| 立思辰：转型教育信息化
业绩拐点渐现 研究机构：日信证券 日期：2013-12-10 公司传统业务业绩下滑收窄，组织调整后有望恢复性增长。公司是国内领先的文件外包及内容管理、视音频解决方案服务提供商。然而受国内宏观经济的疲软,公司自身投入不足、业务组织复杂、战略规划清晰度不高等因素，传统业务营收毛利双双出现下滑。为此公司通过聘请咨询公司梳理战略规划，重组组织架构下放经营决策权，划分SBU 战略事业单位并逐一考核，有效的解决了业务线复杂、职责不清、并购整合等方面问题。从公司前三季度业绩来看，传统业务下滑的趋势得到了缓解，后续有望实现恢复性增长。 教育信息化厉兵秣马，转型坚定，未来前景向好。公司目前正积极推进教育信息化业务，拥有数字化校园（教务管理）、优教e 学（教学管理）、智慧教室等学校级产品，以及区市县的教育云平台。产品主要以软件销售为主，综合毛利40%左右，前三季度实现4000 万教育信息化收入主要以软件为主。产品形态主要有两个产品，一是数字化校园，涉及教务管理相关的所有相关信息，可衍生出教育云服务平台，降低平均成本，提高投入产出效率；二是优教e 学平台，兼顾教和学，方便教师备课、辅教，形成教师课件版权等，记录学生的学习成长数据，进行针对性的教学。公司准备充分且转型坚定，已确定以教育信息化作为公司战略业务及未来发展大方向，将专注于K12 体制内市场，通过提供一战化的解决方案，积累优质教学资源，跑马圈地拓展客户，迅速打造成体制内教育信息化的领导者。 按2012 年全国财政性教育经费支出占GPD 比例4%计算，其中8%的教育经费投入到教育信息化建设，其市场空间约有1662 亿左右，目前教育信息化行业鱼龙混杂，基本以硬件集成为主，且行业内没有大公司，研报看好公司转型教育信息化的未来前景。 信息安全业务受益于国家安全战略，存在确定性机遇。公司安全业务的发展方向是从现有打印复印业务拓展到文档安全、内容安全等泛安全领域，围绕内容安全以及去“IOE”运动，进行自主研发和产业链整合。另外公司拥有国防军工领域的二级保密资质，在军队或军工的封闭安全领域具有显著优势，目前处于投入阶段，后续放量可期。研报认为信息安全业市场自“棱镜门”事件后，受益国家信息安全战略，存在较大发展机遇，尤其在国防军工、信息安全领域，公司有望把握这一历史性机遇，分享信息安全产业发展盛宴。 公司处于战略转型进行时，估值水平有望提升，给予“强烈推荐”评级。公司目前正处于转型关键期，业绩拐点逐渐显现，未来主要看点在于教育信息业务的推进情况，预计公司教育信息化营收明后两年进入放量期，成功转型为教育信息化企业也将大幅提升公司估值水平。研报预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.25 元、0.36 元和0.47 元，对应当前股价PE 为47、33 和25 倍，给予公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：教育信息化建设进度低于预期；竞争加剧导致毛利率下滑。 美亚柏科：行业空间打开，云服务值得期待 研究机构：国联证券 日期：2013-12-9 聚焦主业十年磨剑，铸就龙头地位。美亚柏科成立于1999年，主要为公安系统的网监部门提供电子取证设备（占76%）和网络舆情监控（占16%），2008年公司电子取证产品占国内40%以上份额，远超其他对手。公司舆情监控系统覆盖23家省、直辖市和 99家地市级公安部门，在政府市场遥遥领先。多年来，公司为公安、检察、税务、工商等部门共举办培训班上千次，培训人员数万名。公司颁发的“美亚认证调查员认证（MCE）”在公安系统内获得高度认可。 电子证据写入法律，多维拓展行业空间。长期以来我国电子证据行业主要用户集中在公安系统网监部门，应用范围较窄，2012年电子数据被正式列入“刑诉法”和“民诉法”，成为独立有效的法律证据。这将直接拉动相关政府部门以及企业的需求，行业空间多维度拓展，经测算市场空间达100亿元以上，而2012年我国电子取证全行业收入仅为12亿。同时个人对于电子证据的认同度也会随之大幅提升，行业远景光明。 抓住时机拓展市场，竞争优势突出。公司抓住行业应用需求大大增加的时机，加大了在公安、检察院和工商税务等行业的市场投入，取得了较好的宣传及培育市场的效果。销售方面执行渠道下沉策略，区县级客户增长数量较多，业绩持续稳定增长。公司在市场竞争中优势突出：资质优势—公司是我国四大司法鉴定中心之一，唯一非公鉴定机构。技术优势--具备国内同行最全的产品线，多个产品和服务均为独家提供，公司与厦门市政府共建的海西地区最大的超算中心，投资近6000万元，计算能力达200万亿次/秒，行业内也属独家。客户优势--电子取证产品操作复杂，客户需要经过培训和认证，在不同产品之间切换的难度较大，因此客户的依赖性较高，公司与公安系统长期合作的成功经历，一方面是其他对手进入的壁垒，另一方面对于公司向其他用户渗透又具有很好的示范作用。 三云服务企业转型，长远发展可期。2012年公司依托行业内独家拥有的大型超算中心，新增取证云、搜索云、公证云三朵云的服务，充分发挥公司在计算资源和核心技术方面的优势，针对民用及服务市场进行拓展。“三朵云”标志着公司在向服务型/平台型企业转型，使得公司客户范围得到了大大扩展，由原有的政府客户延伸到广大企事业单位甚至个人用户市场。 |
