| 中信建投：楚天科技上市合理价格39-43元 国内领先的水剂制药装备制造商 公司下游客户包括小容量注射剂、粉针、冻干粉针、口服液、大容量注射剂的生产企业；主要产品包括安瓿瓶联动线、西林瓶联动线、口服液联动线和软袋大输液联动线等四大系列，以及灯检机等新产品。公司2011 年收入在整个制药装备行业名列第五。公司2009-2012 年收入和利润均快速增长。 行业投资活跃和生产标准提高拉动公司业务增长 新医改带来医药行业的高景气，也带动了医药行业投资高度活跃。2008 年以来行业固定资产投资增长突出，平均增长速度明显超出往年水平。公司的主要产品将持续受益。此外我国制药产业生产标准不断提高，也将拉动公司增长。 研发优势促进行业地位不断提高 公司研发人员数量占员工总数11%，研发能力较为领先。2012年公司研发费用占销售收入的7%，近年成功研发了全自动灯检机、胶塞清洗剂和冻干机等新产品。公司作为全国制药装备标准化技术委员会委员单位，先后主持并承担了多项行业标准的制订、修订工作，也利于公司在未来保持行业领先地位。 募投项目提升公司盈利水平 公司募投资金主要投向之一为“现代制药装备技术改造”，投产后为公司生产新型西林瓶联动线和L 型安瓿瓶联动线等高端产品，符合行业升级趋势，提升公司盈利水平。按照发行1000 万股新股估算，23-15 年摊薄后EPS 为1.70、2.15 和2.70 元。参考同类可比上市公司估值水平，按照2014 年18-20 倍PE 考虑，我们认为上市合理价格39-43 元。(中信建投) |
