| 煤炭行业3月投资策略 2月煤炭股市场表现明显落后。截至2月24日，今年行业累计跌幅约10%，同期沪深300指数跌幅约5%。动力煤板块基本跟随煤炭行业整体走势，但炼焦煤板块明显跑输行业指数。 炼焦煤：钢铁库存升高、价格走低，炼焦煤价格下跌。13年12月粗钢产量6235万吨，较11月增加147万吨或2.41%；同比增速6.51%，较11月上升2.34个百分点。钢铁库存有大幅增长的趋势，螺纹钢库存1009万吨，需求低迷，螺纹钢价格从12月中旬开始一路下跌，到目前为止跌幅超过6%。在钢价下跌的带动下，炼焦煤价格近期也呈持续下跌态势。我们认为，制约炼焦煤价格回升的核心因素还在于供过于求，我们预计炼焦煤价格或将继续下跌。 动力煤：价格持续下跌，煤电谈判结果低于预期。13年12月全国发电量4780亿千瓦时，同比增长8.31%。目前环渤海5500大卡动力煤均价为562元/吨。2014年煤电谈判结果已浮出水面，2月中旬神华集团和五大电力集团已签订2014年度长协合同，初步确定的5500大卡港口平仓价约568.8元/吨，其中一季度向下浮动10元/吨为558.8元/吨。在进口煤持续冲击下，国内动力煤价格很难乐观。动力煤价格还将继续下跌，跌势恐将延续至一季度末。 投资策略：供大于求局面加剧，煤炭价格继续走低。产煤大省山西确定的2014年煤炭经济指标为产量将控制在9.5亿吨，同比降低1%；出省销量6亿吨，同比降低1.6%。2013年，山西在大部分矿井改造建设的情况下，煤炭产量达到9.62亿吨。目前全省有575座在建整合改造矿井，年内将竣工160座，2015年将全部投产，总产能将达13亿吨。从山西省情况来看，全国煤炭供大于求的局面可能加剧。我们坚持前期观点，短期难有超额收益。 股价催化剂可能有：限产保价有大动作；高耗能行业用电快速反弹；固定资产投资项目加快。 风险提示：宏观经济探底过程漫长，需求继续走弱；资源税从价计征。(.信.达.证.券) 3月掘金重点：改革题材环保军工 2014年，全国两会将重点贯彻落实党的十八届三中全会的精神，预计很多具体落实措施会在两会上提出。 环保、城镇化受关注 目前，我国在经济、文化、社会、生态等各个领域都存在突出矛盾和问题。比如环境污染问题引起了国内外的高度关注，也引起中央领导的高度重视。要解决雾霾问题，需要有一个系统性的对策，因为雾霾的来源有燃煤、工业排放、汽车、道路扬尘等。针对这些来源，需要采取包括优化能源结构、优化产业结构、解决汽车尾气污染、发展新能源汽车、对建筑工地扬尘进行控制等系统对策来应对。 这还只是表面的应对措施，深层次的应对措施是十八届三中全会所说的整个生态文明制度系统的建设问题，尤其是政府职能的转变和考核制度的调整。 近年来，全球面临诸如资源能源危机、环境危机或气候危机、经济危机或金融危机等，生态文明建设或绿色发展对缓解这些危机都有重要作用。要想缓解资源能源危机，只有通过生态文明建设或绿色发展，集约节约利用资源能源，优化资源能源结构，开拓新的资源能源品类，提高资源能源利用效率。 此外，必须高度重视城镇化模式的选择。第一，新的城镇化应该是人本的城镇化；第二，新型城镇化应该是市场的城镇化；第三，新型城镇化应该是一个协调的城镇化。要与工业化相结合，与农业现代化相结合，与市场化相结合，与城乡统筹相结合；第四，应该是特色品牌的城镇化；第五，新型城镇化应该是一个集群的城镇化，城镇化像产业集群一样只有通过集群的城镇化促进城市之间的分工协作，才可以提高整个城市体系的运行效率。 市场整体机会或有限 就股票市场来看，本周二央行进行480亿14天期正回购操作，为自2013年6月6日以来时隔逾8个月后重启正回购。在继上周对天量逆回购到期按兵不动后，本周央行又主动回收大量流动性，市场信心受到一定的打击。但我们认为，央行正回购的操作，再次验证当前流动性较为宽松的现状。 此外，从商务部公布的数据来看，中国实际使用外资(FDI)已实现连续12个月的正增长，而且今年1月份，FDI金额同比增长16.11%，明显高于去年12月的3.3%，也大幅超出市场预期。1月份外资、外贸均出现超预期增长，紧平衡格局下，央行连续回收流动性，也意在对冲境外热钱流入的压力，央行的积极操作，对中国宏观经济长期稳定的发展是有利的。 2月份对投资者来说是一个丰收的月份，主题投资多点开花。“红二月”已接近尾声，3月份的市场又会有什么变化呢？ 3月份，最重要的事件便是将于月初召开的全国两会，本次两会是新一届领导人履职后的第一次大会。2013年是新领导班子的改革起步之年，通过简政放权、反腐、市场化、自贸区探索等系列政策，搭起了改革的整体框架。2014年，则是改革的深化之年，预计两会前后，会有实质性的深化改革政策出台。 对应到股市来说，因为政策的不确定，加之新股发行(IPO)重启的预期，以及季末流动性压力的上升，预计3月份股市整体机会不大。但两会相关的热点题材，比如军工、环保、国企改革、土地制度改革等，预计将受到资金青睐，有表现机会。(金融投资报) |
