，新疆红柳河至淖毛湖铁路正线全长438公里，项目投资估算总额为108.68亿元，其中工程投资96.57亿元，机车车辆购置费12.11亿元。哈尔滨至牡丹江铁路客运专线全长290公里，项目投资估算总额为365.2亿元，其中工程投资345.2亿元，动车组购置费20亿元。哈尔滨至佳木斯铁路全长343公里，项目投资估算总额347.14亿元，其中工程投资322.14亿元，机车车辆购置费25亿元。青岛至连云港铁路全长194.4公里，项目投资估算总额237.7亿元，其中工程投资216.3亿元，机车车辆购置费21.4亿元。杭州至黄山铁路正线全长265公里，项目总投资365.5亿元，其中工程投资336.1亿元、动车组购置费29.4亿元。 铁路概念股一览： 晋西车轴、中国铁建、中国南车、中国中铁、中国北车、晋亿实业、苏交科、永贵电器、北方创业、南方汇通、时代新材、西北轴承、天马股份、马钢股份等。 【概念股解析】 北方创业：出口前景看好 新市场再下一城 研究机构：海通证券 撰写日期：2014.3.7 北方创业公告与北方国际合作签订了埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆采购项目铁路货车采购分包合同570辆，埃塞亚迪斯-吉布提铁路机车车辆本地化项目铁路货车采购分包合同530辆。 本次签订的埃塞俄比亚订单总金额约4.9亿元人民币，标志北创首次进入非洲市场，公司在海外市场的拓展进展顺利。本次订单的机车采购项目的货车570辆（均价49万元/辆）、本地化项目货车530辆（均价39万元/辆）分别将于合同生效后18个月、7个月之内交付完毕。按时间估算，我们预计2014年可交付800辆以上，约贡献收入3.5亿元。 此前北方创业公布的神华订单是历史上公司与神华签订的最大订单，且是高单价高毛利率的铝合金车型，分两批交货。其中1季度交付1200辆（1月300辆、2月450辆、3月450辆）。如此集中大批量交货高毛利率的神华货车，而且对应的13年1季度公司综合毛利率仅为13.38%的低基数情况下，预计北方创业2014年1季度归母净利润将有望出现翻倍增长。 预计14年铁路货车将是需求大年：铁总将进行补充货车招标，自备车招标开闸预期强烈。13年铁总货车共招标29900辆少于年初计划，预计14年铁总将进行补充招标，数量可达3.8万辆。13年11月铁总下发了企业自备车在铁总线路上的过轨操作细则，停滞近一年的铁路企业自备货车招标有望在14年开闸，预计将产生报复性反弹，自备车招标将明显超过历史上5000-10000辆的水平。 14年下半年北方创业有望新增2000辆产能，同比增长50%，驱动业绩增长。11-13年北方创业的货车整车销售收入增速均不到10%，主要靠毛利率由不到10%上升到略超20%从而带动利润增长。14年北方创业产能放出正遇行业需求大年，启动收入增长模式。预计2014－2015年每股收益为0.86、1.11元，2014年3月6日公司收盘价17.60元，对应14年动态市盈率20.5倍。带动公司业绩增长的动力已从纯民品转为军民结合，公司将开始受益军工需求增长，给予公司2014年25-30倍完全摊薄市盈率，目标价21.60-25.92元。公司的铁路货车业务国内需求向好，出口开拓更好，维持买入评级。 马钢股份：土地收储实现产能退出研究机构：中金公司 撰写日期：2014.3.4 马钢股份于3月3日公告，与合肥市土地储备中心签署《合肥市国有建设用地使用权收回合同》，合肥公司将于2014年10月1日前关停冶炼生产，合肥土地储备中心收回合肥公司位于合肥市瑶海区的3377.9亩土地及地上部分建（构）筑物，并向合肥公司支付不低于12亿元用于补偿公司相应需要计提的减值损失。 我们在3月4日下午邀请公司证券部领导与投资者进行交流。电话会纪要附后。 评论 土地收储实现产能退出的典型案例。41号文首次提出了通过政府土地收储方式作为对产能退出的补偿。本次马钢合肥公司提供了一个典型的案例，根据双方合同马钢合肥公司关停冶炼产能，测算的资产减值损失等费用约12亿；同时，合肥市土地储备中心收回土地使用权并给予不低于12亿元的补偿。合肥公司共有员工5000多人，人员安臵计划公司与地方政府正在协商中，预计一部分转岗作为马钢新业务领域的员工，另一部分由政府提供再就业培训转移至其他行业。我们认为盘活国有建设用地使用权，是钢铁行业产能退出的一种有效手段。马钢合肥公司的案例将得到效仿，提振市场对于钢铁行业产能退出的信心。 对公司本身直接财务影响较小。合肥公司产能约为150万吨，占公司产能比例8%，全部生产长材；马钢持股比例71%。土地款金额高于关停冶炼设备产生的固定资产减值损失，对净资产无负面影响；合肥公司近两年基本处于微利和亏损边缘（2012年净利润6000万，2013年上半年净亏损1550万），关停后对利润的影响可忽略不计。新的投资方向包括：1）钢板深加工及配送2）合金类新材料3）节能环保领域4）贸易物流。长期来看这将提升公司的盈利能力。 估值建议 当前股价下，马钢-A/H对应14年的P/B分别为0.50x/0.43x，A股估值处于历史底部，H股估值接近近年底部，反映了市场较为悲观的预期。钢铁行业产能退出机制建立，里程碑事件的出现将提升市场对于产能退出的信心；马钢是安徽省最大的地方国企，国企改革的推进值得期待。维持“推荐”的评级，A股目标价2.0元，H股目标价2.4港币，对应0.6x2014eP/B。 |
