| 许继电器调研简报 类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：梁玉梅 日期：2008-01-14 目前的计划是在引入战略投资者后才能启动后增发。由于引进战略投资者涉及国有资产转让，转让程序较为复杂，预计前半年能够最终完成转让。如果顺利，预计今年年底前能够增发完毕。 公司第一次增发失败的主要原因是证监会对增发方案中收购的直流换流阀资产的评估方法有异议。第二次增发方案已经对估值方法做了修正，目前看通过的可能性较大。但公司定向增发的周期较长，二级市场出现大幅波动将影响增发价格的合理性，决定了增发方案能否获批。从集团发展战略来看，换流阀等资产迟早要进入上市公司，即使第二次增发不顺利，也只是时间上的问题。 不考虑定向增发，我们预计公司07-09年EPS为0.38元、0.57元和0.75元。鉴于行业高度景气；公司直流业务垄断；整体上市预期等，按照08年40倍PE进行估值，合理价值22.8元。不考虑增发，22.8元的目标价已经达到，未来该股能否继续上涨将取决于增发项目过会与否。假设公司年底内完成定向增发，08年及09年EPS分别为0.85元和1.05元，按照08年35倍PE（考虑到集团主要资产已进入公司）进行估值，合理价格为29.75元。鉴于增发项目发展前景看好，增厚业绩明显，且增发通过的可能性较大，暂定投资评级为“谨慎增持”。考虑到公司增发周期较长，股价会出现一定的波动，逢低可买入。 金智科技:收购上海晟东,夯实配网自动化实力 类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：刘统,刘江啸 日期：2013-12-18 事件:金智科技发布公告,公司拟出资5000万元收购并增资扩股上海晟东,其中500万元用于收购原股东持有的上市公司股权,4500万元用于对上海晟东进行增资,收购及增资扩股完成后金智科技持有上海晟东51%的股权,并将上海晟东改名为上海金智晟东电力科技有限公司。 点评: 上海晟东配网自动化实力突出:上海晟东主营业务为智能配网自动化,主要产品包括配电自动化智能终端(DTU、FTU)、智能分布式FA解决方案(FTU-ISFA)、配电自动化测试与验证解决方案(FTT)、配电自动化测试服务等,其中智能分布式FA解决方案(FTU-ISFA)、配电自动化测试与验证解决方案(FTT)两项产品处于国内领先地位。另外,上海晟东还承接了国家863计划、国家能源智能电网(上海)研发中心、国家电网公司和南方电网公司及其下属电力公司的多个前沿科技项目。 晟东总经理刘东先生是国内配网自动化行业领军人物:上海晟东总经理刘东先生是全国电力系统管理及其信息交换标准化技术委员会配网工作组成员,中国电机工程学会电力系统自动化专业委员会配网学科组委员,在配网自动化产业和理论研究具备丰富的经验,是国内配网自动化行业的领军人物。 提升金智科技在配网自动化领域的技术储备和业务实力:本次交易前,金智科技在配网自动化领域已经拥有ePACS-5000配网自动化主站系统和iPACS-5612系列配电终端装置,并在江苏、甘肃、云南等电力公司中标了20000套左右的配用电终端。收购上海晟东后,公司智能配网自动化领域的技术实力将进一步增强,并将通过与上海晟东在业务、技术和市场方面的整合进一步发展壮大公司的配网自动化业务,培育公司新的业务增长点。 金智科技和上海晟东将在人才、技术和市场等多个方面形成极大的协同效应:此次交易后,金智科技配网自动化业务将放在金智晟东公司进行,依靠金智科技的资金、技术实力和市场资源,结合晟东公司的技术储备和市场开拓能力,在配网自动化大规模建设的过程中,金智晟东将飞速发展。 盈利预测及投资建议:我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2013年、2014年实现营业收入分别为10.07亿元、11.85亿元;实现归属于上市公司的净利润分别为5900万元、8500万元,同比分别增长40.85%、44.91%;对应EPS分别为0.29元、0.42元。考虑到公司未来几年较高的业绩增速和收购晟东后配网自动化实力的极大增强,给予公司2014年28~30倍PE,上调目标价至11.76~12.6元,维持“买入”评级。 积成电子深度报告:配电网自动化与智能表双轮驱动类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品,房青 日期：2014-01-02 作为一个学术型民营企业,公司营销力量略显薄弱。但在激烈的市场竞争中,公司电力自动化业务在电网的市场份额一直稳定略升;公司前瞻性进入公用事业自动化、新能源发电系统等行业,获得了一定的市场份额。我们认为,深厚的技术积累是公司的最大竞争优势,良好的技术优势和客户口碑能够保证公司持续性稳定增长。 优秀的电力自动化、公用事业自动化整体解决方案供应商。公司是国内领先的电力自动化企业,2011年开始向公用事业自动化领域拓展。2013年中期,公用事业自动化已经占到公司主营业务收入的18%。 配电自动化投资2014年重启,公司终端产品市占率第一。国家电网计划未来两年配电网自动化投资400亿元,2014-2015年配电网自动化投资复合增长率超过80%。公司全程参与了国网配电自动化试点项目,其中,第二批试点项目公司供应配电终端3000多台,占比超过55%。预计公司配电自动化业务将跟随行业快速增长。 阶梯水价2014年推广,智能水表需求加速。《关于加快推进城镇居民生活用水阶梯水价改革的指导意见》文件正在征求相关各方意见,预计2014年出台。文件中明确要求设区市以上城市在“十二五”期间推广使用智能水表。存量上看,我国水表智能化比例9%、燃气表智能化比例约30%;新增量看,智能水表销售量占比12%、智能燃气表销量占比40%。预计未来几年智能水表需求量将快速增长。 以技术引领市场,实现稳步成长。公司重视技术研发,每年研发费用显著高于同行业平均水平,深厚的技术积淀奠定公司良好的口碑。作为系统外企业,公司参加了国家电网、南方电网第一批配网智能化试点项目,已累计获得十多个地市级配网主站项目;作为电力设备企业,公司前瞻性进入公用事业自动化、光伏发电系统、风电场自动化等行业,基于深厚的技术实力,各个新行业均快速打开了市场渠道。 公司股价合理估值为8.80-11.00元。预计2013-2015年公司实现归属于母公司所有者净利润同比分别增长26.07%、28.93%、27.19%,摊薄后每股收益分别为0.34元、0.44元和0.56元。给予公司2014年20-25倍PE,对应估值区间为8.80-11.00元,维持公司“增持”的投资评级。 公司主要不确定因素。公用事业自动化行业竞争加剧的风险,电网调度业务增速下降的风险,配用电行业毛利率下降的风险 |
