| 三元达;市场开拓给力,毛利率下滑拖累业绩 类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭，王大鹏 日期：2012-09-07 公司1-6月收入增长39.4%,上半年毛利率36.9%同比下滑3.5%,二季度环比上升1%,营业利润下降37%,增值税及政府补贴增加,净利润增长3.7%。公司综合竞争力增强,在运营商份额不断提升,但由于行业竞争加剧导致毛利率下滑拖累公司业绩,预测2012-14年EPS分别为0.25、0.31、0.38元,目标价8元给予“推荐”评级。 投资要点:市场开拓给力:上半年收入增长39%,主要来自于华中及华北两个区域,公司积极开拓市场拿下新疆、安徽两个省份,去年开拓的山西省贡献了较多增长。业务方面看增长主要来自WLAN以及直放站配套设备。 毛利率同比下滑,下半年谨慎:行业竞争激烈运营商集采压价依旧,公司直放站以及WLAN业务毛利率都有所下降,虽然环比去年三、四季度回升约1%,但我们判断随着下半年低毛利率的系统设备确认收入,毛利率将回落至35%左右。 天线业务发展慢于预期:上半年天线收入约480万元低于预期,虽然三元达海天已经重新进入运营商集采,但复苏需要时间,下调全年天线收入预测至2000万。预计随着明年移动大规模建设TD-LTE,公司在TD天线领域优势将得到体现。 其他业务仍在培育阶段:视讯、MINI营业厅业务参与运营商招投标,但仍处于培育期;广电投资建设进度缓慢,导致CMMB收入增长缓慢。 风险提示行业竞争激烈导致毛利率大幅下滑;随着4G逐渐到来,直放站设备需求进一步萎缩,而天线和其他业务增长不达预期。 大唐电信:营业收入大幅上升未止亏损 类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-05-03 公司属于通信设备制造业,主要提供微电子、软件、接入、终端、行业应用与通信服务五大类业务。公司构建"大终端加大服务"产业群,面向移动互联网和物联网等新兴产业。 2011年1-3月,公司实现营业收入11.52亿元,同比增长53.02%;营业利润亏损3,283万元,去年同期亏损1,363万元;归属母公司所有者净利润1,637万元,去年同期亏损1,542万元;基本每股收益-0.04元。 营业收入同比增长53.02%。报告期内,公司营业收入同比增长较多,同比增长53.02%。主要原源于公司整体解决方案转型及产业协同效应发挥作用,终端产业和行业应用产业规模较上年同期有所增长。 坚持转型。公司坚持“固本转型”战略,在电信行业多年经验的基础上,积极推进非电信行业应用及IT服务,未来前景看好。 综合毛利率仍下滑。报告期内,公司综合毛利率下降4.97个百分点至12.60%。主要源于报告期内拉动营业收入增长的终端及应用产业毛利率较低。期间费用率同比下降。报告期内,公司期间费用率同比下降3.43个百分点至15.24%。各项费用率都小幅下降。 新兴产业依然是看点。新兴信息产业是“十二五”规划的重要课题,公司在储备水利、煤炭、电网行业物联网解决方案的基础上,联合设立物联网创投基金,作为产业领跑者将会优先受益。报告期内,公司设立新华瑞德,进一步推进电子阅读项目的发展,与新华社的合作将会提升公司内容资源品质,但该市场竞争激烈,仍需时间检验公司该类业务的发展。 EMV迁移有助公司业绩提升。国内EMV迁移年内有望初步形成规模,公司作为国内领先的芯片供应商,将会受益行业的启动。 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.17元、0.25元、0.39元,按4月28日股票价格测算,对应动态市盈率分别为88倍、60倍、38倍。维持公司“中性”的投资评级。 风险提示:新兴信息产业市场开拓不力。 大富科技:业绩转亏,下半年有望改善类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：康志毅,孔晓明 日期：2013-09-06 业绩再次转亏。2013年1-6月公司实现营业收入7.6亿元,同比增长25%;净利润-3043万元,去年同期盈利4808万元;每股收益-0.10元,符合预告范围。2Q单季净利润-3264万元;每股收益-0.10元,这是公司2011年以来的第三次转亏。业绩大幅下滑的主要原因是:1)竞争加剧,产品价格下降过快,导致毛利率降幅过大。2)收购的飞创、成都意德电子未产生正贡献。 射频器件收入规模扩大。1)射频器件收入5.4亿元,同比增长58%。公司陆续收购了深圳弗雷、苏州飞创,并表范围扩大,收入规模也随之扩大。2)射频结构件收入1.3亿元,同比减少24%。公司调整产品销售方向,减少了对华为低毛利率产品的销售,导致收入同比下滑。3)电子标签收入1226万元,同比减少46%。由于物联网行业订单集中在下半年,而上半年业务波动大。综合毛利率大幅下滑。 2013年上半年公司综合毛利率为19%,同比下滑13个百分点。1)射频器件毛利率下滑12个百分点至13%,主要是由于行业竞争激烈,价格降幅过快,同时并入业务未能实现盈利。2)射频结构件毛利率提升6个百分点至38.5%,主要是减少对华为低毛利率产品销售所致。3)电子标签毛利率下滑44个百分点至26%,由于主要客户的物料由客供改为自行采购,产品结构的调整,固定资产折旧、房屋租金等固定费用增加所致。 期间费用率平稳。2013年上半年公司期间费用率为23.4%,同比略升0.9个百分点,其中销售费用率上升0.2个百分点,管理费用率下降2.5个百分点,财务费用率上升3.2个百分点。财务费用增加主要原因系存放在银行的募集资金减少所产生的定期存款利息收入相应减少及归还银行贷款利息所致。 下半年业绩有望改善。2013年下半年中国移动将大规模进行4G网络建设,同时在4G发牌后,电信、联通也将加入到4G建设中,4G建设规模将扩大,对射频器件的需求有望恢复。同时4G射频器件比3G、2G产品具有更高的单价及毛利率,大富科技也有望受益于产品结构改善。 维持“中性”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.29/0.51/0.68元,对应动态PE为40x/23x/17x,维持对公司的“中性”评级。 风险提示:产品价格下滑;原材料、人员成本上升;整合效果低于预期。 |
