| 煤制气板块10大概念股价值解析 个股点评： 东华科技:订单趋势向好,煤制乙二醇或将发力 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨,王建 日期：2013-11-13 投资要点: 业绩短期受经济形势影响有所波动;煤化工行业景气保障持续发展,订单趋势向好,煤制乙二醇成为订单增长强大推力。下调13-14年EPS至0.6、0.84元(下调前0.94、1.23元),下调目标价至25元,维持增持评级。 部分项目进度受阻导致短期经营波动,14年将会好转。前三季度净利润同比下滑29%,主因部分于项目的特殊原因以及业主本身资金状况导致工期滞后,或者是结算不及时;加上12年新签订单较少使得公司在手项目不多,使得业绩波动较大。公司预计全年归属母公司净利润增速-30-0%,我们预计公司全年业绩将会延续第三季度的趋势,不会有太大波动。 新签合同趋势向好,煤化工行业景气保障持续发展。我们预计公司前三季度新签合同额约63亿,其中国内合同约25亿;刚果钾肥项目32亿,白俄罗斯氮磷钾化肥项目约6亿,海外合同成为公司订单新亮点。我们预计随着公司乙二醇等技术优势为市场认知,公司国内合同额将恢复高位。发改委9月22日再发中石化准东项目7个路条,我们预计本年内还会有项目获路条。这表明经济增速下滑背景下煤化工行业依然受政策支持。 煤制乙二醇技术领先,将带动公司订单增长。乙二醇是纺织业重要原料,未来缺口约1千万吨(总需求或将达两千万吨)。煤制乙二醇首先会替代进口产品,然后会逐步替代石油路线。公司与日本高化学的技术领先全国其他工程企业三到五年,已比较成熟。我们预计未来两年将是乙二醇井喷时间。煤制乙二醇生产成本约3800元/吨,相较于目前售价,利润空间较大。 风险提示:宏观经济形势影响业主,进而影响项目的执行及结算。 华西能源跟踪点评:经营情况良好,维持“买入”评级 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：谷风,刘晓宁 日期：2013-12-04 投资要点: 公司垃圾焚烧发电业务会计确认准则保守,年报大概率将进行调整。自贡市垃圾焚烧发电项目正式发电,日处理能力800吨,其中工程总包2.5亿。公司记账方式较为保守,合并报表中抵消了42%股权对应的收入,预计将在13年年报中进行调整,两种记账方式对13年净利润的影响约为900-1000万。 储备项目较多,14年垃圾焚烧发电业务业绩占比近30%。目前除自贡项目之外,公司已签订广安、射洪、玉林和张掖市4个BOT项目,合计处理能力3300吨/日,其中广安和张掖项目大概率13年内开工。另公司签订约10个垃圾焚烧项目框架协议,有望在14年陆续落地。我们假设14年广安项目基本完工,张掖项目完工50%,则14年垃圾焚烧发电工程总包可贡献4300万净利润(按调整后的会计准则),自贡项目运营可贡献约500-600万投资收益,14年公司垃圾焚烧发电业务净利润贡献占比近30%。 主业经营情况好于同行业可比公司。2013年1-9月公司实现主营收入24.33亿,同比增加30.68%;扣去自贡项目贡献的收入,公司主业锅炉和电站总包业务前三季度收入同比增长约20%,显著好于同行业可比公司。 成本控制初见成效,参股自贡市商业银行14年贡献约3000万投资收益。从全年业绩看,公司龙泉基地投产,全年新增约2100万折旧,新增公司債(12年发行,6亿)利息约3600万,是侵蚀净利水平的主要因素。公司内部通过采购、生产、管理各个业务口领导分摊指标控制成本,参股自贡市商业银行13年可贡献约800万投资收益,14年可贡献投资收益约3000万。 短期调整提供买入时机。若年报进行会计准则调整,假设公司14年初完成定向增发,则预计公司13-15年净利润水平为1.45亿、2.00亿、2.49亿,对应每股收益0.87元、0.95元、1.19元,目前股价对应13-15年PE分别为29、26、21倍,维持“买入”评级。 科达机电三季报点评:清洁粉煤气化订单爆发,成长加速类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：李伟峰 日期：2013-10-28 事件: 公司发布三季报:前三季度营业收入为26.15亿元,较上年同期增38.37%;归属于母公司所有者的净利润为2.92亿元,较上年同期增39.18%;基本每股收益为0.443元,较上年同期增34.65%。第三季度营业收入为9.92亿元,较上年同期增55.86%;归属于母公司所有者的净利润为1.03亿元,较上年同期增76.38%;基本每股收益为0.155元,较上年同期增68.48%。 点评: 三季度增长加速。公司三季度营业收入和净利润增长较上半年加速,主要得益于陶瓷机械、墙材机械销售大幅增长,此外还有清洁煤气业务增长。同时,前三季度管理费用率和销售费用率合计较去年同期下降2.8%,这也使得净利润增幅大于营业收入增幅。 预收款项持续上升。公司预收款项连续三个季度持续上升,三季度末达到6亿元,较年初增长50%,较2012年同期增长42%。预收款项与存量订单相关,主要由于:清洁煤气炉业务的订单快速增长导致安徽科达洁能股份有限公司预收款项大幅增长;陶瓷机械行业的复苏导致佛山市恒力泰机械有限公司的预收款项大幅增长。 清洁煤气炉订单进入爆发期。2013年以来公司公告的新签清洁煤气化装置订单达到9.3亿元,预计主要影响公司2014年收入。清洁煤气化装置订单进入爆发期,预计未来订单将进入常态化。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为0.58元、0.87元,公司当前股价PE分别为35、24倍。首次给以“买入”评级。 风险提示:传统业务周期性波动影响公司业绩。 |
