| 洲明科技:看好电商渠道和高端显示 研究机构：国信证券 日期：2013-11-21 用电商渠道推动LED照明产品销售 对于现阶段LED企业来说,让LED灯具快速进入传统照明灯具的经销渠道非常困难,前期资金投入巨大。线下、线上互动的O2O商业模式为LED企业开辟了新的销售渠道。 公司走在LED电商渠道布局走在竞争对手前面 公司以自有现金484万入股翰源,获得翰源20.5%的股权,并且双方注册建立“洲明翰源”家居照明品牌。翰源是国内LED照明电商领域中的佼佼者,于2009年正式入驻Tmall平台,专注从事LED照明产品的电子商务,自2019-2012年连续三年获得Tmall平台LED灯饰销量冠军,2012年获得京东商城LED灯饰销量冠军。公司与南方电网合作,不仅为南度度节能服务网平台提供优质可靠的产品和方案,而且还能在南度度电商平台建设、数据分析、销售设计、品牌推广以及LED光通信商业化应用探索等方面提供强有力的支持。 高密度LED超级电视助显示屏业务高端化发展 公司的裸眼立体LED超级电视正式进入量产阶段,不需要观看者佩戴任何辅助工具就能看到非常清晰且细腻的立体图像,为公司拓展了一个全新的市场领域,是公司业务新的利润增长点。 风险提示 LED照明市场大规模开启进度低于预期。给予“推荐”评级 显示屏方面发展小间距的超级电视,提升公司产品附加值。照明方面电商走在国内竞争对手前面,加上与南方电网达成的协议,将积极拉动公司产品的销售。我们预计13-15年公司EPS0.47/0.70/0.95元,同比分别增长110..6%、48.4%、34.6%。给予公司“推荐”评级,给予14年35倍, 显示屏方面发展小间距的超级电视,提升公司产品附加值。照明方面电商走在国内竞争对手前面,加上与南方电网达成的协议,将积极拉动公司产品的销售。我们预计13-15年公司EPS0.47/0.70/0.95元,同比分别增长110..6%、48.4%、34.6%。给予公司“推荐”评级,给予14年35倍,合理估值为24.5元/股。 阳光照明:最稳健的LED下游厂商 研究机构：长城证券 日期：2013-12-31 LED照明甜蜜点到来,公司主业从节能灯逐步转型为LED;自主品牌和灯具比例的提升。从传统制造业过度到具有自我品牌的高成长行业,公司估值提升。我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.42元、0.65元和0.89元,对应PE为33.4、21.5和15.8倍;维持公司的投资评级“强烈推荐”,目标价18元。 LED业务将成为主力:公司LED收入2012年3.64亿,我们预计全年LED业务将超过11亿元,占收入总额三分之一。随着产能扩张,2014年厦门的光源有望达到年产7000万只,而上虞本部的光源达到2000万只,灯具500万套。2014年来自LED业务的收入有望达到20亿元,占总收入一半,未来提升到更高比例。 节能灯短期内保持稳定:节能灯一直是公司的主力军,但由于LED灯具的崛起以及公司的逐步转型,节能灯小幅下滑。但未来几年公司节能灯业务不会快速萎缩。主要原因在于:节能灯市场集中度有望提升,公司作为照明业龙头份额将增加。目前公司的节能灯销量为2.5亿只,虽然节能灯逐步被LED替代,但前期可能下降的很慢,到2018-2020年下降较快,2020年后可能会被LED完全替代。渠道优势、自主品牌、代工多元化、增加灯具比例。公司是照明领域龙头,传统渠道和品牌优势明显。未来将发展自主品,2013年自主品牌占总收入20%,未来希望提高到40-50%。 自主品牌渠道包括:国内的1000家经销商和3000个网点;国外的二线超市;商业项目;国家招标;电商等渠道。代工多元化方面:逐渐降低第一大客户飞利浦比例,开发如欧司朗和LOWES等。公司要提高灯具的比例,提高收入和利润。公司希望到2014年LED灯具收入占整个LED收入的比重为40%,而远期将进一步提高到70%,整体达到百亿收入规模。 盈利预测与估值:我们预计2013-2015的EPS为0.42元、0.65元和0.89元,对应PE为33.4、21.5和15.8倍。维持公司的投资评级“强烈推荐”,目标价18元。风险提示:LED业务发展低于预期,节能灯衰退过快,自主品牌发展滞后。 三安光电:紫金矿业大单落袋,LED照明再获突破 研究机构：招商证券 日期：2013-12-26 签订价值不低于3亿元的照明产品大单。三安公告与紫金矿业和安信能源签订《合作框架协议》,约定紫金矿业节能改造工程由安信能源实施,且所需LED照明产品由三安提供。项目时间不超过3年,采购金额不低于3亿元。 LED应用业务再获突破,未来空间巨大。目前三安拓展应用产品业务的模式已经涵盖直接承接政府工程、为工程商供货、与应用大厂成立合资公司等。这些合作方式均具有较强的可行性和可复制性,是三安拓展照明应用业务的主要途径。同时,随着三安在全球的认可度提高,不排除公司与国际照明巨头合作的可能性。此外三安已在汽车照明等领域布局,成为其照明业务新的增长点。 增发获批在望,芯片收入弹性大。三安目前拥有164台MOCVD,由于行业四季度淡季不淡,同时芯片国产化加速,公司产能持续接近满载,预计今年芯片收入共计26-28亿元。明年增发实施后将再购置100台设备,考虑投产进度以及技改对产能的提升(2寸改4寸目前已完成3成,明年望达6成以上),我们预估明年产能至少增加50%,芯片收入仍有较大弹性。 芯片盈利能力持续向好。我们认为芯片盈利水平主要取决于行业供需、规模效应和产品结构。随着LED照明加速渗透,明年LED芯片需求将增长30-40%,而主要芯片厂扩产温和,预计2014年行业有效产能增长20-30%,因此明年行业供需有望好于今年。同时,三安规模效应不断加强,中大功率比重逐步提升,其盈利能力将持续改善。 维持“强烈推荐”:基于公司应用产品订单超预期,以及对未来芯片盈利向好的判断,我们上调明后年盈利预测,预估13-15年EPS分别为0.78/0.99/1.24元(扣非为0.63/0.88/1.15元)。上调目标价至31元,相当于14年扣非35倍PE。继续强烈推荐!风险提示:政府补贴不可持续。 |
