| 生态农业产业链重点公司一览 循环型农业 002234 民和股份 002477 雏鹰农牧 002604 龙力生物 000930 中粮生化 生态农化类 002588 史丹利 002170 芭田股份 002215 诺普信 生物质发电 000939 凯迪电力 000601 韶能股份 300335 迪森股份 （.中.国.证.券.报） 生态农业10大概念股价值解析 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司
研究员：梁从勇
日期：2013-11-05个股点评： 民和股份:全年亏损已成定局,静待行业景气复苏 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：梁从勇 日期：2013-10-28 报告摘要:公司2013年第三季度实现营业收入25233.91万元,同比减少8.15%,归属于上市公司股东净利润-5857.59万元,同比增长7.6%,实现基本每股收益-0.19元;前三季度实现营业收入73197.51万元,同比减少18.60%,归属上市公司股东净利润-13651.17万元,实现基本每股收益-0.45元。 全年巨亏已成定局:公司前三季度归属母公司股东净利润为-1.37亿元,由于公司受到拆迁补偿款和CDM减排资金增加取得2309万元的营业外收入,扣除非经常性损益,归属公司的净利润为-1.59亿元。分季度来看,主营业务一季度亏损相对较少,为4024万元,二季度、三季度亏损都在6000万元左右,乐观估算,四季度盈利将扭亏为盈,全年亏损在1.3亿元左右。 行业景气持续低迷,持续深度亏损已达五个季度:从2011年商品代鸡苗价格最高超过6元/羽后,商品代鸡苗价格一路走低,且长期在成本线下方震荡。这波行业景气持续长期低迷一方面来自于反复爆发的禽流感,导致下游需求不足,另一方面主要是上游祖代白羽鸡苗进口逐年增长,供给远大于国内需求,理论上讲,我国祖代白羽鸡需求量在70万套左右,而实际进口量在120万套以上。我们判断,在经历长期行业低迷之后,上游产能在逐步消化,小规模孵化场将逐步退出市场,2014年初有望迎来行业景气回升。 公司放缓白羽鸡产业链扩张速度,水溶肥将成为公司近期发展重点:受行业景气度影响,公司定增投建的商品鸡养殖建设项目和商品鸡屠宰加工建设项目,截止2013年二季度末,投资进度均低于10%,显示公司为了规避投资风险,大幅放缓投资进度;目前公司重点发展水溶肥项目,10月份公司全资子公司已经收到农业部关于公司“新壮态”水溶肥的肥料登记证,标志着公司水溶肥的全国推广销售工作即将铺开,据我们草根调研了解到,公司“新壮态”使用效果反应较好,未来市场前景值得期待。 盈利预测及评级:预计公司2013-2014年EPS分别为-0.43元、0.46元,对应2014年动态PE19.57倍,鉴于我们看好2014年白羽肉鸡产业链景气回升以及公司水溶肥的销售前景,给予公司“增持”评级。 风险提示:大规模疫情;水溶肥销售不及预期。 雏鹰农牧:产能改造即将完成,明年有望放量增长 事件:2013年10月31日-11月1日,我们对上市公司进行实地调研,与管理层深入沟通。 第三季度业绩摘要:公司2013年第三季度实现营业收入41548.49万元,同比增长5.8%,归属于上市公司股东的净利润2670.28万元,同比减少63.66%,实现基本每股收益0.03元;前三季度实现营业收入123723.39万元,同比增长11.66%,归属于上市公司股东的净利润6857.82万元,同比减少73.96万元,实现基本每股收益0.08元。 费用上升与产能改造影响三季度利润:公司今年逆市加大固定资产投资,扩建产能,加快品牌推广,导致三项费用同比大幅增长,三季度销售费用同比增长307.6%,管理费用同比增长160.6%,财务费用同比增长82.83%,三项费用合计1.16亿元,三项费用率高达28.01%。产能改造导致第三季度销售收入增长低于预期,微增5.8%。我们调研了解到,目前产能改造年底之前全部完成,明年部分产能将有效释放,销售收入大幅增长,三项费用率有望降低,但由于2014年公司养殖规模继续增大,品牌推广力度不会减弱,费用的绝对额仍将上升。 生产性生物资产年底将恢复增长:三季度公司生产性生物资产为1.738亿元,同比增长21.31%,低于上半年增幅,环比减少830万元。由于三季度港区建设占去公司四个种猪场,导致三季度生产性生物资产环比减少,随着产能改造、模式升级的完成,四季度生产性生物资产将快速回复,预计年底能翻母猪和后备母猪的合计数量超过15万头,来年产能扩张无忧。 雏牧香连锁店开店速度放缓,生态猪发展战略方向不变:截止三季度末,公司雏牧香连锁店开店约200家,开店速度低于年初规划,未来公司将依托目前的连锁店,增加配送点,达到更广的覆盖效果,目前约20%左右的连锁店已经开始盈利。公司表示,在生态猪发展战略方向不会改变,继续加大投入,推广品牌,同时多渠道推进销售。在价格方面,公司不会采取以降低销售价格换取销量的策略。 非公开增发有望年底完成,届时资产负债率将降低:目前公司负债率达到61.58%,短期借款为13.96亿元,长期借款8.18亿元,显示公司的资金压力较大,公司表示:非公开增发有望年底之前完成,届时负载率将大幅降低。 盈利预测及评级:预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.15 元、0.38 元,对应2013-2014 年动态PE 分别为65.53 倍和25.87 倍,我们判断,明年猪肉均价将同比增长,公司产能改造完成之后,盈利增速将远高于收入增速,给予公司“增持”评级。 风险提示:大规模疫病、规模扩张不及预期。 |
