| 东莞证券：公共事业聚焦环保 荐10股 市场回顾：近一个月，沪深300指数下跌1.07%，公用事业指数上涨1.92%，跑赢大盘2.99个百分点。其中SW燃气表现居前，上涨5.61%，跑赢大盘6.68个百分点，SW水务上涨3.80%，跑赢大盘4.87个百分点，SW环保工程及服务下跌0.96%，略微跑赢大盘0.11个百分点。估值方面，SW环保工程及服务、SW燃气、SW水务PE（TTM）分别为53.32倍、25.63倍、24.13倍，对沪深300指数的估值溢价分别为630.26%、302.96%、285.23%。 环保板块：从两会前各地方政府的工作报告中可以看到，各地政府对环保的重视度上升。今年相关环保政策还将逐步出台，比如《水污染防治行动计划》临近出台、环保部或扩权、环保费改税逐步推进、环保法修订案将通过等等。在规划目标约束下，环保领域投资会持续增加，行业业绩持续增长比较确定。从二级市场走势看，板块的业绩风险已释放完毕。而市场对相关环保政策已有一段时间预期，环保板块的表现却较疲弱。说明目前环保板块的高估值面临的调整压力较大。我们认为，两会期间，对环保的议题有望提高市场对板块的关注度从而带来机会，但若政策上没有进一步利好刺激，在高估值调整风险的压力下板块短期需要谨慎。后市建议关注《水污染防治行动计划》等环保相关政策的出台。建议关注业绩增长明确，估值较低的碧水源、桑德环境以及有望受益水政策的津膜科技，关注资产重组的国电清新、维尔利。 燃气板块：燃气板块止跌企稳。目前市场对于气价改革可能继续带来存量气调价和气量增速放缓仍有所担忧。板块估值自去年气价调整以来一直往下，目前板块对应14年PE为20倍，后市关注燃气需求增速能否回升，终端气价的调整传导。我们认为，短期在油气改革的催化下，板块或有估值回升的机会。中长期看环保压力下将推动能源结构优化，天然气的消费比重会逐步上升，行业的持续增长前景还是向好。建议关注业绩稳健，估值偏低的深圳燃气。 水务板块：行业基本面比较稳健，接下来主要关注《水污染防治行动计划》的出台，对板块有一定的提振作用。今明两年居民阶梯水价在全国范围内逐步推进。各地陆续出台水价调整方案，2014年全国有可能大范围提水价，水务行业有望受益。建议关注有望受益水价上涨的首创股份和洪城水业，以及向环保领域转型的翰蓝环境和国中水务。 风险提示：环保项目投资低于预期，政策预期落空，创业板系统风险，上游气价上调。（.东.莞.证.券） 环保板块10大概念股价值解析 个股点评： 永清环保:脱销、土壤修复业务进入快速发展期 类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：李云光 日期：2014-02-07 环保行业服务模式在转变。2000-2012年,全国环境治理投入从1014亿元增长到8253亿元,年复合增长率为17.5%,在此期间环保公司也获得了快速发展。随着环境治理难度和环保意识的提升,环境治理需求正在由零散的专项治理向综合型的系统治理转化,未来只有具备综合环境治理服务能力的公司才会获得更大成功。 公司已经成为综合型的企业。公司近几年在逐步拓展业务范围,经营模式从单一的工程建造发展为涵盖建造、运营、咨询服务等环节的综合型环保企业;业务范围也从脱硫业务发展到空气治理、垃圾焚烧发电、土壤修复及药剂生产、污水处理等内容。未来公司仍有可能继续拓展业务范围,进一步形成多样化的业务模式,主动抓住环保市场需求向综合服务转变所带来的行业机遇。 核心业务技术优势明显。在空气治理方面,公司自有钠碱法烟气脱硫和催化剂前端烟气与氨均混脱销技术已获得国家发明专利。在土壤修复方面,重金属污染土壤离子矿化技术填补了国内以自有技术生产修复药剂的空白,被环保产业协会列入2013年国家重点环境保护实用技术名录;在垃圾发电、污水处理都有技术储备。 业绩亮点及投资评级:脱硝市场进入快速增长时期,公司在稳固脱硫、脱硝业务的同时,率先确立土壤修复领先优势,并通过垃圾发电、污水处理来稳定公司盈利,已经形成业务全面的综合型企业,未来竞争优势更加明显。根据在手订单以及行业发展趋势,我们预计年收入增速可维持在30%左右,未来两年增长主要来自脱销以及土壤修复业务。2013-2015年EPS分别为0.35元、0.44元、0.58元,市盈率分别为79.58X、64.84X、48.61X,高于行业平均值50倍的水平,考虑公司发展潜力,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:项目进展和订单情况低于预期 东江环保:长远眼光看待在渊潜龙类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：程鹏 日期：2014-02-24 投资要点: 业务结构调整,抵御金属价格下降影响。公司通过研发高附加值产品、提高无害化处理业务占比来平衡资源化业务盈利下降。公司高附加值产品的生产包括电镀级硫酸铜和氧化铜,预计2014年上半年正式头产。新产品价格可以提高20%左右。近年,公司已逐渐通过提高无害化处理业务占比来平衡资源化产品价格下跌对公司盈利能力的影响,无害化处理业务扩大有利于维持公司盈利能力的稳定。 2013-2014年产能增长有限,长期成长具备坚实基础。2013年底,公司固废处理能力达到42.9万吨/年(不含水淬渣),在建及收购项目预计将新增产能87万吨,是目前产能规模的2倍,预计新增产能将于2015-2017年集中释放,而2014年仅新增德达、清远东江7万吨产能。公司在建危废项目顺利实施将使公司具备较高的内生增长。 公司具备成为危废处理行业龙头企业潜质。危废处理行业在我国属于新兴行业,市场参与者众多,但整体规模和生产能力偏小,具有核心竞争力的企业较少。公司是国内规模较大、资质较全和业务覆盖范围较广的综合性危废处理服务商。我们认为无论从产能规模还是业务结构、布局来看,公司都是危废处理行业龙头企业,未来几年危废处理行业将迎来超常规发展,优势企业将获得更具优势的竞争地位,充足的资金也将增加公司对外并购扩张的可能性,公司在建项目较多,产能释放将得到坚实保障,成长性显著。 公司评级:增持。随着环保监管政策的逐步加强,危废处理率偏低的局面有望改变,而行业产能规模由于资质限制难以在短期内显著增加,行业产能利用率将逐步提升,行业发展面临机遇。虽然,公司收购广州绿由未果,但外延式扩展的脚步不会停止。凭借在建项目的逐步投产,公司将成为危废处理行业龙头企业,短期的业绩低迷不能掩盖其长期的成长性。在经历了2013-2014年的业绩低迷期后,公司将重新迎来业绩的高增长,2015-2017年,年均净利润增速将超过30%,同时,外延式扩张仍将给我们带来惊喜。我们维持公司“增持”评级,公司合理价格区间40-45元。 风险提示:新的竞争者涌入,导致公司毛利率水平持续下降;在建项目实施进度低于预期 |
