| 威海广泰：消防车贡献主要增量
多元化仍可期 研究机构：湘财证券 撰写时间：2013.11.4 空港地面设备稳健、消防车维持快速发展 公司主要业务为空港地面设备(含飞机牵引车、飞机电源车、飞机除冰车、扫雪车等产品)和消防车辆；公司空港地面设备总体占据国内50%市场，维持稳健增长态势(06-12年年均增幅为19.3%)，消防车辆子公司中卓时代业绩近年来稳步快速发展(10-12年年均增幅在85%)。 空港地面设备方面，公司已经稳坐龙头，竞争地位优势明显，国内其他对手多在千万收入级别，相差悬殊；国际主要竞争对手为法国的TLD(全球最大，规模约3亿欧元)，总体来看，市场容量有限，公司在细分领域随着国内市场稳步的新增及更新需求和日渐开拓的海外市场(南美、俄罗斯、中东和东南亚等)维持稳定增长。 消防车业务方面，国内消防车市场竞争激烈，规模大的基本都在10个亿以内(徐工、沈阳捷通等)，国内有资质的在30多家，公司予公司中卓时代属于行业前十，目前公司主要品种为普通消防车市场，近几年经过整合，消防车业务稳健高速增长，公司上半年新签订单合同比增长75%，市场开拓成效显著，今年成功完成中石化的综合资质审核，成为合格应商商，利好未来增长。 公司增长看点:空港国际业务+消防车业务 积极开拓空港设备国际市场:公司预计明年国际业务有望进一步获得较快发展，目前国际业务占比约15%，随着俄罗斯、南美、东南亚、中东等市场开拓，未来国际市场占比有望进一步扩大。消防车贡献未来两年主要增量:目前主要看点还在于公司业已整合成熟的消防车业务，截至9月底在手订单在2.6亿元，对今明两年的业绩高速增长奠定基础，公司也一边加大对新市场的培育，目前正在积极推进较为高端的举高类消防车业务，借助举高类消防车品类，公司消防车业务有望维持今明两年50%的增长。 军品市场是贡献增长重要区域:随着消防车辆业务成熟，公司目前主要供给军方的品类也由原来的空港设备方面，增加了消防车以及运输车等业务，随着我国军队现代化建设稳步推进，公司该领域市场也有望稳步扩大，对业绩形成较好支撑。 今年稳增长态势确立，来来多元化仍可期 空港设备方面:公司四季度仍有2个多亿订单需要交付，同比去年有15-20%增长；消防车方面:在手2.6亿订单，一般为1-2个月的交付周期，大部分都有望在年底交付，确保消防车业务高速增长。公司目前仍在寻找特种车辆市场的突破，如矿用自卸车、移动医疗车或新能源车等，未来不排除外延式扩张的可能。 估值和投资建议 作为地面空港设备龙头，受益航空市场稳健发展，未来凭借消防车辆增长贡献弹性，快速增长可期，我们预计公司2013-2015年EPS为0.34元、0.40元和0.47元。维持“增持”评级，目标价10元。 【概念股解析】 哈飞股份（600038）：直20首飞成功，长期成长前景看好 来源：中信证券 撰写时间： 2013-12-24 事项： 据新浪网报道，国产新型通用直升机直-20，于2013年12月23日上午在东北北部某机场成功首飞。根据之前谷歌地图曝光的直-20原型机卫星照，这款先进中型通用直升机大小和布局都与黑鹰直升机非常相似——理论上也属于10吨级直升机。对此我们点评如下： 评论： 10吨级通用型直升机需求空间广阔，未来15年潜在需求空间可能在500-800架之间。 从美国经验看，S-70（黑鹰）10吨级直升机发展了众多改型，如UH-60A/B/F/H/L/M、EH-60A/L/M、HH-60A/J、MH-60G/L、SH-60等，美军装备总量超过2500架，占美国军用直升机的比例达到45%。 10吨级通用型直升机相比目前我国主要装备的直9型直升机具有非常明显的搭载量优势，适合于海陆空三兵种通用，如陆军运输、快速反应部队和海军反潜需求等。目前我国现役的10吨级直升机主要有美国的S-70和俄罗斯的米-8/17/171系列，均为进口，未来随直-20的逐步量产，将有望实现进口替代并大批量装备。 公司未来有望维持较快增长：武直-10、武直-19等机型需求增长驱动公司未来2-3年收入规模持续较快增长，直-20未来量产将驱动公司中期军机收入增速维持较高水平，通用航空逐步启动将有望打开长期民机需求空间。 风险因素： 军费开支增速显著下降；型号使用出现重大问题导致采购放缓和中止；受体制等原因影响业绩增速显著低于整机交付增速等。 投资建议： 基于公司未来军机和民机需求的判断，维持公司2013/14/15年EPS分别为0.42/0.52/0.64元的盈利预测（公司2012年EPS为0.34元）。考虑到公司直升机的巨大潜在市场空间，维持公司“增持”评级。 |
