| 新华传媒深度报告:新报业、新未来
日期：2014-02-19 来源：国海证券 上海报业集团成为新控股股东:新华传媒原控股股东解放日报报业集团于2013年10月28日和文汇新民联合报业集团整合重组成立上海报业集团,合并后的上海报业集团资产预计达到208.71亿元,净资产为76.26亿元,发展目标是构建大型的综合型文化产业集团。 财经新媒体是重要布局方向:凭借品牌和内容优势,人民网成为中国第一家在A股上市的新闻网站,也是国内第一家实现新闻采编业务和经营业务整体上市的中央媒体。人民网作为人民日报社下属的新媒体项目,其发展历程对上海报业集团布局新媒体有一定的借鉴意义。结合地缘优势,我们判断财经类新媒体应是上海报业集团未来重要的布局方向。 SMG市场化改革是参照系:上海东方传媒集团(SMG)在过去10多年的发展历程中,收入从17亿元增长到154亿元,增幅高达800%,旗下主要业务板块如百事通、东方购物在创立之初就引入了外部投资者,按照市场化机制运转,实行董事会领导的法人治理结构,我们认为这些成功经验对上海报业集团未来的发展有重要的参考价值。 公司作为集团唯一上市公司平台将受益于这一进程。公司过去几年报刊及广告收入在新媒体的冲击下出现连续几年的负增长,总营收也处于不断下滑态势,业务转型已迫在眉睫。我们认为公司作为集团唯一上市公司平台,未来将受益于大股东上海报业集团对报业资产的重组优化与新媒体业务的布局转型。 盈利预测与投资评级:在现有业务框架下,我们预测公司2013年、2014年、2015年收入分别为16.16亿元、17.78亿元和21.33亿元,归属于母公司的净利润分别为9200万元、12200万元和14700万元。公司现有市值100亿左右,未来随着新媒体业务的开展,市值有较大上升空间,给予”买入”评级。 风险提示:此次报业集团合并力度大,涉及百亿资产,人员众多,重组的进程存在低于预期风险;此为大型报业集团合并重组的首例,无成功经验可借鉴,改革方向、路径、能否达到合并初衷尚有不确定性。 中南传媒:业绩符合预期,14年业绩增长提速、外延发展可期 研究机构：华泰证券 日期：2014-02-13 事件:公司披露2013年度业绩快报,营收为80.34亿元,净利润为11.05亿元,同比增速分别为15.92%和17.55%,EPS为0.62元,符合预期。 教材教辅业务稳步增长,14年有望提速:预计公司13年教材教辅业务增速为15%左右,但由于毛利率较高的教辅产品比例提升,因此净利润增速应略高于收入增速。随着教辅业务省外拓展,预计14年之后该业务将保持20%左右增速。 新业务进展加快:数字教育产品(电子书包)商用步伐加快,天闻数媒数字教育产品单校订单数量增长快速,预计13年数字教育产品增速超过50%。我们认为目前是电子书包商用的前期阶段,同时,受益于教育部对校讯通类产品市场的整顿,公司有望提高市场份额。预计明年数字媒体业务仍将保持高速增长。 积极拓展电视、户外广告业务:虽然纸媒广告受到冲击,但公司近期拓展了电视台(湖南教育电视台)以及户外广告(长沙市轨道交通2号线地铁项目)以增添广告类型。根据公司公告,教育电视台项目年平均贡献利润7648万元。由于项目建设期利润贡献较少,预计14、15年该项目对公司贡献净利润3600万元以及5050万元左右,足以弥补纸媒广告业务萎缩量。 预计14年业绩增速为40%,其中主营业务增速为16%左右:预计14年,公司教辅业务、数字教育业务将有显著增长,加之拓展了电视和户外广告门类,预计主营业务增速为16%左右。根据公司公告预计,于14年初成立的财务公司将为公司贡献利润3.0亿元左右,显著增厚14年业绩预期,合计预计14年公司业绩增速为40%左右。 内生+外延经营模式可期:公司提出将“构建实体产业和投资运营并重的复合经营模式”,预计未来五年将投资30亿元用于外延发展。收购湖南教育电视台之后,公司已成为多介质、全流程产业链,涉及书、报、刊、框架广告、互联网多媒介的综合传媒集团。未来传媒行业跨媒介跨区域并购限制逐渐放松,公司有望抓住机遇,通过内生+外延的复合经营模式积极拓展新媒体业务,打造华文全媒介的传媒集团。 投资建议:公司主业经营稳健,新业务战略清晰。预计14年内生增速将有显著提速,2013至2015年EPS为0.62元、0.87元和1.06元,对应PE为20.9X、14.6X和12.0X。给予主营业务18-20X估值,给予财务公司利润贡献部分8-10X估值,则合理目标价为14.8-16.5元,维持买入评级。 风险点:新业务进展慢于预期 |
