| 【概念股解析】 赛轮股份（601058）：公司是国内首家轮胎信息化生产示范基地、国家轮胎工艺与控制工程技术研究中心科研示范基地，早已入驻青岛西海岸新区，并成为区内重点生产企业。与此同时，公司在区内新建高性能巨型子午线轮胎制造与废旧轮胎循环利用示范项目，建成年产2万套高性能巨型工程子午胎生产线和废旧轮胎循环利用示范生产线，购置高性能巨胎以及轮胎循环利用专用生产设备等。 赛轮股份：并购整合+成本降低带来规模和业绩持续增长 研究机构：华创证券 日期：12月10日 投资要点 1.并购整合带来规模业绩持续增长。并购使得公司产能到2014 年增加接近一倍，且整合效果较为成功。公司近几年销量成快速增长趋势，12 年各种轮胎销量超过1280 万条，预计13 年全年销量达到约1400 万条。 2.天然橡胶供过于求，未来胶价受到抑制。天胶在轮胎成本占比中约为40%，行业景气度受其价格波动影响较大。2012 年全球天胶产量继续快速提升，达到1084 万吨，考虑到新种植以及重植面积和单产提高影响，研报预计未来几年内天胶产量将保持5-8%的增速，同时需求增速为3-5%，预计天胶价格大幅上涨的概率不大，将保持低位震荡。 3.汽车保有量为轮胎整体需求稳定提供了保障。虽然轮胎行业需求增速出现降低的概率较大，但庞大的汽车保有量为稳定的需求提供了保障。2012 年我国汽车保有量达到1.14 亿辆，同比增速超过21.9%，而公司出口占比最多的美国2011 年汽车保有量就达到2.49 亿辆。 4.公司未来看点较多。和金宇集团强强联合；不断延伸产业链，确保原料来源和新增产能顺利消化；工程巨胎是未来一大亮点。公司在该项目研发多年，有望实现符合质量的规模化生产，预计未来毛利率预计达到30%-40%，价格约为十几万/条；高管增持，看好公司发展前景。 5.增发正在进行。公司计划募集总金额不超过7.28 亿元，用于收购金宇实业剩余51%股权以及投资越南项目，金宇实业目前拥有半钢胎产能1200 万条，13 年和14 年预计能实现净利润约9000 万元和9100 万元，另外越南项目还将增加半钢胎产能300 万条，工程胎产能1 万条，预计15 年能贡献利润。 6.盈利预测和投资评级。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.67 元、0.91元和1.07 元，以最新收盘价计算，对应的PE 分别为 20 倍、15 倍和12 倍，公司业绩增速较快且看点较多，业绩超预期可能性较大，维持"推荐"评级。 【概念股解析】 新华锦（600735）：鲁锦集团在收购后对公司实行债务重组与资产置换(2007年)，公司的主营业务由酒及酒精生产销售变更为针、棉、纺织制品、服装等产品的生产、销售和进出口贸易等。由于公司地处青岛，独特的地理位置使得市场对其受益自贸区建设信心十足。 新华锦实际控制人增持逾66万股 新华锦（600735）11月13日晚间公告，公司实际控制人张建华11月8日至11月12日通过上海证券交易所交易系统买入方式增持公司股份664845股,平均价格7.21元/股，约占公司股份总数的0.265%。 本次增持前，张建华直接和间接控制公司54.024％的股份，为公司的实际控制人。本次增持后，张建华直接及间接控制的公司股份共计136,103,759股，占公司股份总额的54.29%。 张建华拟在未来12个月内（自增持之日2013年11月8日起算）视市场情况决定是否增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2％（含本次已增持部分股份）。张建华承诺：在增持期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。 新华锦（600735）：依托发制品，寻找明日之星 来源：方正证券 日期：2013-07-30 重组后建立相对完整的发制品产业链 公司2012年进行重组后，增发收购了鲁锦集团持有的锦胜发制品、香港华晟100%股权，同时通过收购海川控股持有的美国华越38.41%股权全资控股美国华越，2012年发制品业务收入规模约9.44亿元，发制品成为公司主营业务。 重组完成后，公司建立起发制品生产、销售较为完整的产业链，尤其是通过全资控股美国华越，实现全资控股美国OR公司与NI公司，二者在美国具备相对成熟的发制品品牌和渠道体系，而美国为公司发制品出口业务占比最高的市场，控股美国渠道商有利于公司巩固美国市场竞争地位，而作为一个相对成熟的消费市场，美国市场的渠道经验也可为公司未来开拓内需市场、建立国内零售渠道提供经验和借鉴。 发制品出口近期回暖，稳定成长贡献现金 公司发制品定位相对高端，出口区域以欧美、日本为主，高档男发占比相对较大。5-6月从订单情况来看，较年初回暖趋势明显，预计年内有望持续回暖。 从全球发制品生产竞争格局来看，行业近年来呈逐步集中态势，约60-70%的生产商为中国企业，而国内前三名生产商目前集中了约70%的市场份额，公司规模位列第二（仅次于河南瑞贝卡）。 研报认为，发制品行业能够实现远高于纺织行业的集中度，一方面源于发制品具备相对较高的技术要求，细分市场专业化程度更高；另一方面，产品替代性相对较弱，近年来出现的植发技术成本极高，难以实现推广。此外，经济周期也加速了近年来行业集中度的提升。 美国市场逐步回暖后，公司发制品业务有望持续相对稳定的增长，现金牛作用将得以充分发挥。 纺织业务、锡材料业务稳步发展，明星业务有待进一步发掘 纺织加工业务受成本和竞争格局影响，成长仍受压制，但短期内贸易环境改善仍将带来改善空间。 锡材料封装业务市场空间巨大，技术层面已获取实质性进展，进入逐步拓展市场阶段，预期收入规模有望实现稳步成长。 研报认为，公司自2007年重组上市以来，经历纺织、出口贸易的运营压力，正在逐步调整、寻找更具优势的商业模式和明星业务。短期内，中日韩自由贸易区的进展利好公司出口业务，对股价具备一定催化剂作用；长期来看，仍需在不断的调整中确立推动成长的明星业务。 对美国发制品市场回暖、锡材料业务增长持相对乐观预期，预计2013-2015年，公司分别实现营业收入16.81亿元、17.78亿元、18.94亿元，实现归属于母公司的净利润0.59亿元、0.66亿元、0.73亿元，EPS分别为0.24元、0.26元、0.29元，对应2013-2015年PE分别为33.29倍、29.86倍、26.85倍。 给予公司"增持"评级。 |
