| 中海达：业绩高增长，完善空间信息产业链 研究机构：宏源证券 日期：2014-1-28 投资要点： 中海达发布 2013 年度业绩预告，公司预计报告期内实现归属上市公司股东的净利润10,121.19 万元-11,567.07 万元，比上年同期增长：40%-60%。 报告摘要： 专注空间信息产业各个领域，全年业绩增速超市场预期。报告期内，由于公司对收购都市圈带来的房产增值合并抵销的会计差错进行更正，2013 年半年度与1-9 月份公司实现归属于上市公司股东的净利润较去年同期增速调整至29.96%与27.69%。2013 年公司实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润较去年同期增长约42.85%-64.10%，内生增长强劲。 iScan 首单落地，实现对国外产品的技术替代。2013 年，公司iScan先后在多个行业进行了应用测试，包括基础测绘、互联网街景、船载、公路改扩建、城市管理数据采集等方面，受到客户的高度认可。近期，江苏省基础地理信息中心采购公司首套iScan 一体化移动三维测量系统，成为中海达iScan 的首个用户。此外，iScan 成功为百度提供基于激光点云的街景数据，充分验证了系统的可靠性和实用性。 设立数源信息子公司，加强“数据采集+数据提供+数据应用”空间信息产业链的战略布局。公司的街景地图、三维地图以及各种测绘业务产生大量数据，蕴含极大价值。公司设立的数源子公司主要承担公司空间数据生产、加工和处理的业务，进一步从产品设备向数据端服务布局。始终专注大空间信息产业链，未来随公司海外业务与军方业务放量，业绩可保持稳健高速增长。 预测公司 13/14 年EPS 为0.56/0.86 元，目标价32 元，维持“买入”评级。 超图软件：主业回归正轨，未来值得期待 研究机构：长城证券 日期：2014-1-28 公司公告2013年业绩快报，实现归属于上市公司股东净利润5200-5800万，同比增长868%-979.8%，实现EPS0.425-0.474元，超出研报0.42元预期。2013年，公司主业逐步回归正轨迹象明显。研报依然坚定相信公司作为我国GIS软件领域具备核心竞争能力的企业，未来有望充分享受我国GIS应用市场高速成长的机会。预计公司2013至2015年EPS为0.44元、0.67元和1.03元，对应PE为43.1x，28x和18.2x，维持公司"推荐"投资评级。 主营业务明显改善：2012年公司实现扣非后归属母公司股东净利润仅22万，2013年实现扣非后归属母公司股东净利润至少2500万元，较2012年大幅提升。根据公司股权激励方案，公司2013年扣非净利润不低于2700万。研报认为公司2013业绩应满足行权条件要点。 非经常性损益大幅提升：2012年公司非经常性损益影响额515万。而2013年由于处理了国遥新天地的股权，连同政府补贴，公司共计实现2700万的非经常性损益。 所得税税率下调至10%：2012年公司所得税税率为15%。而2013年公司获得"国家重点规划布局内软件企业"，所得税税率按10%征收。 公司在GIS软件领域具备核心竞争力：作为国内鲜见的坚持GIS平台软件研发的公司，公司在今年9月份发布Supermap 7C产品，包括云GIS、三维GIS和移动GIS，完善了产品布局，进一步夯实了公司的竞争优势。目前我国GIS应用市场前景广阔，如智慧城市如火如荼，公司充分享受GIS行业高速发展将是大概率事件。 估值与投资评级：预计公司2013至2015年EPS为0.44元、0.67元和1.03元，对应PE为43.1x，28x和18.2x，维持公司"推荐"投资评级。 风险提示：管理风险、地方财政恶化风险。 四维图新：收购整合渠道有利于新业务发展研究机构：信达证券 日期：2013-11-28 事件： 公司公告，拟使用自有资金7983.76万元收购Here International LLC（原名为NAVTEQ International LLC）持有上海纳维的49%股权。本次交易完成后，上海纳维将成为公司全资子公司。 公司与HERE Global B.V.签署《技术许可协议》。协议约定：HERE向四维图新及上海纳维提供其全球领先的与导航电子地图产品制作和更新等相关的特定技术和知识产权，并为上述技术提供更新、培训和支持服务。该技术许可费用为人民币8003万元，技术支持费人民币4114万元。 点评： 收购整合营销渠道可以促进动态交通信息、车联网业务发展。上海纳维是公司与HERE International LLC合资成立的控股子公司，是公司的主要销售渠道之一，2010-2012年营业收入占公司总收入之比分别为58.5%、61.2%和38.0%，主要客户有诺基亚、博世、西门子等。上海纳维充当销售渠道的角色，因此历年盈利情况是微利或亏损。本次收购直接对公司盈利影响较小，但通过收购加强对渠道整合，进一步发挥其渠道优势，扩大车联网、动态交通信息等产品或服务的销售。 新签署技术许可协议有可能导致管理费用增加。从历年财务数据来看，公司每年支出2000万元左右技术支持费。本次协议约定，技术许可费8003万元，在协议生效后一次性支付（计入无形资产按使用年限摊销），技术支持费4114万元，从2014年起按季度支付。如果按协议截至2019年5月有效期满计算，估计每年增加管理费用2200万元左右。但通过该协议公司可以获得使用核心技术，提升与国际同步的产品规划能力。 盈利预测及评级：由于本次收购对公司盈利影响较小，因此研报维持前期盈利预测，预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.21元，0.29元和0.36元，最新收盘价（12.90元）对应的PE分别为61倍、45倍和35倍，维持"增持"评级。 |
