| 中兴通讯:有望丰收在即 类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中 日期：2014-02-14 中国4G资本支出的主要收益者 我们总体调高了中国电信行业资本支出预测以反映更高的4G资本支出预期。 由于中国移动在2013年的4G网络建设严重滞后,2014年应将是中国4G网络真正的元年。除了中国移动的大规模4G网络投入外,瑞银预计中国电信也会将其2014年资本支出的一半以上投入在4G,并同时减少其在固话业务的资本支出。 2013年表现或差强人意 我们预期公司2013年业绩比较令人失望,主要原因是中国移动推迟了其4G网络的建设,瑞银估计其中的60%将会推迟到2014年才投入建设。我们预计2014年4G资本支出将提高1290亿元,同比增长354%。我们将2013/14/15EPS预测分别下调19%/10%/19%。 2014年前两季度业绩有望是主要催化剂 中国移动正在大规模建设4G基站,我们预期中兴通讯可以在2014年第一季度开始计入收入。由于我们预期4G合同的利润率会有所提高,随着4G营业收入的增加,总体利润率也应会得到改善。 估值:目标价格从20元升至21元,维持“买入”评级 虽然我们对电信业增长空间保持谨慎,我们对设备端的情况表示乐观。我们采用相对估值法对公司进行估值,采用A股通信设备行业2015年平均20倍的市盈率得到目标价21元,维持“买入”评级。 海格通信：短期业绩平稳，中期关注北斗导航落地 来 源： 齐鲁证券 日期： 2013-10-25 业绩简评 1-9月公司实现收入8.80亿元，同比上升15.71%，累计净利润为1.61亿元(业绩预告2.63亿至3.69亿)，同比去年同期上升15.30%(业绩预告0%至40%)；从单季度业绩看，Q3单季度收入上升15.42%，净利润上升14.23%。 经营分析 业绩基本符合预期，公司收入增速有所下滑：公司今年三季度毛利率为53.30%，同比去年3季度的51.65%小幅提升。单季度收入增速为15.42%，相比去年同期下降了约16个百分点。 期间费用持续上升，公司净利率基本维持稳定：1-9月公司业务综合毛利率为56.01%较去年同期上升3.16%，中期毛利率较去年同期上升4.03%。从三项费用占收入比看，销售费用率较去年同期下降了0.45%，管理费用率上升0.83%，财务费用率上升1.78%。整体来看，公司期间费用率相比去年同期有所上升，短期内仍面临一定压力。公司净润率相比去年同期下降了0.07%，基本维持稳定。 业绩调整及投资建议 研报预计在2013年-2015年，海格通信（002465）实现营业收入分别为14.48亿元(增速19.6%)、18.16亿元(25.4%)，21.27亿元(19.9%)；同时分别实现净利润3.19亿元、4.24亿元和5.03亿元，同比增长21.16%、33.04%和18.51%；实现EPS分别为0.48元、0.64元和0.76元。研报给予公司2014年30倍PE，对应目标价19.14，维持买入评级。 同方国芯（002049）：调研简报公司前身是晶源电子，2010年同方股份收购晶源电子25%股份，成为其控股股东。2012年5月，公司收购同方微电子，并改名为同方国芯。2012年12月，公司增发收购深圳国微电子。 经过数次业务整合，目前公司的核心业务主要有两部分，一是同方微电子的智能卡芯片设计，主要产品涵盖身份识别、电信、金融、信息安全等范围，二是深圳国微电子的特种集成电路，主要用于军工领域。另外，原来晶源电子的石英晶体业务成为母公司的晶体事业部。 二代身份证中国二代身份证最早从04年开始发放，05-06年最高年发卡2-3亿张。到09年换发卡结束，之后主要是补卡，10-11年发卡8-9千万张。最近几年缓慢回升，每年约发1亿张。 二代身份证有效期有10年、20年的，因此到14年开始进入10年有效期证件的换发，15-16年换发将进入高峰期，会带来比较大的增量。 公安部共指定4家芯片企业，每家约四分之一的份额。价格上应该不会有大的变化，卡价格约12元，芯片约6-7元。 电信SIM卡电信SIM卡是公司继二代身份证后的另一大业务。12年公司出货约4亿张，13年将达到7亿。但由于行业竞争激烈，企业比较多，12年毛利率约为6%，13年由于工艺的改进，成本有所下降，目前约9%，全年估计能到13%。虽然利润比较低，但由于前期研发费用已经覆盖，所以该业务目前能提供稳定的收益和现金流。 公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员，手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务，也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备，在核心芯片国产化的趋势下，公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。预测公司2013-2015年EPS分别为0.89元、1.34元及1.84元，对应目前股价PE分别为58x、38x及28x，给予“推荐”评级。 |
