| 华策影视:引入战略投资者芒果传媒,未来双方将更紧密合作 类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵宇杰 日期：2014-02-25 事件: 公司完成克顿传媒100%股权的过户手续及相关工商登记,克顿传媒成为华策的全资子公司。同时公告募集配套资金2.9 亿的3 家发行对象为芒果传媒(260 万股)、兴业全球(170 万股)和富国基金(448 万股),发行价33.03 元/股。 公司在2013 年11 月28 日公告的与合润传媒签订投资框架协议的基础上,董事会同意公司使用超募资金1.04 亿元收购合润传媒20%股权。合润传媒承诺14~15 年税后净利润分别不低于0.4 亿和0.55 亿,14~16 年针对华策电视剧、电影、网络剧项目实现的植入广告和整合营销给华策带来收入分别不低于0.3 亿、0.4 亿和0.5 亿。合润传媒主要股东和核心管理人员承诺促使合润传媒在本次股权转让完成后 3 年内完成合格 IPO。2012、2013 年合润传媒营业收入分别为0.97 亿、1.47 亿,净利润分别为0.15 亿、0.30 亿。 核心观点: 1、华策完成克顿传媒收购后达年产量1 千集电视剧,加上今年发力电影,内容制作实力进一步加强,通过引入战略投资者芒果传媒,将借助芒果传媒及依托背后湖南广电的丰富优质的品牌、媒体和渠道资源(电视渠道+新媒体渠道), 未来双方将实现更紧密合作,并发挥不错的协同效应。 芒果传媒成立背景是湖南广电第三轮改革下产生的,于2010 年6 月28 日在长沙挂牌,是湖南广播电视台控股的市场主体,承载着湖南广电"从体制内走出去,从国内走出去,建立新的市场主体"的第三轮改革目标,定位于将湖南广电所属的经营性资源、资产注入芒果传媒。 2、华策产业布局积极,从优秀影视剧制作公司升级到国际化的综合娱乐传媒集团的发展思路稳步推进,是国内极具抱负、有能力成长为国际化、开放的平台型全媒体娱乐集团。 华策收购克顿传媒提升电视剧吞吐量,投资郭敬明旗下最世文化整合优质影视资源打造"华流"元素并紧抓未来文化消费主流人群,投资合润挖掘影视植入营销价值并有望借此牵手国际市场,引入战略投资者芒果传媒强化与强势渠道关系,进军游戏、发展演艺经纪、建设影视积极等强化影视娱乐产业链整合, 大手笔、高频度,公司抱负、格局可见一般。 3、维持"买入"评级。考虑克顿和合润的业绩贡献,我们预测华策影视2013~2015 年EPS 分别为0.52 元、0.92 元(按全年并表考虑,并考虑股本摊薄)和1.25 元,当前股价对应13~15 年PE 为69 倍、39 倍、28 倍。 2014 年华策看点:1、电影业务发力,进入国内一线电影阵营,过10 亿把握大,有望冲击15 亿;2、在内容强化后,将发力渠道,引入战略投资者芒果传媒,强化与强势电视渠道关系,未来与湖南卫视更多合作值得期待,同时后续还将发力新媒体渠道;3、持续外延并购以及后续国际化拓展。 4、风险提示:电视剧制作规模扩大带来投资风险;收购整合具有不确定性。 鸿利光电:14年迎业绩拐点,多业务协同发展 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2014-02-25 行业景气方面,14 年LED 封装及应用行业呈良好发展势头。一方面,伴随LED 封装及应用产品价格以年均20%左右速度下降,未来三年LED 需求将呈快速增长态势;另一方面,经过12-13 年的行业竞争及需求波动,目前行业竞争格局趋于稳定,企业行为趋于理性。二者共同作用,行业未来趋向良性化发展方向。 公司运营方面,各项业务处于良好发展态势中。 LED 封装方面,公司以LED 照明产品为主,且寻求在背光领域的进一步拓展,会根据市场情况进一步进行产能适当扩充; LED 汽车信号照明方面,会进一步加大国内外市场的开拓力度,当前阶段以内资汽车品牌为主要突破方向,业务进展情况良好; LED 通用照明业务方面,国内主要以工程商为主,会进一步开拓国外的新兴市场; 合同能源管理方面,会在保证回款安全的前提下与莱帝亚的工程渠道相结合,一起承担LED 照明方面的工程,以此扩大公司的市场占有率。 盈利预测及投资建议。预计13-15 年公司EPS 分别为0.24、0.37、0.46元。14 年是公司重要业绩拐点年,考虑行业发展趋势良好,公司各项业务进展顺利,未来具备较高业绩弹性,首次给予"增持"评级。 风险提示。市场竞争加剧导致盈利能力下降;需求增长慢于预期;原材料价格波动风险。 中国国旅:不仅仅是O2O,更期待政策利好类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：林周勇 日期：2014-02-25 2月18日股东会上,公司明确进军电商,打造具有国旅特色的电子商务--打造免税品电商平台和旅行社电商平台,而且这两个平台要融合。据此,国旅也傍上了O2O概念。 如果仅仅简单理解成O2O概念股,那就太肤浅了!我们不太在乎神马概念,我们更加看重的是进军电商背后的逻辑。 我们认为,进军免税电商背后或有利好政策支撑:(1)按目前免税及商品零售业务现状,电商仅仅局限于跨境通平台上的"中免专区";不管是海南业务,还是出境免税业务,电商均无用武之地。(2)如若仅仅是针对跨境通业务,完全没必要把进军电商作为发展战略,因为那仅仅是"海外版的天猫旗舰店";且与旅行社业务很难有交集,谈不上两个平台的融合。 背后利好政策,猜想有两种可能:(1)允许海南游客网上购买免税品--2月10日海南财政厅长曾提及,但需财政部等部委批,我们做了重点推荐;(2)允许出境公民"网上购买免税品+回国进境提货/或邮寄到家"。 如果是这两个政策中的其中一个,便需要大力发展电商:(1)需要身份的验证和行程的验证;(2)需要支付环节的支持;(3)市场空间足够大--2012年出国游客2672万人次(不含港澳),2013年三亚国内过夜游客1180万人次。 暂不考虑政策调整带来的业绩影响,预计13-15EPS1.35、1.65、2.00元(公司2014年经营目标:EPS1.55-1.6元),目前14PE仅23倍,安全性较高。因此,非常值得买入,等待可能的利好政策落地;重申50元的目标价。 如若允许海南游客网上购买免税品,仅仅三亚的市场空间便超过100亿元(2013年三亚店销售额28亿元),详细测算请参考2月11日的报告《中国国旅(601888)-海南或推行免税品网上订购》。 后续的可能催化剂:海南免税政策继续优化(4月份是窗口期),出境免税政策的优化,进境店及市内店国人购物政策的落地的可能性,迪斯尼进展,激励制度的优化。 风险提示:上述的政策预期仅仅是我们的分析和期待,存在预期落空的可能;突发事件。 |
