| 【概念股解析】 上海医药（601607）：收购生物药公司，进一步发展工业 来 源： 光大证券 撰写时间： 2013-12-03 事件：公司公告拟收购上海交联药物研发有限公司100%股权。公司副总裁刘彦君先生及其配偶陈宝英合计持有上海交联100%股权。 在研产品市场空间大 上海交联是一家从事抗体偶联药物开发的专业公司，主要在研产品有T-DM1和CD30-DM1。T-DM1是用于治疗乳腺癌的新型肿瘤靶向治疗药物，乳腺癌现在年发病率已经达到54/10万。目前国内仅恒瑞医药申报临床，公司计划在未来2-3年内完成临床注册，T-DM1作为赫赛汀的仿制药，未来有望成为赫赛汀的替代产品。2010年赫赛汀在中国市场实际销售额超过8亿元，按照每个患者每疗程15万的治疗费用计算，全国只有7,000患者使用了赫赛汀，这主要是由于赫赛汀价格昂贵，患者的经济负担较重，T-DM1作为罗氏的仿制药，成本更低定价更低，未来将成为赫赛汀强有力的竞争品种。CD30-DM1是第一个被批准用于治疗霍奇金淋巴瘤的生物靶向药物，我国霍奇金氏淋巴瘤发病率为0.3/10万-0.5/10万，新发病例逐年上升，预期该药物未来上市后在国内需求可达到5000到10000人，每人每年需要约10剂。 延长产品线，工商业并举。 2013三季报显示，工业方面，公司64个重点产品实现销售收入46.88亿元，此次收购生物医药的举措将进一步增强公司在工业上的布局，有利于提升公司生物医药研发能力，并助于公司未来在高毛利、高产值的抗体药物领域取得领先地位。 收购价格合理，预计2021年后可贡献业绩。 收购价格包括1000万元的固定价款和最高不超过500万元的浮动价款，我们认为收购价格合理。公司两个在研产品已完成小试规模制备和质量研究，预计2016年可获临床批件，2021年可上市贡献业绩。 盈利预测与估值： 因收购上海交联短期不增厚盈利，所以业绩不调整。我们预计公司13-15年的EPS分别为0.84元，0.90元和0.95元，给予13年20倍PE估值水平。对应目标价16.8元，给予公司增持评级。 风险提示：药品降价风险 【概念股解析】 【概念股解析】白云山（600332）：王老吉趋势未变，维持"买入"评级 来 源： 华泰证券 撰写时间： 2013-10-31 事件：公司2013年10月31日公布三季报，公司前三季度实现收入132.05亿，同比增长54.93%，实现归属股东净利润7.28亿，同比增长28.58%；其中三季度实现收入41.32亿，同比增长43.82%，实现归属股东净利润1.47亿，同比增长0.68%，前三季度EPS为0.57，低于市场预期。 王老吉（红）趋势未变，今年收入70-80亿：王老吉前三季度报表收入预计超过50亿，三季度收入超过15亿，略低于预期，一方面与南方雨水天气加多以及广东台风有关，另一方面竞争对手借《中国好声音》也在发力。但我们判断未来2-3年王老吉和加多宝二分凉茶市场的趋势已现，王老吉其他系列（瓶装、无糖）市场表现良好，而且2014年过年在1月份，经销商提前备货，全年王老吉（红）回款将会超80亿，对应报表收入大概率在70-80亿，今年重收入淡利润，全年净利率预计约为4%-5%。 除王老吉（红）其他业务保持平稳：由于公司今年的重点是王老吉，资源会向王老吉倾斜，公司资源也刚刚进入整合期，而且三季度也在整治商业贿赂，除王老吉（红）外的制药业务净利是基本保持平稳的，我们保守预期全年除王老吉（红）其他业务的净利将与去年持平，约为7.5亿。 展望明年：凉茶市场的空间还没有到顶，我们预计王老吉还将顺势而为，收入将达90-100亿左右，净利率逐步提升，但考虑到加多宝还会顽强抵抗，净利率提升不会很快，保守预计在5%-6%；药业的整合将会逐步推进，保守预计除王老吉（红）外其他业务2014年和2015年的净利分别为8.25亿和9.49亿，同比增长10%和15%。 盈利预测：我们按2013-2015年王老吉（红）收入分别为70亿、95亿和120亿、净利率分别为4%-5%、5%-6%和8%-9%测算2013-2015年王老吉对公司的业绩贡献分别为0.22-0.27、0.37-0.44、0.74-0.84。我们略微降低除王老吉（红）外其他业务的业绩预测，2013-2015年净利分别为7.50、8.25和9.49，贡献EPS分别为0.58、0.64和0.74；综上公司2013-2015年EPS分别为0.80-0.87、1.11-1.28、1.48-1.58。 我们还是通过市值的方式（逻辑见之前报告）预计明年的股价将会超40元，考虑明年可能的亮点（国企改革、乙肝疫苗、伟哥、土地补偿），维持公司"买入"评级。 风险提示：王老吉销售情况不及预期，整合效果低于预期 亚宝药业（600351）：业绩基本符合预期，新产能释放在即 来 源： 山西证券 撰写时间： 2013-10-30 事件：公司公布2013年三季报，1-9月公司实现营业收入11.85亿元，同比增长29.98%，归属于母公司股东的净利润1.06亿元，同比增长76.94%，扣非后净利润7104.17万元，同比增长36.45%，EPS0.15元，经营性现金流量净额5755.07万元，同比大幅增长166.35%。 经营持续改善，业绩基本符合预期。报告期内，公司营业收入、净利润、扣非净利润分别同比增长29.98%、76.94%、36.45%，EPS0.15元，公司经营持续改善，基本符合此前我们的判断。公司净利润增速远高于收入增速的主要原因是去年同期基数较低（去年第三季度丁桂儿渠道控货致销售大幅下降）、以及上半年太原子公司出售土地、第三季度四川子公司出售孙公司所获非经常损益大幅增加所致。近年来公司逐步整合旗下资产，清理子公司负担，开始聚焦医药主业，值得关注。 主要品种增长良好，新产能释放在即。前三季度，公司主要品种增势良好，其中预计丁桂儿收入3.1亿元左右，增长40%以上（去年第三季度基数较低），全年实现含税收入5亿问题不大，明年起公司将启用2条全自动生产线（产能2亿贴）；公司重点推广的潜力品种消肿止痛贴大幅增长实现收入1200万元左右，明年将继续高增长；红花注射液第三季度已开始受益于竞争格局的有利变化（实施国家新标准后由原先16家竞争减少至5家）开始加速增长，预计增长25%左右（上半年增长16%），预计全年收入在8000万元以上，同时红花新生产线（产能扩增至1.8亿支）即将通过新版GMP认证投产，产能偏紧状况得以解决，充分保障未来几年高增长；硫辛酸注射液继续高增长，预计在50%以上。 维持"买入"评级。公司独家品种丁桂儿脐贴是全国知名的儿科用药品牌，我们认为未来几年在丁桂儿和红花双轮驱动、以及潜力品种消肿止痛贴和硫辛酸高增长带动下，公司经营将持续改善，恢复高增长可期。我们预计13-15年公司净利润分别同比增长37.5%、36.4%、26.7%，EPS分别为0.22元、0.30元、0.38元，我们维持"买入"评级。 风险提示。二线品种降价风险；注射剂新产能投产进度低于预期。 |
