| 迪森股份:三季度单季经常性盈利同比、环比均基本持平 类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：郁威,徐颖真 日期：2013-10-29 前三季度EPS为0.28元,净利润同比增长22%,扣非净利润增长6% 前三季度公司实现净利润0.58亿,同比增加约0.11亿/22%,主要来自财务费用节约和增值税返还增加;其中三季度单季净利润为0.16亿元,同比零增长,环比二季度单季减少0.11亿但和一季度持平,波动在于政府补助;前三季度扣非后净利润为0.50亿元,同比增长6%;每股经营活动产生的现金流量净额是0.50元,远高于0.28元的EPS。 收入同比持平,毛利率小幅波动 前三季度实现收入3.09亿元,同比零增长,我们认为原因:一是剥离出售小项目,二是部分工业客户用气/热量减少;单季收入则同比下滑5%,毛利率与一季度持平,略低于二季度;前三季度销售和管理费用率也有小幅上升,但由于公司今年起正常获得增值税返还,税前利润率同比提升4ppt至20%。 14年应是项目投产高峰,生态油项目有望四季度投产 公司在13年上半年承接了大量订单,其中徐记、联业项目预计今年底投产,体量较大的肇庆和权盛陶瓷项目有望分别于明年2、3季度投产,我们预测公司14年业绩将较大幅度增长。同时生态油项目有望今年四季度投产,成为公司新的看点。前期公告拟发行股票收购资产,目前停牌中,等待方案公布。 估值:维持目标价21.10元和“买入”评级 我们维持2013-15年盈利预测0.39/0.57/0.75元,基于瑞银VCAM贴现现金流模型得到目标价21.10元(假设WACC为6.9%)。 凯迪电力:电量连续两月环比大幅回升,新电厂南陵并网发电 类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈俊鹏 日期：2012-11-16 事件: 公司发布关于2012年1-10月已投运电厂电量及下属电厂首次并网自愿性信息披露公告:2012年1-10月上述6个生物质电厂完成上网电量36249.28万千瓦时。继9月发电量环比大幅增长91%之后,10月发电量又环比大幅增长52%。 同时公告公司下属生物质电厂南陵凯迪绿色能源开发有限公司已于2012年11月2日16时15分实现机组首次并网。 点评: 上网电量逐渐恢复,符合我们深度报告《在争议中前行:燃料整顿效果显现,发电量回升静待业绩释放》的预期。继9月发电量环比大幅增长91%之后,10月发电量又环比大幅增长52%。在深度报告里,我们对10月份电量的预期包含新电厂来凤电厂,本次公布的口径不包含来凤电厂,扣除来凤电厂的影响,本月电量和我们的预期值基本一致。 南陵电厂如期并网发电,也符合我们在深度报告里对新电厂建设进度的预期。我们认为:电厂建设的标准化已经完成,后续电建工程能保证电厂建设如期并网发电。 对公司长短期看法的修正: 我们认为目前燃料市场整顿后,燃料价格下降同时趋于稳定、燃料品质提升,机组运行负荷高,后续盈利更有保障且持续。同时二代机组陆续进入正式运营期,开始贡献业绩。 我们同时认为:四季度是公司环比的业绩拐点,我们预测4季度单季度业绩为0.1-0.12元,(其中生物质发电0.02-0.05元),目前市场还没有反应出这个业绩变化。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们预计12/13年每股EPS为0.17/0.51元,按照分部估值,得出目标价10.4元,维持“买入”评级。 风险提示:现有的一代电厂业绩达不到承诺后,集团回购的风险。 |
