| 宁波韵升:中报不及预期,低点恐已过去 类别：公司研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：李一为 日期：2013-09-05 事项:8月26日晚间公布2013年中期业绩报告,公司实现营收11.72亿元,同比减少30.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.4955亿元,同比减少49.14%;每股收益0.2907元。 主要观点: 中期业绩不及预期,低点恐已过去。公司专注于高端钕铁硼永磁材料和汽车电机的生产,是磁电一体化龙头。上半年主要受到稀土原材料价格快速下跌的影响,也导致公司产品销售价格下降,其中钕铁硼产品主营业务收入7.33亿元(占比62.5%),同比减少43.8%,营收占比较去年年报下降13.65%。而电机产品较同期下降24.42%。随着二季度需求的提升,开工率有所提高,盈利状况开始好转,环比数据有印证,营收环比增加3.94%,净利环比略降2.57%。而7、8月份稀土价格的企稳回升则有利于未来公司产品价格的提高,而工信部牵头实施的为期三个月(8.15-11.15)的全国稀土综合整治,未来稀土价格将可能进一步提高,而需求随经济复苏增强也有望转好,我们认为公司业绩低点恐已过去。 产品毛利率大幅下降影响盈利能力。公司业绩的下滑主要是钕铁硼产品的收入下降超过成本下降幅度,使产品盈利能力下降。从产品毛利率来看,钕铁硼和电机毛利率分别为32.56%和15.79%,同比减少16%和5.36%。钕铁硼毛利率的下滑幅度较大,严重影响了中期业绩。 费用控制较好。上半年公司三费控制较好,其中销售、管理和财务费用分别同比下降14.42%、28.45%和16.62%。但研发支出同比减少62.23%,一方面是研发原材料价格下降导致,另一方面也存隐忧,说明新产品研发开拓不够。 下游需求复苏将改善未来业绩。公司目前拥有烧结钕铁硼产能约5500吨、粘结钕铁硼产能约300吨,另有100万台发电机、50万台起动机的电机产能。二季度高端钕铁硼磁材行业下游需求提升,公司开工率已提高到80%左右。新能源汽车、节能家电、消费电子等需求将保障公司未来盈利能力。 盈利预测及评级。预计公司2013-2015年EPS为0.68、0.89、1.06元,对应PE为26、19、16,当前估值水平合理,未来有提升空间,重申“买入”评级,目标价20.24 包钢稀土:稀土涨势望延至年底,业绩弹性简析 类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：李斌 日期：2013-08-30 WTO诉讼裁决临近迫稀土供给政策强化,新能源汽车有望刺激稀土永磁长期需求。 业内专家认为WTO诉讼败诉几率大,有效解决途径为加速行业整合,国家明确要求央企加快整合步伐,为出口配额取消提前布局。同时打击稀土私采盗采、去产能。未来存收储可能,赣州市稀土储备体系基本完善,已设立收储中心。 供给控制政策支持稀土价格止跌回升,预期涨势将延续至年底。 始于2012年稀土价格大幅回调以来,共有两次在政策刺激下反弹,幅度均在30%左右,持续约2个月;每次稀土价格反弹,相关个股均强联动,领涨个股涨幅在50-70%。我们预计自8月开始打击盗采政策不断强化实施、以及稀土永磁需求逐步增长情况下,稀土价格有望继续持续上涨2-3个月。 新能源补贴新政将出,稀土永磁市场需求将拓宽10%。 据报道,由财政部牵头,发改委、工信部等多个部委共同参与制定的新一轮新能源汽车补贴政策框架基本确定,上报国务院审批通过后最快9月份对外公布。另据我们调研,国内新能源汽车可能在2015年井喷。根据规划目标,2015-2020年,平均每年销量在90万辆左右,钕铁硼需求量预计将增10%左右。 产业整合壮大其系统龙头地位;占全球总产能75%的稀土分离主业具备定价权。 2011-2012年包钢稀土整合上游涉及稀土企业35家,并与12家稀土上游企业及股东分别签署了《整合重组框架协议》,产业整合基本完成,稳固了其系统龙头地位。另外,其控股和参股的生产企业稀土分离产品产能占世界总产能的约75%,在世界稀土行业处于主导地位,具有稀土初级产品的定价权。 公司稀土功能材料业务完善公司稀土全产业链布局。 公司丰富的稀土资源为其延伸至产业链下游的稀土功能材料提供保障。公司稀土功能材料主要包括:钕铁硼永磁产品、贮氢合金产品和抛光材料。其中,钕铁硼永磁产品产能约1w吨/年,与抛光材料毛利率水平均较高,具有一定盈利能力,而贮氢合金产品虽然质量优异,但其盈利水平较差,难以贡献较大业绩。 盈利弹性主要取决于稀土价格。 在公司产能相对稳定且产能无扩张情况下,对应稀土氧化物价格4.4-20万元/吨(氧化镧25%、氧化铈56%、氧化镨钕12%、其他7%),业绩区间0.22-1.11元。其中稀土氧化物0.17-0.68元,稀土金属0.05-0.15元,碳酸稀土0.01-0.26元。 风险提示:1)下游需求复苏低于预期;2)稀土价格反弹乏力 广晟有色:收购稀土和钨资产,成长空间较大类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,陈子坤 日期：2013-09-02 定增募资5.2亿,收购稀土和钨资产 8月29日晚,公司公告称:拟以不低于36.23元/股的价格,非公开发行1435.2746万股,募资5.2亿元,其中公司控股股东广晟集团承诺以现金认购30%的增发股份。公司拟用本次募资收购德庆兴邦88%的股权、收购清远嘉禾44.5%的股权、收购瑶岭矿业61.464%的股权、收购有色集团拥有的由红岭矿业实际使用的固定资产。 稀土冶炼配额翻倍,领跑A股 公司本次拟收购的“德庆兴邦”和“清远嘉禾”,分别拥有稀土冶炼指令性生产计划1300吨和1200吨。收购完成后,公司将拥有稀土冶炼配额4700吨(权益配额4244吨),较原有指标翻倍,成为目前拥有中重稀土冶炼配额最多的上市公司。 期待采矿面积扩张,盈利能力有望提升 根据公开资料显示,公司稀土资源储备丰富,4本采矿权控制区域拥有离子型稀土储量折合REO约35.59万吨。目前公司拥有稀土采矿配额2000吨,但受采矿面积影响,2011年和2012年稀土矿销量仅为250吨和1039吨,远低于配额值。我们认为未来待国家稀土大集团整合启动后,公司作为核心企业,采矿面积有望大幅扩张,稀土精矿销量有望达到2160吨以上,届时,公司稀土业务盈利能力有望出现质的提升。 成长空间较大,给予“买入”评级 生产配额代表了稀土企业的盈利能力,公司“单亿市值配额量”的指标(39)高于可比企业(五矿稀土10,中色股份20),结合钨业务,我们认为公司未来成长空间较大,目前股价被低估,因此,给予公司“买入”评级。 风险提示 定增收购不确定性的风险;稀土大集团整合不确定性的风险。 |
