| 机器人行业10大概念股价值解析 个股点评： 机器人:抢滩上海自贸区,国际化进程加速 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2013-09-03 1.事件:公布战略合作框架协议公告 8月30日午间,公司公告与上海金桥(集团)有限公司签订战略合作框架协议,公司将在上海建设国际总部及产、学、研基地。其中,公司将以优惠价格受让金桥集团不超过5000平方米房屋作为其国际总部办公用房,并在金桥临港综合区规划6万平米用地作为一期产、学、研基地。 2.我们的分析与判断 (一)抢滩上海自贸区,国际化进程加速 公司未来将国际总部迁至上海,将加速公司国际化发展进程。以上海自贸区的良好发展为契机,加快产业资源整合,搭建全球化的战略合作平台,深化与国际工业自动化领先企业的对话合作,提升公司品牌知名度和市场识别度。 2013年上半年公司出口营收2749万元,同比大幅增长114.1%,占总收入比例由1.25%提升至4.81%,公司国际业务发展迅猛。公司将借助上海国际化港口的平台,充分利用自身技术、品牌及经验等方面的优势,全面参与国际竞争,拓宽海外市场覆盖面,使出口业务规模化,丰富公司经营业务的收入来源。 (二)缓解产能不足,营业外收入有望保持高增长 目前工业机器人及工业自动化行业高景气,公司面临的最大问题不是订单不足,而是产能跟不上。公司2009年募投项目自2012年全部达产后,产能利用已达上限。为此,公司正抓紧建设沈阳智慧园一期和杭州光电园一期,未来随着临港基地的建设将进一步缓解公司目前产能紧张局面。 上海市及浦东新区政府财政实力强,对战略性新兴产业扶持力度大,金桥集团又是具有政府背景的企业,我们预计公司将在此项目上获得政府相关补贴和产业政策扶持,加快项目实施进度,增厚公司营业外收入。同时,今年11月工信部可能出台机器人产业专项规划,有利于公司发展。 (三)打造资本运营中心,吸纳优秀人才 公司站在国际化的金融平台,将加强资产经营管理和资本运作能力,赢得企业发展优势,抢占产业发展制高点,为公司不断增加新的利润增长点。 上海作为国家中心城市,人才资源丰富,为公司产、学、研基地提供良好的人才保障。公司将继续为国家级科研团队注入新的活力,确保公司自主创新能力的可持续发展。 (四)二季度增长质量高,收入及利润增速将逐季提高 公司上半年营收同比增长11.2%,归属上市公司股东净利润同比增长15.7%,扣非后净利增长39.55%,为9655万元,一季度扣非后净利润为3433万元,即二季度扣非后净利6222万元,环比增长约81.24%;2012年二季度扣非净利4280万元,同比增长45.37%。 公司在手订单十分充裕,奠定高增长基础。公司上半年新签合同额约12.05亿,同比增长55%。交通自动化系统:下半年沈阳地铁2号、4号、9号线将陆续启动招标,公司有望凭借齐全的产品线和项目经验而中标。军用机器人:目前公司接受客户委托进行多种型号特种机器人的专项研制,根据军工类产品"预研一代、研制一代、批产一代"的规律推测,公司后续军用机器人中标是大概率事件,而一般军用机器人招标集中在下半年及年初。且下半年是公司营业外收入集中释放期,为此我们预计13年下半年度公司收入和净利润增速同比将逐季上升,毛利率和净利率可小幅上升。 3.投资建议 公司作为国内第一的中科院沈阳自动化所下属的上市公司,自动化背景雄厚。目前已建立"沈自所+中央研究院+事业部"的三级研发体系,颇具平台雏形:一方面有很强的横向扩张能力,不断进入新业务领域,减少单一产品周期波动性;另一方面纵向发展,建立合理的产品梯队将确保公司短期和长期增长动力。公司在民企、国企和政府、军方都有很好的认可度及资源获取能力,在承接集成化和规模化订单上屡次突破。看好营销提升后的进一步提升空间。维持公司2013-2014年EPS1.0、1.45元的判断,对应动态PE分别为46.5、32.1倍。考虑到公司进入加速发展期,成长空间巨大,我们持续推荐。 秦川发展:进军工业机器人减速器 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高晓春 日期：2013-07-18 事件 公司公告投资建设工业机器人关节减速器。 简评 投资机器人减速器,进行产品结构调整 公司公告,拟投资1.94 亿元进行9 万套(一期)工业机器人关节减速器技术改造项目建设。公司工业机器人关节减速器项目总规划18 万套,将分期实施;其中项目(一期)预计2015 年达产, 二期项目将视一期进展情况适时投入。一期达产后,将形成年产9 万套工业机器人关节减速器的生产能力,预计年新增销售收入65,000 万元(不含税),新增利润总额18,230 万元。如果按照每台机器人6 轴(关节)测算,9 万套减速器可以为1.5 万台机器人配套。在机床订单整体下滑的市场背景下,公司投资前景看好的工业机器人减速器,我们认为是产品结构调整的好方向。 秦川做机器人减速器有自己的核心优势 秦川发展1998 年就与大连交大联合承担国家863 项目(机器人用250AII 减速器),并于1999 年通过了国家863 计划智能机器人主题专家组委托辽宁省科委组织的鉴定。2009 年,公司在该项成果的基础上做了新的设计和改进以及相应的工艺验证,为项目奠定技术基础。该项目属于自主研发,将来有可能获得国家支持。同时,秦川发展是全球知名齿轮磨削机床制造企业,做减速器有设备制造优势。这从本次项目投资构成可以看出,1.94 亿元投资中,高精密数控偏心外圆磨床、研磨机床、高效高刚度数控插齿机、高效立式珩磨机等关键设备、生产线的设备性投资约11445 万元。公司以前未投资减速器,我们预计可能有两方面原因:一方面是由于前先年国内工业机器人需求规模还很小,另一方面当时机床订单还不错、精力主力集中在机床主机上。目前,国内有个别企业已经做出减速器样机,具有演示功能,但还没有产业化。 减速器是工业机器人的核心零部件 工业机器人的核心部件包括机器人本体、减速器、伺服系统、控制系统四部分,从成本构成来看,四部分分别占35%、30%、25% 和10%左右。按照我们掌握的数据,以安川Motoman165 公斤点焊机器人为例,日本制造成本构成中,减速器价格2.1 万元、占成本的12%;国内制造成本中,减速器价格9.2 万元、占成本的31%。价格差距大的主要原因是采购量的大小、进口税费等。目前全球精密减速器市场基本上被日本的纳博特斯克和德国的Harmonica drive 所垄断。按照上海机电的公告,日本纳博2012 年销售收入约30 亿元、全球市场份额稳居60%。 看好秦川发展减速器进口替代前景 我们6月25日发布工业机器人行业深度报告《产业升级助推我国工业机器人行业快速成长》。2012年国内工业机器人安装量2.69万台、同比增长19.2%,占全球安装量的16.28%;我们认为,目前国内经济状况和日本80年代初相似,产业结构调整、人力成本上升和国家政策支持助推我国工业机器人进入快速成长期。我们按照主要下游行业机器人安装密度测算,2020年前机器人保有量年均复合增速25%以上;按照2020年1000亿元总需求测算,年需求复合增长率不低于35%。2013年,中国就有望成为全球机器人最大的需求市场。相对安川、发那科、ABB和库卡等国际品牌,我们认为机器人(300024)、广州数控、芜湖埃夫特、南京艾斯顿等国内企业存在系统集成优势和工程师红利优势,有望享受超行业成长。目前ABB、广数等国内外机器人制造企业已经表示出对秦川发展减速器的兴趣,我们预计秦川减速器有望在国内打开市场、实现进口替代。 维持"买入"评级 我们认为,机床制造企业转型工业机器人是其产品结构调整、产业升级的重要方向,如广州数控、华中数控等。我们看好秦川发展工业机器人关节减速器的产品升级前景。在集团整体上市重组方案即将召开第二次董事会会议前夕,公告投资建设工业机器人减速器项目,有利于重组方案的顺利实施。我们维持今年EPS0.06元,维持"买入"评级。 |
