| 和而泰：致力长远
智能控制器仍大有可为 研究机构：国金证券 撰写日期：2013.11.11 溢价收购彰显管理层信心，财务良好提供发展筹码：我们看好公司长期的发展，其一大股东致力公司长期发展，年中溢价收购创投股东800万股股份，持股比例提升到25%，进一步提升控制权，也显示出对公司未来经营的信心；另一方面公司财务状况良好，充足的现金（接近2.5亿元的现金）以及低于行业10-20个百分点的负债率水平，都为公司的发展提供了筹码。 智能控制器仍大有可为，汽车电子、智能建筑、LED控制器拥有广阔的前景：从智能控制器行业发展方向来看，公司应重点投入汽车电子、智能建筑、LED等业务，未来仍大有可为：1）汽车销售量稳定增长，单车电子价值提升将推动中国汽车电子产业保持15%的年均增速，而国产化率的提升有望推动汽车电子保持20-30%的增长，超过500亿的汽车电子控制器市场也有利于公司的进一步成长；2）国内智能建筑未来整体保持20-30%的增长，特别在智能化程度较低的插座、开关、窗帘等领域内，联网功能的增加将进一步提升控制产品的空间；3）LED照明快速渗透，欧美有望率先实现LED照明控制，打开增长的空间。 估值与投资建议 我们给予13-15年EPS0.403元、0.676元、0.925元的盈利预测，净利润分别同比增长53.55%、68.07%、36.75%，持续看好公司未来在智能建筑、LED控制器、汽车电子等领域内的扩张，以及长期战略性布局，给予“买入”评级，目标价21元，对应31X14PE。 和晶科技：客户拓展效果逐步显现 研究机构：国泰君安 撰写日期：2013.10.24 下调盈利预测，维持“增持”。公司三季度新品研发集中，管理费用拖累短期利润，但有望在明年多项产品取得突破，期待公司在家电技 术变革下获得优势地位。下调2013-15年盈利预测至0.20/0.38/0.54元（原0.24/0.41/0.58元），基于FCFF/WACC模型下调目标价至15元，对应2014年40xPE，维持“增持”评级。 三季度利润略低于预期，新品集中开发费用较高。公司三季度实现收入1.39亿元，同比增长87.7%，净利润332.1万元，同比增长8.1%。 收入规模大幅增长，但利润增长略低于预期，主要因三季度较多新品研发，模具开发等管理费用大幅增长，管理费用环比增长73%。 客户持续取得突破。1）三星供货品类不断拓展：今年新增三星洗衣机业务大幅增长，收入占比达到近25%，新承接的空调智能控制器也即将实现量产，预计未来将带来较大贡献。2）多年耕耘的博西在近期有所突破，热水器业务已立项，预计2014年二季度获得产出。3）美的冰箱智能控制器开始实现大批量生产，三季度同比增长超过500%，后续将带来稳定贡献。 布局未来，变频冰箱与智能家电相关技术储备充足。公司与美的冰箱事业部合作完成了变频压机专用智能控制器的开发工作，同时在智能交互及智能家庭网络技术方面已有相应研发技术储备。产品超前于市场，但符合国内家电市场高效节能，以及智能化趋势，有望在未来提升公司在行业内地位。 |
