| 共达电声:销售滞后产能提升速度,明年业绩将有拐点 类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：卡奴迪路 日期：2013-08-23 一、上半年营收和净利率均有所下降 13年上半年公司实现营业收入2.1亿元,同比下降7.25%;归属上市公司股东净利润为1562万元,同比下降29%;EPS 为0.11元,同比下降45%。 二、毛利率下降,财务费用大幅提升 13年上半年公司综合毛利率为27.38%,同比下降2.8%;综合费用率为22%,同比上升3%。费用率上升主要是因为财务费用大幅增加457%,财务费用增加的主要原因是利息支出增加和人民币升值导致的汇兑损失。销售费用和管理费用基本持平,管理费用中研发费用支出达到2179万元,同比增长42%,反映公司正在加大研发力度,特别是对SPK及模组、MEMS及阵列的开发力度正在加大。 三、预告2013 Q1-Q3净利润下降20-40%,市场销售滞后于产能提升的速度 公司预计2013年Q1-Q3净利润下降20-40%,一是因为公司市场销售滞后于产能提升的速度。二是产品的外销比重增大,人民币持续升值,产品毛利略有下降。 四、公司产能快速提升,行业竞争对手较少,明年业绩将迎来拐点 今年公司硅麦、扬声器/受话器、扬声器阵列模组的产值分别增加3亿元、3亿元、1亿元左右,再加上原有的驻机体麦克风,公司的产值从去年的4亿元提高到今年的12亿元左右,扩大了3倍。 智能终端过去只使用7、8毛钱一个的驻机体麦克风,而现在为了降噪,智能终端正逐步使用多颗硅微麦克风,单机价值提升到10几块钱左右。同时电声行业的壁垒较高,没有新进入的竞争对手,整个行业的玩家有限。在整个行业的需求向上、竞争对手较少的大背景下,公司新产品的产能大规模释放,明年业绩将迎来拐点。 盈利预测 我们认为,虽然目前公司的市场销售滞后于产能提升的速度,但在行业需求向上,竞争对手较少的大背景下,随着公司产能的大规模释放,明年业绩将迎来拐点。预计13/14/15年公司净利润为0.55/0.84/1.25亿元,对应EPS为0.23/0.35/0.52元,同比增长21%/50%/50%。13/14/15年的动态PE分别为55/36/24倍。给予“推荐”评级。 北京君正:客户批量出货,确立公司可穿戴龙头地位 类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：周毅 日期：2013-12-23 事件:公司客户土曼科技的智能腕表T-Fire已于12/22日开始批量出货,此次发货源于9/5日土曼通过微信朋友圈进行产品预售,11个小时预售出1.87万只土曼智能手表,直到9/6日公司停止预售前,预订量达到创记录的7.37万,成为全球发售最快的智能腕表,从T-Fire火爆预定到批量出货,我们有以下观点: 土曼模式将加速智能腕表的市场推进,巩固北京君正的可穿戴龙头地位。相比其他智能腕表供应商,籍籍无名的土曼能在没有召开产品发布会的情况下,亮眼的预售成绩得益于:1)“社交网络+直销”的模式创新。T-Fire是第一款通过朋友圈推荐的直销模式,此模式与小米科技的“明星(雷军)+直销”模式异曲同工,在移动互联网时代效率远高于传统渠道销售模式;2)君正低功耗AP芯片为T-Fire高可用性提供坚实基础: T-Fire基于公司JZ4775,配合E-ink低功耗屏幕,使T-Fire拥有远超同类产品的7天待机时间,考虑到君正14年将推JZ4775改进款,功耗将再度下降至少30%,因此我们再次重申5月份全市场首推以来,用4份报告反复强调的观点:北京君正在可穿戴AP低功耗领域拥有的是全球领先优势,且此优势至少可以维持到14年8月份;3)T-Fire高性价将巩固公司可穿戴龙头地位,T-Fire预售499元,开放销售699元,远低于竞争对手1000~2500元价格区间,此互联网思维下定价策略类似于小米科技,将大幅吸引消费者对可穿戴新品的尝试意愿,也将带动更多智能腕表商加入类似的直销模式,从而使可穿戴产品的传播大大提速,在此快速普及过程中,君正AP很有可能将成为腕表AP事实标准,夯实其可穿戴龙头地位。 公司业务弹性巨大,未来空间可期。芯片设计(IC Fabless)行业具有一两款成功产品极可能带来数倍数十倍的业绩贡献特点。我们在悲观、中性、乐观假设条件下,分别作出公司盈利预测发现,即使在悲观条件下,业绩未来3年成长将高达2.94倍,在乐观条件下,业绩未来3年成长有望达到惊人的13.75倍。 盈利预测:遵照谨慎性原则,我们在悲观假设条件下,预计2013~2015年收入分别为0.92亿、1.67亿、4.68亿,增长为-14.2%、82.0%、180.7%,EPS分别为0.32元、0.54元、0.94元,由于公司长期持有大量现金而没有负债,扣除现金后PE分别为84x、50x、29x。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险、可穿戴市场发展缓慢、公司经营风险。 汉王科技:电纸书出货量保持快速增长类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2010-08-25 公司2010年中报显示:2010年上半年公司实现营业收入6.74亿元、比上年同期增长283.36%;归属于上市公司股东的净利润分别为8687.92万元,同比分别增长337.53%。按最新股本摊薄后每股收益为0.81元。 公司收入大幅增长主要是公司电纸书产品销量大幅增长。报告期内,公司来自电纸书销售收入为5.58亿元,比上年同期增长513.98%,占公司营业收入的比重由2009年的68.3%提升至82.7%。如果按照平均单价不变或者略有下降计算,2010年上半年公司电纸书的出货量已经远远超过2009年全年的出货量,说明电纸书需求比较旺盛。 本期公司综合毛利率为41.4%,比2009年下降了近10个百分点。综合毛利率下降主要是电纸书毛利率下降,报告期电纸书的毛利率为38.5%,下降了9.08个百分点。虽然公司毛利率有所下降,但目前毛利率水平还处于较高水平,下降属于正常现象。从未来趋势看,电纸书毛利率还将进一步下降。 短期来看,我们认为电纸书将保持快速增长的趋势。我们预测2010-2012年公司的业务收入分别为12.79亿元、17.91亿元和23.29亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.87亿元、2.36亿元和2.91亿元,对应的每股收益分别为1.75元、2.23元和2.80元,目前股价对应的动态市盈率分别为62X、49X和40X,估值水平稍高,给予“持有”投资评级。 |
