| 2014年“危”中寻“机” 2013年的股市行情还有两个交易日就要过去了，本周末上证指数收盘2101点，年内跌幅7.4%，如果不发生意外，全年指数下跌大局已定。 环顾全球市场，美国为首的成熟市场欣欣向荣，道琼斯和德国DAX指数涨幅都超过25%，日本股市上涨55%，亚洲股市多数上涨，与中国比较接近的是巴西股市，下跌16%，但人家的市场是从历史顶部略微回调，与我们的大熊市不可同日而语。导致中国股市连年走熊的因素很多，但最核心的因素是房地产泡沫持续放大，而政府努力收紧货币意图压缩这个泡沫。中国宏观经济政策的悖论在于，既想压制地产泡沫又想经济不跌破7.5%，但世界上没有这么便宜的事情。 截至11月末，中国的M2达到108万亿，比美国高出63%，经济学家说太高了，政府决策层也发慌，所以决定压缩泡沫，2013年以来一直力图实行货币紧缩。政府的内定目标是把M2增速控制在13%左右，但尝试几次都压不下来。6月中旬压到13.8%左右，结果利率飙升差点闹出金融危机，被迫放水后还是回升到14%。到11月M2增速还处在14.2%，央行企图再次压货币，结果仅回笼840亿元，利率再次蹿升，央行无奈回头再次注水3000亿，这才避免了危机的发生。 我国货币多不多？从数量上看世界第一，当然很多，但是对于庞大的地产泡沫来说还是太少了。因为我们跟美国的经济结构完全不同，所以不能跟美国比。中国108万亿货币中最少有60万亿被锁定在地产泡沫中而失去流动性，因而实体经济中的现金十分缺乏，所以我们的资金利率远远高于美国，如附图所示。 中国的利率水平比美国高出50%，中国的资产价格和股市估值应该比美国低35%，所以股市下跌是正常现象，如果2014年政府还要紧缩货币，那股市大盘肯定要下跌。我们看到，2013年A股市场与美国和香港股市形成巨大反差，这是合情合理的。 美国市场走出大牛市，除了经济回升之外，利率超低是个决定性因素，我国经济虽然增长，但难以覆盖高利率，股市下跌合情合理，如果放贷比做实业还赚钱，你不可能选择实业。 2014年决定经济和股市的最大因素是货币政策，如果M2增速低于13.5%，那大盘下跌是确定的，如果房地产泡沫在二季度破灭，大盘也会剧烈震荡，不排除市场阶段性击穿1800点。2014年肯定是危机四伏、惊心动魄的一年，宏观经济如此，股市也是如此。 当然，根据中国的中庸文化，金融危机即使发生也会是非常短促的，随后M2的闸门还会放开，股市的机会还会再次显现，大家不必悲观。即使房价见顶回落，地产股、银行股不看好，但是消费、燃气、科技、环保类股票依然看好，机会良多。 明年一季度，新上市的创业板股、机器人板块和一些资产注入股票会有出色表现的，其实这一周他们已经开始热身了。但到了二季度，大家应该刀枪入库等待风暴的来临。 真正的系统性机会，在明年第三季度。  |
